第一部分 综述

5月份去年年底大量补栏的蛋鸡都开始开产，而且5月份也是产蛋旺季，导致5月份国内鸡蛋供应量充足，但是需求端由于疫情影响，并未恢复到往年同期的情况，因此5月份鸡蛋价格持续弱势，部分地区鸡蛋价格跌到了历史的相对低位。鸡蛋价格低，养殖户亏损情况严重，鸡苗采购积极性下降，淘鸡积极性增加，导致鸡苗和淘鸡价格也都开始下跌。鸡蛋期货近月合约价格也持续走弱，截至5月25日收盘，鸡蛋期货06合约价格跌至2730元，4月底06合约价格为3151元，跌幅13.4%。

6月将至，5月份是蛋鸡存栏的最高峰，6月份存栏将逐渐下降，但是由于前期的基础比较高，因此预计6月份鸡蛋的供应量仍然充足。天气逐渐变热鸡蛋的保存时间缩短，生产和贸易各个环节都降低库存，因此供应端压力仍然比较大。需求端，6月份随着学生开学以及国内市场的逐步放开，国内的需求将逐步改善，环比将逐渐好转，但是预计同比仍然是不如往年同期。9月合约需求面有节假日等较强的消费预期，而供应面2-6月份补栏情况都不好，而当前鸡蛋价格持续低位预计也将加大企业淘鸡进程，因此预计9月份的供应端压力在逐渐减少，从供需层面来看，鸡蛋9月合约是偏强势的。关注点仍在于消费端，5月补栏以及之后的淘汰鸡情况。

风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、市场概况

鸡蛋：5月份鸡蛋价格走弱，主产区鸡蛋平均价格由上月末的2.64元/斤下跌到5月25日的2.52元/斤，跌幅达4.5%，月中最低的价格为2.4元/斤；主销区鸡蛋平均由上月末价格2.91元/斤下跌到5月25日的2.71元/斤，跌幅达6.9%，月中最低的价格为2.66元/斤。五一假期并未带来市场鸡蛋价格的如期上涨，5月份鸡蛋供应量非常大，而需求由于疫情仍未恢复到往年同期，导致鸡蛋价格持续走弱。

鸡苗：5月份商品代鸡苗价格也是呈现下跌趋势，上月末鸡苗价格为3.78元/羽，5月22日鸡苗价格下降至2.96元/羽，下跌幅度21.7%。因蛋鸡养殖持续亏损，养殖单位对后市信心不足，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗需求减弱，鸡苗市场供大于求的矛盾逐渐凸显，鸡苗价格承压下滑。

淘鸡：5月份全国主产区淘汰鸡价格下跌，淘汰鸡价格由上月末的4.1元/斤跌至5月25日的3.46元/斤后，跌幅15.6%。5月份鸡蛋价格持续低迷，养殖户持续亏损，市场淘鸡积极性增加。

白羽肉鸡：5月份白羽价格维持弱势震荡，上月底白羽肉鸡价格为7.5元/公斤，5月22日白羽肉鸡价格为7.48元/公斤。

图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

图3：全国主产区代表地区鸡蛋发货量统计图

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图4：鸡蛋产销价差（元/斤）

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

2、供应端

存栏情况：根据卓创数据，4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.700亿只，环比涨幅2.64%，同比涨幅13.18%。4月份新开产的蛋鸡主要是2019年11、12月份补栏的鸡苗，由于2019年鸡蛋行情较好，蛋鸡养殖盈利丰厚，鸡苗销量处于高位。根据卓创资讯对全国18家代表企业销量监测显示，11、12月份环比分别增加3.79%、1.64%，同比分别增加12.55%、13.45%。5月份蛋鸡新开产鸡主要看今年1月份补栏情况，数据显示，1月份鸡苗销量已经出现较大幅度的下降，因此预计5月份将是开产蛋鸡的高峰。

从鸡龄结构上来看，4月份鸡蛋供应充足，价格相对弱势。但是尚未形成集中淘鸡，去年养殖户大部分挣钱较多，对于低价蛋有一定的抗价意愿，因此淘鸡心态不一。根据卓创数据，4月份出栏日龄降至486天。其中，450日龄以上老鸡占比10.97%，环比减少0.33个百分点；120天以下后备鸡占比14.83%，环比减少0.61个百分点；120-450天蛋鸡占比74.2%，环比增加0.94个百分点。

