这次是融资跳水，下次是经济跳水。短期来看，“融资跳水”和“经济跳水”很可能出现自我实现的正向加强反馈机制。如果央行会继续观察一段时间，保持货币政策稳健，或者认为当前的融资/经济跳水是短期现象，那么债市在未来还有新的催化剂，就是经济基本面的进一步加速下行（固定资产投资下降的拖累），以及货币政策的“滞后”加速宽松，这样看来，目前债券市场的加速上涨是很有道理的（对未来的催化剂已经有了朦胧预期），“钱多”但是“人并不傻”。

  利率策略：利率新低但并非底部。(投资创历史新低，房地产、国企、基建投资大幅下行，经济回落难以避免；(企业新增信贷历史性负增长，地产热、实体冷，居民按揭滞后地产销售仍一枝独秀，但资产泡沫难以维系；(财政支出剧烈下滑近20个百分点，宽财政既不宽松也不给力；(机构配置需求强劲，风险偏好下移，高收益资产收缩，新增资金流入债市势头仍未终结。

  信用策略：市场情绪高涨或能持续，过剩产能龙头短融性价比凸显。从信用债估值来看，除AA-等级以外的各期限等级信用利差在过去两个月大幅下行，后续下行空间已相当有限，上周AAA等级信用利差不降反升可能是一个信号。但考虑到供给侧改革持续推进、周期品价格易涨难跌状态持续、债券供给仍未放量等一系列因素，过剩产能龙头债券（以短久期为主）的性价比已得到凸显，后续该板块信用利差仍有较大下行的空间。

  转债策略：市场活跃度或将继续提升。信用债收益率的进一步下行使得整体债底价值持续提升，虽然股性估值仍然居高难下，但安全边际的提升仍吸引增量资金进场，预计转债市场活跃度将会进一步提升，但受制于正股和股性估值过高，转债整体难有较好表现。建议投资者继续谨慎，给予歌尔、广汽、九州、宝钢EB、以岭EB“增持”评级。