核心观点：8月美元计价和SDR计价外储双双减少，为半年来首次出现，值得警惕。

  美元计价减少159亿美元，为连续第2个月下降，降幅较上月有所扩大；SDR计价外储减少130亿SDR，为近4个月来首次下降。如剔除估值效应，外储降幅可能更高。外储减少主要有三个原因:

一是8月联储加息升温、美元走强；二是人民币对美元和一篮子货币汇率均不同程度贬值；三是8月居民出境旅游和留学购汇需求较高。中美经济周期错位，联储加息和国内资产泡沫预期推动下，人民币可能仍承压。但由于8月美国非农就业数据不达预期，短期加息预期回调，也由于G20峰会就加强政策协调、避免货币竞争性贬值达成共识，预计人民币总体可控。

  外储减少159亿美元，降幅较上月有所扩大；SDR计价外储减少130亿，近4个月来首次下降。8月末官方外汇储备余额为31851.7亿美元，略低于市场预期的31900亿美元；8月外储较上月减少158.9亿美元，为年内第5次、连续第2个月出现下降，上月为减少41亿美元。8月末SDR计价外储余额为22843.5亿SDR，较上月末减少129.8亿SDR，为连续3个月回升后首次下降。

  美元计价和SDR计价双双减少值得警惕。按外汇局公布的主要货币对美元折算价，8月日元、欧元升值，英镑贬值，我们测算由于汇率变动外储中非美元资产总体升值约30-40亿美元，如剔除此效应，8月外储降幅更大。2016年5月和7月美元计价外储均减少，但SDR计价则为回升，反映外储和汇率预期总体稳定，但8月两种计价同时减少，为半年来首次出现，值得警惕。

  8月外储降幅有所扩大，主要源于美元加息预期升温、人民币贬值预期盘桓不去以及暑期居民购汇需求增加。一是8月中旬以来，受美联储官员数次发表鹰派讲话影响，加息预期明显升温，美元走强，8月中下旬美元指数涨幅达1.9%，全月累计涨0.5%。二是人民币汇率承压，贬值预期挥之不去，8月全月人民币中间价贬0.6%，即期汇率贬0.4%。三是8月仍处暑期，居民出境旅游和留学购汇需求较高。

   人民币汇率略承压但总体可控。中国增速换挡，经济下行压力仍然较大，而美国复苏势头较强，12月加息为大概率，人民币可能仍承压。但考虑到美国8月非农就业数据不达预期，市场大幅下调9月加息概率，G20会议强调国际政策协调，就避免货币竞争性贬值和不以竞争性目的盯住汇率达成共识，预计人民币汇率总体可控。人民币汇率真正企稳有赖于通过改革改善中国经济基本面前景。

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