黑色系产品和原料现货价格大幅下跌，其中昨日螺纹钢、热卷、PB粉和准一级冶金焦价格和9月4日相比，分别下跌了200元/吨、300元/吨、55元/吨和上涨110元/吨，分别降低到3980元/吨、4020元/吨，545元/吨和2335元/吨。

黑色期货价格也出现了更大跌幅，和9月4日收盘价相比，螺纹钢、热卷、铁矿和焦炭期货价格分别下跌了405、394、93.5和198元/吨。

受价格影响，钢铁板块中信指数也从2000点下跌到1857点。

评论：

价格下跌的特点：期货跌幅>现货跌幅，铁矿价格跌幅>钢材产品跌幅

期货跌幅大于现货跌幅，表明期货的贴水越来越高，显示出市场对未来的预期变差。其中螺纹钢期货贴水扩大了200元左右到目前的444元，热卷期货贴水扩大到130元。从价格跌幅来看，铁矿和焦炭价格期货跌幅分别是16.5%和8.7%，螺纹钢和热卷期货跌幅10%和9.2%。由于焦炭的生产受到环保的影响，所以价格相对坚挺，但铁矿石价格下跌较快。

钢铁企业即期利润和原料库存一个月滞后利润均下滑

模拟钢铁企业即期毛利润，螺纹钢和热卷分别下滑143元/吨和228元/吨；而模拟原料库存一个月吨钢毛利润，螺纹钢和热卷则分别下滑了318元/吨和403元/吨。

环保政策影响近期消费，房地产影响中长期消费

环保政策最初是限制钢铁的供应，并且限产力度较大，预期影响生铁产量3500万吨。但限产的同时也限制了需求，天津、北京、河北等地已经有工地开工受到影响，并且限制时间要早、限制时间要长，而且不仅限制了工地的开工，也限制了建筑材料的运输。除此以外，河北、河南等地还限制了水泥的生产，并且限产的严格程度要大大高于钢铁。最终导致钢材消费受到影响。环保限产预计影响四季度螺纹钢消费511万吨，影响明天一季度螺纹钢消费量544万吨，由于冬季供暖时间为11月15日到次年的3月15日，影响1个半月的生产，因此预计影响四季度产量340万吨左右。因此，四季度螺纹钢会供大于求。

2017年钢材消费增速较高主要得益于房地产和基建带动，其中房地产销售由一二线转移到三四线城市，延长了销售量增长的时间，成为拉动钢材消费增长最大的动力。然而，随着二三线城市房地产销售量的下滑，以及房地产新开工面积增速的下滑，将影响钢材消费量的增速。由于房地产行业占钢材总消费量的40%以上，钢材消费量增速的下滑成为大概率事件。

而消费下滑最利空原料，其次才是钢材。

未来钢铁企业利润仍要依靠政策

供给侧改革远未结束，钢企负债率仍然较高。2016年和2017年分别去产能6500万吨和5000万吨，合计去产能11500万吨，距离设定的1.0-1.5亿吨去产能目标的最高值还差3500万吨，由于后续再去掉的产能大多是在产产能，按照产能利用率80%测算将影响到约2800万吨产量，占每年粗钢表观消费量7亿吨左右的4%，能够在一定程度上环节消费增速下滑造成的压力。同时，钢铁企业负债率随略有下滑，但仍处于70%左右的较高水平，仍需要大量利润来降低企业负债率到60%。

环保政策逐渐加码。环境问题已经成为目前高于经济发展的主要问题。目前环保部网站上公示了《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》（GB 28662-2012）修改单（征求意见稿），其中对烧结机排放指标做了更新，要求颗粒物、SO2和NOx的排放标准分别提高到20mg/立方米、50mg/立方米和100mg/立方米，其中大部分国内钢铁企业仍然在SO2和NOx排放方面无法稳定满足要求。未来继续通过环保手段限制产量释放可能性较高。

板块短暂机会在三季报，下一步机会需等待新政策

钢铁板块对三季度的超额利润已经有所反应，但对某些企业的利润增长估计仍然不足。上市公司三季度利润预报会逐渐发布，部分低估个股仍有机会。

证券分析师：王念春  S0980510120027；

联系人：王海涛、冯思宇；