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自去年下半年涨起来的A股太过于疯狂而致使管理层出现担心，所以证监会对“两融业务”所开展的一系列监管措施是抑制一下牛市情绪，把投机获利盘洗出去，然后再放大招放水。财经评论员吴立引用专家的观点认为，从这个角度看，央行全面降准降息概率现在猛增。当然，央行放水可不是给投机客们发财，是因为2014经济下行之后，问题一个比一个严重。这一观点值得关注。

经历了上周五证监会对“两融业务”所开展的一系列监管措施，A股如预期般迎来了119“惨案”。创7年来最大单日跌幅。沪深两市流通市值一天内亏了2万亿。

导致119大跌的不光只是因为证监会，同时，银监会也收紧了绕道进入股市的银行资金，上周五（1月16日），银监会公布了《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），并向社会公开征求意见。

监管部门联手打压股市的目的其实是防止A股资产泡沫失控，因为“央妈”的充足的“奶水”可能马上就要来了。

两融措施是用来刺激蓝筹股的，然而没过多久，证监会却打掉了融资盘，这是意欲何为呢？

资深财经人士徐斌认为，其实在公，大领导不希望狂牛疯牛，因为后面一大串事情等着牛市出来慢慢做呢？从混合制改革，到资产证券化，到债权经济转型股权经济 ，路漫漫兮其修远，这疯牛行情几天就走完，后面要再像2008年那样一泄如注三千里，后面的工作边无法继续。

徐斌表示，所谓委托贷款，是指委托人提供资金，由商业银行（受托人）根据委托人确定的借款人、用途、金额、币种、期限、利率等代为发放、协助监督使用并收回的贷款。不包括现金管理项下委托贷款和住房公积金贷款。

央行最新统计数据显示，2014年，社会融资规模为16.46万亿元，其中委托贷款增加2.51万亿元，占比为15.2%，同比高0.5个百分点。显示表外融资（委托贷款+信托贷款+票据）大幅反弹7293亿。这其中除了传统的非标业务之外，更主要的是对接伞形信托以及两融业务，即“银行资金绕道进股市”。

兴业证券首席宏观分析师王涵指出，央行并不愿意看到这种现象，因此“先监管，再放水”的可能性较大。央行11月意外降息的本意是缓解实体经济融资难的问题，但这一重拳只点燃了市场投资股市的热情，大量资金从各方涌入，除股票外的多种资产利率出现上行，反而不利实体经济，这可能是政策层始料未及的。

《办法》规定商业银行受托发放的贷款应有明确用途，资金用途应符合法律规定和信贷政策。资金用途不得为以下方面：一是生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目；二是从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资；三是作为注册资本金、注册验资或增资扩股；四是国家明确规定的其他禁止用途。

自去年下半年涨起来的A股太过于疯狂而致使管理层出现担心，所以此番动作是抑制一下牛市情绪，把投机获利盘洗出去，然后再放大招放水。

徐斌说，从这个角度看，央行全面降准降息概率现在猛增。当然，央行放水可不是给投机客们发财，是因为2014经济下行之后，问题一个比一个严重。

国家统计局局长马建堂20日首次对外公布了2014年中国经济数据。2014年中国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.4%，增速滑落至1990年以来的新低。

2014年是中国经济面临经济转型、结构调整的阵痛之年，而2015年被管理层赋予“最关键”的一年。经济转型将继续深入，那么2015年经济低迷格局延续也已成定局。

与此同时，中国可能将面临自1981年以来最为严重的财政挑战。

由于中国地方财政长期没有独立和可靠的数据，衡量地方财政的真实状况并不容易。但从中国地方财政和政府收入的比重来看，德意志银行给出的数据为，土地出让在这些收入中分别占35%和23%。换而言之，地方财政好坏与土地交易密切相关。而从目前的迹象来看，形势不容乐观。

得益于过去十几年房地产市场的快速升温，地方政府得以从快速增长的土地出让金中获益，年增长率多年都保持在两位数，高于GDP增速。《报告》数据显示，2009-2013年间，全国财政总收入年平均增长19%，“其中有7个百分点是土地出让金收入贡献的”。

但去年上半年，全国300城市的土地招拍挂交易额同比下降7%，三季度同比下滑幅度则进一步扩大至55%。2013年中国卖地收入在4万亿左右，去年大概是2.6万亿，就已经有了超过1万亿的缺口，

德意志银行的报告认为，中国在2015年的土地财政收入将下降20%，一些地方的财政也将出现负增长。

假设2015年全年土地出让金收入下降20%，地方政府广义口径的财政收入同比增速将下降至-2%，远低于2009-2013年的平均值24%。

中国指数研究院在1月初发布的报告显示，2014年，中国300个城市的土地成交面积总数虽然仍然超过10亿平方米，但同比减少31%。同时，土地出让金同比下降28%，总额仅为2.3万亿元。

中国政府的数据也对此发出了警告。据统计，2014年的前11个月，中国地方的财政收入仅同比上涨6.4%。

2014年收官之月，房价下跌局面并没有出现明显改观。国家统计局发布2014年12月份全国70个大中城市价格指数显示，降价范围及幅度继续收窄，市场缓慢回升态势继续，但下跌仍是主流。

德银指出：“这是中国经济最重要的风险，而市场并未充分认识到这一点。卖地收入占地方政府收入的35%，但2014年土地拍卖锐减37%。由于卖地支付比拍卖要滞后两个季度，其对财政收入的冲击在2015年将会恶化。”

德银将中国今年1季度增长预期从7.1%下调至6.8%，理由是卖地收入下降可能让地方政府财政捉襟见肘，从而影响到基础设施投资。

此外，在国务院发文加强管理地方债和中证登以收紧质押回购资格“封杀”后，中国地方政府最主要的一项融资工具城投债盛宴将告终，发行规模上月锐减。在土地出让收入持续下滑之时，城投债又面临监管压力，违约风险增加，地方财政困境凸显。

而在前段时间，人力资源和社会保障部副部长胡晓义明确表示，公务员工资调整方案已经出台。也就是说公务员工资还要涨，那么对于地方财政来说，又是雪上加霜。

徐斌表示，在经济持续下滑，财政收入出现断崖危险，以及中国各地民间金融大规模崩溃的情势下，央行出台大规模放水刺激政策几乎不可避免的。

德银预计中国央行将在2015年两次降息（分别25基点）、两次降准（分别50基点），同时M2增速回升至14%。德银依然维持中国经济全年增长7%的预测值，不过这一目标“严重依赖政策宽松”。

中金于1月15日发布研究报告也认为上半年中国应该降息一次降准四次。

资深财经评论员许一力表示，接下来的宽松政策，非常有可能继续以降息为排头兵，先来激发整个市场的融资意愿，再通过降准释放商业银行的参与力度。通过这种逻辑向实体经济进行输血。

事实上，中国已经进入漫长的政策宽松周期，将在2015年和2016年持续下去，因为中国正面临1981年以来最严重的财政压力。