核心观点

　　1.豆粕的主要的上涨行情在夏季，大概能出现10-15%的大涨，有时甚至能达到45%的涨幅，三季度时行情见顶，然后出现5-20%左右的跌幅，在四季度时多半震荡行情涨跌互现。

　　2.从现有条件来分析，如果天气不出现大的意外，即使明年是个平年，供应的压力也很大，供大于求的格局难改变。

　　3.关注南美的情况，如果南美到明年春节前后能够平安度过，到时国内豆粕会有震荡走低的可能。另外最近阿根廷天气有些干旱，或许会在后续成为市场炒作的一个题材。

　　4.研究农产品(000061,股吧)，一般就看供应，需求关注的则相对少一些，两者关注的比例量化一下大致是7:3。

　　5.目前盘面始终围绕着2800上下150左右波动，如果平衡不被打破，后续很难出现大行情。

　　6.盘面操作上，尽量不追涨，价格下跌时可以适当买入

　　吴洪涛，善境投资管理(上海)有限责任公司总经理，北大期货研修班、和讯期货特约讲师，24年期货证券从业投资经验，现任善境投资管理(上海)有限责任公司总经理。网络昵称“金牌！狙击手”。中国第一批股民，1994年进入外盘期货交易。同年10月转战国内市场。后任职黑龙江农垦管局高级研究员。1997年任职天琪期货齐齐哈尔营业部业务总监。2003年为企业做大额套期保值。2009年创办佛意投资公司。2014年11月增资1000万，并更名为善境投资管理（上海）有限责任公司。

　　完整采访内容，请看下文：

　　➤ 扑克财经：目前豆粕表现较好，盘面慢慢走强，这背后运行的逻辑是怎样的呢？

　　扑克智咖 吴洪涛：其一，是由于春节前备货导致；其二，是因为近期进口许可证在收紧，市场存在一个对于后续可能供应减少的预期。这些原因导致豆粕盘面的近期月份的走势偏强一些。

　　➤ 扑克财经：很多商品都存在季节性规律，那么豆粕是否也存在这种现象？反映到盘面上，在一年中是否会有几波趋势对于投资者来讲，比较容易把握的较为明朗的行情？能否请您为我们总结一下？

　　扑克智咖 吴洪涛：豆粕肯定也是存在季节性规律。首先，豆粕是大豆的辅助产品，大豆的20-25%都会加工成豆粕，因此，大豆的生长季节规律就是豆粕的季节性规律。

　　从大的方面来讲，由于豆粕每年会受季节性影响，出现春播、夏长、秋收、冬藏这样的过程。所谓春播，就是关注播种季节的面积、播种情况以及出苗率。主要的上涨行情在夏季，如果大家有兴趣可以统计一下豆粕近七八年的行情，有70%左右的概率在二季度时大概能出现10-15%的大涨，甚至有时能达到45%的涨幅！在三季度，则多半是行情见顶，然后会出现5-20%左右的跌幅，这样的过程。在四季度时，则多半是震荡行情，涨跌互现。

　　如果再去细分的话，则是从春节前会有一个备货过程，从而形成一个春节小高点；然后进入三四月份，北美大豆进入中国，同时南美大豆到了收获季节，这些因素使得价格会在三四月份期间达到一个价格低点；紧接着，从四月份开始会逐渐走高，形成一个消费高点，大约在七八月份形成；八月份以后到九月份开始，一直到十一之前，又会形成一个收割性低点；紧接着十月份后又会形成一个销售高点，大约会在十二月中旬时结束；接着会盘整直到再次进入来年的春节前的备货行情。大致就是这样一个循环的过程。

　　➤ 扑克财经：您的观点一直认为今年豆粕整体供需情况是供大于求，那么明年整体的供需情况如何？能否请您为我们分析一下？

　　扑克智咖 吴洪涛：首先，我们来看一下今年的供应情况。今年北美的产量超过去年，虽然单产虽然没有去年高，去年单产52，今年则不到50。但种植面积增加了，因此，整体的产量还是高于去年。从上个月发布的报告来看，库存量也比去年同期高出了40%还多。去年的库存水平在3亿，今年的库存水平则在4.25亿。可以看出，今年北美的供给量是非常大的。

