“深港通”是我国资本市场对外开放的又一重要落子

“深港通”是“沪港通”之后资本市场加快对外开放的重要一步。相较“沪港通”，“深港通”直接取消投资总额度限制、扩大投资标的范围，为国内居民财富管理的海外配置渠道，长期也有利于吸引海外长线资金进入A股市场改善投资者结构。

“深港通”短期价值：提供外汇避险渠道与缓解“资产荒”

我们认为“深港通”的短期价值有两个方面：1）为内地投资者提供新的海外投资通道，因港币直接挂钩美元，因此资金赴港可实现中短期规避汇率风险；2）在“资产荒”背景下为内地大量闲置及低收益资金提供了更多配置港股高分红、低估值的价值股机会。

“深港通”长期价值：资本市场的逐步成熟

通过对海外资本市场对外开放的历史经验研究，我们认为“深港通”引领的资本市场对外开放长期来看将从四个方面影响A股市场：1）加大外资及机构投资者占比，改善市场投资者结构；2）资产价值重估，估值体系与国际接轨；3）改善市场投资风气，打击短期投机行为；4）资本市场加速发展，制度建设日趋市场化。

他山之石：开放是成熟的必然选择

通过对日本、台湾、韩国和印度四个国家和地区的资本市场对外开放历程的梳理，我们发现，新兴国家资本市场对外开放基本都是从吸引外资间接投资，到通过有限制地允许外资直投，再到最后完全开放。而我国已经开启的“沪港通”与即将开启的“深港通”都这一过程中的重要落子，下一步继续推进开放既是历史规律也是必然趋势。

港股金融处价值洼地，推荐港股“三剑客”

截止8月16日，港股金融板块（GICS全球行业分类：HK金融业，剔除房地产成分股）P/B（MRQ）中值仅为1.05x，而A股可比分类板块（GICS全球行业分类：沪深金融，剔除房地产成分股）P/B（MRQ）中值为2.69x，港股金融板块估值较A股折价高达61%。综合考虑估值价差及品种稀缺性，我们建议投资者关注港股“三剑客”：1）中国华融（2799.HK）：国内四大AMC之首，充分受益“经济新常态”，且存A股IPO预期；2）新华保险（1336.HK）：A/H价差大，转型决心坚决，低估严重；3）中国银河（6881.HK）：较A股可比标的估值差异大，预计明年实现A股IPO，当前性价比最高的券商标的。

风险提示

1）政策出现摇摆，“深港通”正式开通延迟；2）汇率出现剧烈波动，短期资金受避险需求驱动减少跨境流动；3）A、H股市场发生大幅下跌，挫伤两地投资者信心。

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