理财和公募基金会因为央行出了新工具就不再亏钱吗？央行的回答是否定的。10月26日，央行正式推出债市非银大额赎回互换便利(Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF)，为银行理财、公募基金等非银机构提供应急资金通道，只在债市剧烈波动、产品遭遇集中赎回的极端情形下启用。11月11日发布的2026年第三季度《中国货币政策执行报告》专栏文章进一步强调，产品净值仍会真实反映投资风险，不属于刚性兑付。

　　这类机构持有的债券规模和市场影响越来越大。理财和公募基金的规模已超过70万亿元，大量资金配置在债券市场。日常运行平稳，但遇到极端行情，风险不容忽视。2022年底，一波理财赎回潮中，不少投资者集中赎回产品，资管机构被迫抛售债券，债券价格随之下跌，产品净值进一步回落，又引发更多赎回。这种“赎回、抛售、下跌”的负向循环会放大全市场的流动性风险。

　　这项工具的关键在于“互换”，而不是直接放贷。符合条件的机构从央行借入央行票据，拿票据到市场上做回购融资。回购即以债券作抵押借短期资金。机构用这笔钱购买本公司或资管子公司遭赎回的公募产品中符合条件的债券或产品份额，再按一定折扣率向央行质押。接受救助的产品获得增量资金，可以偿付赎回的投资人，也能为有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间。

　　央行对工具设定了严格限制。它只在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现赎回抛售的负向循环时使用，不是日常的流动性供应，也不兜底个别机构的信用风险。机构因投资失误或信用违约造成的损失，仍需自己承担。操作主体限定为机构法人，包括理财子公司、公募基金管理人，或对应的母行、证券母公司。参与机构须以高等级、高流动性的合格债券作抵押，到期足额偿还央行债权，并承担工具运用的收益或损失。过度追求高收益、非理性争夺市场份额而持有高风险、低流动性资产的机构，会因缺乏足额合格抵押品被挡在门外。市场流动性恢复后，工具即安排退出。

　　央行的表述是“救市场而不是救机构”。专栏文章认为，支持有系统性影响的机构，能高效实现稳市作用，这类机构资本实力也更雄厚，风险承担能力更强。但这并不是保本承诺。2018年《资管新规》已明确要求银行理财打破刚性兑付，不能再承诺“保本保收益”。消息出来后，网上有解读称“理财要变相保本了”，其实这是对政策的误读。

　　国际上，一些央行也在探索在极端市场情况下向非银机构提供流动性。美联储在2008年金融危机期间推出资产支持商业票据货币市场基金流动性便利(AMLF)，2020年新冠疫情期间升级为货币市场共同基金流动性便利(MMLF)，购买资产范围扩展至国债、市政债等。英格兰银行在2024年推出非银应急回购便利(CNRF)，允许投资基金等三类非银主体与央行开展国债回购交易。

　　央行表示，下一步将会同监管部门持续优化该工具的机制安排，与支持资本市场的两项工具一道丰富流动性宏观审慎管理工具箱，及时矫正和阻断金融市场“羊群效应”。招联首席经济学家董希淼认为，从报告看，稳市工具更趋机制化，可预期性正在提升。