　　再来看南美的供应情况。巴西2016-2017年的供给同样很高，在年初时，预计的9600百万吨左右的产量，到随着时间的推移，供应量亦在逐渐增加，到目前为止，产量已经增加至1.13-1.14亿左右的水平，又比预期产量增加了15%左右。

　　根据今年的供应情况来看，17年的整体供给明显大于去年，同时今年美盘的新豆又会对明年的供应造成一定的压力。其次，南美方面的新豆，巴西已经播种完毕，阿根廷也已经播种了大部分地区。因此，从现有的条件来分析的话，如果天气不出现大的意外，也就是说，即使明年是个平年，供应的压力也是很大的。

　　而需求端，根据我的了解并不特别理想。全国环保的问题仍在存在，很多零散的养殖企业都被关停，对需求端还是产生了影响的。

　　另外，可能有观点认为现在养殖企业的利润水平很好，从而使得养殖企业愿意增加养殖规模，但这里面也是存在问题的。鸡鸭的情况可能要好一些，因为它们的繁殖周期较短，但猪的周期是需要仔细去考虑的。

　　在猪的存栏量里，母猪的存栏量决定生猪的存栏量，而生猪的存栏量又决定了后期增栏的比例。因此，我们观察生猪的存栏量，首先就要观察母猪的存栏量，如果母猪的存栏量上来了，繁殖能力就有所提升，也就会对豆粕形成趋势性的需求。现在母猪的量是一定的，再考虑到猪的生长周期，短时间内存栏量还是无法增长上来的。最终，对豆粕的需求并不会产生太大的提振作用。

　　因此综合来看，明年整体上，大概率的格局还是供大于求。但农作物到底还是靠天吃饭的，天气好，那供大于求应该就可以确定了；但天气不好出现异常，那到时肯定会有一波行情出现。

　　我现在很关注南美的情况，如果南美方面到明年春节前后能够平安度过，不出大问题的话，依据我的观点，到时国内豆粕会有震荡走低的可能。

　　➤ 扑克财经：一般来讲，分析豆粕时，需要关注的焦点有哪些？

　　扑克智咖 吴洪涛：主要还是要关注天气。因为在需求端，每年增加减少的比例，基本上就在1-2%左右浮动，顶多能达到3%左右，变化是很小的。而在供应端，动辄是种植面积增加10%，在不考虑天气因素的情况下，也就是产量增加10%。看过这个数据后，道理应该就是很容易理解了。想想看，动辄就是百分之十几的比例往上增加或者减少，这对市场的影响比需求端是大很多的。

　　也是由于这个原因，研究农产品，一般就看供应，需求关注的则相对少一些，两者关注的比例量化一下，大致在7:3这样。

　　那么，对于供应影响最大的因素——天气，自己就是最需要我们关注的。

　　其实，在我看来，农产品的优点也体现在这里，不管是主力还是散户，大家都在一个起跑线上，大家都靠天吃饭，老天爷不会因为谁有钱就在打雷下雨前提前告诉你一天。

　　➤ 扑克财经：您认为后续豆粕走势将会如何？

　　扑克智咖 吴洪涛：目前的基本面情况很清晰，大家都清楚，如果现在的平衡不被打破，后续很难出现大行情。现在的情况大家也可以看到，盘面始终围绕着2800这个平衡点，上下150左右波动，这样的情况，主力做多做空都是100-200点的波动，空间太窄。

　　现在就是处在一个很矛盾的时期，必须要打破这个平衡以后，才能出现行情。而这个打破的点，就是我在前面讲到的，关注南美大豆的情况，如果情况顺利天气好，那可能价格就会往下再跌一跌，那时买入就要比现在卖出更安全。

　　➤ 扑克财经：最后，在盘面操作上，您有什么建议可以与我们分享？

　　扑克智咖 吴洪涛：这段时间的行情，我刚才也讲了，基本面很清晰，震荡运行的走势。如果还是要在盘面上操作的话，那就尽量不追涨，价格下跌时可以适当买入，逢高空是不可取的。

　　最近阿根廷天气有些干旱，或许会在后续成为市场炒作的一个题材。因此，在价格急跌时去买，再往下空间也不大，对于投资者来说，再往下跌也还能扛得住。近期也就在2700左右，如果在2750是买，就算再往下跌150到2600，投资者10%的仓位也不会出现爆仓。

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