申万钢铁晴雨表系列报告之一：申万钢铁BMI指数，提高多空投资胜率

投资评级与估值：综合宏观和行业层面的判断，我们预计 6 月申万 BMI-晴雨表综合指数仍将低于 50，钢铁价格及黑色金属板块指数在 7 月仍将面临下行风险，建议 7 月行空头策略。

关键假设点：6 月钢铁价格同比跌幅扩大拉动 PPI 及工业增加值增速（通过钢铁产值传导）继续下滑，导致 BMI-宏观经济成分指数进而 BMI-晴雨表综合指数继续低于 50。

有别于大众的认识：（1）经济指标和资产价格存在相对稳定的先后关系，但由于经济驱动因素的周期性及多元性使得简单分析若干指标的变化并不容易得出操作性结论，因此我们①选取重要的经济与行业指标的二阶增长通过②指数化、标准化打分编制晴雨表，得到 BMI-晴雨表综合指数用来表征资产长期价格走势景气度，并以此来指导投资；（2）综合对宏观经济和行业基本面的判断，我们合成 BMI-晴雨表综合指数，并将其数值与 50 作比较从而得出多空策略；BMI-晴雨表综合指数历史上的 101 个月中看多成功率超 80%，看空成功率亦超 50%；（3）我们预计 6 月钢铁产值、价格同比跌幅将继续扩大，或将带动 6 月工业增加值、PPI 继续下滑，致使 BMI-宏观经济分项指数继续下滑；同时，虽然 6 月钢铁产成品去库存力度较上月加大，原材料补库存亦较上月扩大，BMI-行业基本面分项指数或全面改善，但由于前期该指数值过低因而 6 月BMI-综合指数仍将低于 50。

股价表现的催化剂：6 月工业增加值、PPI 数据低于市场预期。

核心假设风险：6 月工业增加值同比增速明显回升；6 月 PPI 同比跌幅明显收窄。