鱼跃医疗 (002223)
——收购事宜顺利推进，看好中长期增长，维持“增持”

 公司公告：大股东鱼跃科技将在规定时间内提交对于华润万东以及上械集团股权受让的意向书等相关材料，同时若此次收购成功，将剥离上市公司体内所有成像设备业务、人员及合同至华润万东。同时公司将于4 月24 日复牌。
􀁺 受让门槛较高，预计公司中标概率较大。此次北药集团以及华润提出的受让13 个条件中，3 年内医疗器械收入超过30 亿元，全部股权将以现金支付为此次转让设定了较高门槛，遍历医疗器械上市公司，仅4 家符合条件(鱼跃医疗、新华医疗、乐普医疗、科华生物)符合收入条件，而从现金支付来看，均略显
捉襟见肘。但考虑到此次公司大股东鱼跃科技在现金方面仍有较强资源，我们认为此次转让，公司中标概率较大。同时，我们认为由于此次挂牌以及转让相关事宜都在顺利进行，预计近期的华润事件对事件影响概率较低。
􀁺 历史性收购在即：渠道扩张、优质产品、稀缺性批文一举三得。我们认为此次鱼跃大股东竞购华润万东以及上械集团股权的历史性意义有三层：补充并增强鱼跃原有相对薄弱的医院渠道；最大程度上扩容并挖掘上械集团旗下优质耗材及器械潜力；降低时间成本，获得稀缺性II、III 类批文，为中长期发展做
铺垫。我们预计此次收购若能成功，虽然其内部整合时间会是一个相对缓慢的过程，但是对行业对公司都是具有历史性意义的。
􀁺 短期跟随板块或将补跌，坚定看好公司中长期业绩增长。我们认为由于1>收购仍有一定不确定性，同时若能成功，并表或将在15 年才能进行，因此对14年业绩影响不大；2>停牌期间器械板块自高点估值调整10.7%，我们预计公司复牌后补跌概率较大。但考虑到若公司此次整合能够顺利完成并发挥其渠道、
产品的双重叠加效应，坚定看好公司中长期发展。我们预计公司14-16 年EPS为0.61/0.83/1.09 元，对应PE 为51/37/28 倍，维持“增持”评级。