补栏方面，根据卓创数据，4月份卓创监测的全国18家代表商品代鸡苗总销量为4706万羽，环比涨幅1.01%，同比跌幅13.27%。由于今年蛋鸡养殖持续维持在亏损状态，因此鸡苗销售量低于去年同期。根据5月中下旬种鸡企业排单情况不好，预计鸡苗销量将减少。4月份养殖户补栏情绪受低单价影响开始走弱，4月下行种鸡场订单上孵下降，至5月份中旬种蛋利用率下50%左右，6月份鸡苗订单预计仍不多。

淘汰方面，根据4月份卓创监测的全国13个重点产区的22个代表市场的淘汰鸡出栏量情况的统计，4月份淘汰鸡出栏量264.66万只，环比增幅30.89%，同比增幅10.14%。5月份鸡蛋行情仍然弱势，养殖企业选择提前淘鸡，预计淘汰鸡出栏量将增加。

卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，4月底淘汰鸡平均淘汰日龄486天，其中最高淘汰日龄为500天，最低淘汰日龄为470天。最近一段时间市场最低淘汰日龄在450天左右，可见市场淘鸡积极性增加。

图5：在产蛋鸡存栏（亿只）

数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图6：全国代表市场淘汰鸡月度出栏量统计

数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图7：代表企业鸡苗销售量统计

数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图8：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图9：全国代表市场淘汰鸡周度出栏量统计

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图10：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图11：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

数据来源：银河期货、wind资讯

图12：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

3、月差表现

9月合约和1月合约由于有节假日的预期，因此这两个月份都是消费预期相对较强势的月份。9月合约可能还会受疫情有一些影响，但是1月份合约从时间长远来看受疫情影响更小，消费预期也更强。从供应端来看，鸡蛋存栏预计从5月份开始将下降，预计将存栏将持续降低到9月份，而淘鸡情况从目前的鸡蛋价格来看，短时间内淘鸡积极性仍然强，从目前淘鸡和鸡苗销售情况来看，9月合约供应端也是相对利多。而1月份由于离当前时间较远，新增产能和淘鸡情况变化空间非常大，供应端的不确定性非常大。从9-1价差的历史情况来看，当前9-1价差位于历史同期的一个相对低位，这里面考虑1月份较强的消费预期因此也算位于正常的区间内。所以除非9-1价差大幅偏离正常的区间，否则都不是很好的入场时机。

图13：鸡蛋9-1价差走势

数据来源：银河期货、文华财经

第三部分 策略逻辑

6月将至，5月份是蛋鸡存栏的最高峰，6月份存栏将逐渐下降，但是由于前期的基础比较高，因此预计6月份鸡蛋的供应量仍然充足。天气逐渐变热鸡蛋的保存时间缩短，生产和贸易各个环节都降低库存，因此供应端压力仍然比较大。需求端，6月份随着学生开学以及国内市场的逐步放开，国内的需求将逐步改善，环比将逐渐好转，但是预计同比仍然是不如往年同期。9月合约需求面有节假日等较强的消费预期，而供应面2-6月份补栏情况都不好，而当前鸡蛋价格持续低位预计也将加大企业淘鸡进程，因此预计9月份的供应端压力在逐渐减少，从供需层面来看，鸡蛋9月合约是偏强势的。关注点仍在于消费端，5月补栏以及之后的淘汰鸡情况。

操作上，单边：当前鸡蛋供应量大，需求一般，贸易商积极出货，6月合约价格将逐渐向现货价格靠拢。随着6月份合约进入交割月，7月合约走势会受到6月合约影响，价格将和现货价格逐渐靠拢。9月合约供应端改善，需求端节假日预期较强，9月合约基本面偏强，可以考虑逢低做多。套利：7月价格预期偏弱，9月基本面偏强支撑9月合约价格，建议7-9反套。期权：由于9月份合约供需面表现相对较强，看小涨，可以考虑做9月合约牛市看涨价差套利。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）