7月初，农产品期货出现深幅调整，尤其7月1日豆油、棕榈油、菜油、大豆、菜粕期货跌幅均逾2%，当日菜粕、豆粕期货远月合约更是双双跌停。相对来看，工业品则相对回稳，铜价站上每吨5万元关口，带动金属及黑色板块上涨。

　　业内人士表示，农产品期货背后蕴藏了较大风险，因为市场炒作天气忽视了需求增长乏力，工业品方面因为前期超跌，使得抄底资金形成了较大支撑。

　　工弱农强转为工强农弱

　　衡量国内大宗商品价格的文华商品指数显示，6月指数累计上涨0.54%，其中农产品指数下跌0.89%，工业品指数上涨1.75%。

　　对此，国元期货研发中心总经理姜兴春表示，由于大宗商品价格之间有比价关系，整体熊市需求不足，因此农产品炒高之后，投机资金平仓导致价格出现调整；而长期下跌的工业品价格处在历年来低位，吸引了抄底资金投机，出现超跌反弹；市场的转换更多是投机资金流动和市场预期心理的变化。

　　工业品方面，以铜为例，二季度以来铜价连续走高，6月份累计上涨2.48%。对此，姜兴春表示，沪铜价格连续反弹，背后有三个方面原因：一是国储收购铜，导致现货紧缺，现货价格走高，现货对期货起到领涨作用；二是现货铜目前处在消费旺季，季节性行情易涨难跌；三是国际市场看好中国消费，美元弱势导致伦敦市场强劲，国际市场走高带动国内上涨。

　　对于农产品结束前期“小牛市”，他认为，市场在投机恶炒天气——厄尔尼诺现象，却忽视了基本面上需求增长乏力。刚刚公布的USDA报告显示全球库存高企，这样未来供应宽松情况下，农产品远期难以维持高位；7月份农产品价格面临进一步调整，而积弱难返的豆油、棕榈油再次震荡下跌，长期维持弱势可能性较大。

　　尤其7月1日，豆粕、菜粕期货远月合约跳空跌停令市场大为震动。弘业期货分析师蒋倩倩说，5月底菜籽临储政策“靴子”落地，菜粕期价缺乏新利多支撑，结束之前几个月的连续上涨，6月整月处于高位震荡整理格局，6月30日美国农业部公布大豆种植意向报告，报告大幅增加大豆种植面积预期，美豆盘面远期合约跌幅超过5%。受此影响，国内在7月的第1天期货盘面油脂油料均大幅下跌，菜粕、豆粕近月合约表现的相对强势。

　　蒋倩倩认为，菜粕成为性价比最低的蛋白原料已经有几个月的时间，其他蛋白原料的下跌，对于菜粕价格的传导效应比较显著，尤其是豆粕，豆粕后期若因美豆下跌价格继续下挫，则菜粕期价在7月也难独善其身。

　　从二季度开始，市场就开始炒作“厄尔尼诺”的天气灾害，但是实际上这都是对未来气候的提前买预期的投机活动，而6月份有美国气象部门表示“厄尔尼诺”可能不及早先预期的严重，因此这些被爆炒的农产品开始回落。

　　工业品“翻身”在即

　　6月份商品市场呈现出“工强农弱”的特征，在于驱动因素的转换。上半年，中国经济持续疲软，工业品供需结构极为暗淡，难以受到资金的青睐。而农产品受益于种植面积和低利率环境下资金炒作。

　　5月份，数据显示，中国经济短周期企稳，从而作为工业品逐渐受到资金的青睐。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，在货币转向宽松和资金逐利，以及部门工业品供应端过剩改善的情况下，工业品开始发力，走势明显强于农产品，而农产品在种植面积以及产出预估逐渐明朗的情况下，资金逐渐撤离。

　　他还发现，在工业品方面，最近几个月出现轮动效应，显示化工品在原油价格上涨、原材料成本驱动下一直表现坚挺上冲，而有色金属和贵金属承担了第二波资金的逐利标的火力目标，目前煤焦钢反弹较为落后。

　　铜是工业品的风向标，截至6月30日已经连续3个月上涨，在5月下旬至6月上旬经历一波因青岛港融资欺诈事件而起的回调后，铜价再度上行。

　　富宝金属雷连华表示，6月中旬到现在铜价反弹，是因为青岛融资贸易事件并没有显著扩散，风声渐小；中国经济数据好转，且政策层发表“保底线”言论；贸易商持货待涨，6月中旬升水显著走高推动；显性铜库存继续走低；政策层定向定量刺激政策逐渐落实。

　　对于铜市复苏，业内人士认为，一方面是宏观层面的改善；另一方面是低成本下套利、套息交易扭曲了正常供求关系，部分贸易商和海外基金携手通过囤货锁定库存，从而从4月份开始就逐月出现空逼多的特征。

　　程小勇认为，铜价上涨背后是中国经济短周期企稳、货币宽松和资金投机三种因素的合力，但是工业品供需层面并没有彻底改观，去产能尚未开始，再加上中国经济也只是短周期企稳，警惕后面政策效果边际递减后的新的抛空压力。

　　光大期货分析师李琦表示，预计有色金属7月将出现进一步反弹行情，在微刺激、定向降准及其他利好政策的推动下，国内经济企稳迹象明显，制造业向好。这将对铜与锌等金融属性较强的品种产生较大的拉动作用，并带动其他金属价格。

　　工业品还需提到的是螺纹钢。生意社分析师何杭生表示，2014年上半年，国内螺纹钢价格基本保持跌势为主，虽说有两次反弹行情，但持续时间基本保持在半个月左右，且主要原因均是矿石市场引起。

　　何杭生认为，从6月市场价格来看，矿石在6月下旬已经出现了小幅的止跌反弹行情，而螺纹钢价格的跌势也逐渐放缓，并在月底出现小幅反弹行情。进入7月，铁矿石价格由于普指、外盘和掉期三者齐跌的影响下，再次出现了稳中下跌行情，那么螺纹钢的稳价行情也会逐渐消失，再次进入下行通道。

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