事件：公司发布2015年年报称，公司全年实现营收27.7亿元，同比增长23.54%；实现归属上市公司股东净利润8.09亿元，同比增幅21.46%，实现EPS1.03元；公司15年利润分配预案为每10股转增10股，同时派息5元。

点评：

n  新能源汽车控制器及通用伺服产品增长带动公司业绩增长：15年是我国新能源汽车市场井喷之年，受政策、技术成熟度、市场接受程度提升等多重利好影响，我国15年累计生产新能源汽车37.90万辆，同比增长4倍。其中纯电动商用车生产14.79万辆，同比增长8倍，插电式混合动力商用车生产2.46万辆，同比增长79%，因此公司业绩增长的重要方面是来自于新能源汽车控制器销量大增，目前公司新能源汽车控制器主要给宇通配套，而15年宇通新能源客车产品收入同比增长约110%，公司是宇通新能源汽车控制器独家供应商，因此有望取得和宇通新能源产品同步的高增长业绩；另一方面受到人工成本的增加以及智能制造的影响，以3C制造为代表的新兴自动化设备取得较快发展，为伺服系统、控制系统等产品提供了良好的产业环境。公司通用伺服系统产品在2015年突破了一些具代表性的大客户，实现增长超过50%，成为公司业绩成长的另一重要引擎。

n  毛利率维持高位，显示公司产品坚持以技术制胜的发展道路：公司全年毛利率为48.47%，较14年小幅下滑，其中智能装备机器人业务下滑1.11个百分点；新能源、轨交设备行业下滑0.93个百分点。然而总体而言公司的盈利水平在市场同类公司中仍然名列前茅，显示公司仍然是走以技术制胜，将产品性能转化为盈利能力的可持续发展道路。在目前工业制造全面升级的大背景下，公司的盈利能力有望进一步提升。

n  轨交领域斩获大单，16年有望大幅增厚业绩：江苏经纬在15年12月底中标苏州3号线地铁牵引系统，中标金额4.26亿元，预计江苏经纬目前在手订单超6亿元，16年业绩贡献有望超过2亿，完成并表后将大幅增厚公司16年业绩。

n  看好公司未来发展，维持“推荐”评级：看好公司在工业自动化及新能源汽车领域的发展，维持“推荐”评级。预计2016、17、18年EPS分别为1.40元、1.70元、2.11元，对应当前股价PE分别为28倍、23倍、19倍。

n  风险提示。技术研发风险，市场竞争加剧。