第 737期

　　2026-11-11

　　焦点关注

　　央行：用好债市非银大额赎回互换便利，维护债券等金融市场平稳运行

　　11月11日，央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告指出，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

　　下一步，中国人民银行将会同监管部门，持续优化债市非银大额赎回互换便利机制安排，与支持资本市场的两项工具一道，进一步丰富流动性宏观审慎管理工具箱，及时矫正和阻断金融市场羊群效应；同时，引导债市参与机构理性审慎经营，不断增强债市运行稳定性，更好筑牢金融安全网。

　　违规转借1.37亿债券资金！河南一发债主体被通报批评

　　11月11日，上交所公布纪律处分决定书，对河南王屋山文化旅游产业有限公司及有关责任人予以通报批评。

　　河南王屋山文化旅游产业有限公司在上交所存续公司债券“25王屋V1”。2025年11月至2026年1月期间，发行人多次将“25王屋V1”募集资金转借至合并报表范围外主体，涉及金额合计1.37亿元，占该债券发行金额的32.62%。

　　上交所决定对河南王屋山文化旅游产业有限公司及其时任董事长、总经理兼信息披露事务负责人杨燕军，时任财务负责人李艳君予以通报批评。

　　宏观动态

　　央行开展1870亿元隔夜逆回购操作，净回笼30亿元

　　央行今日开展1870亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。今日有1900亿元隔夜逆回购到期，当日实现净回笼30亿元。

　　区域热点

　　贵州省：不得强制要求融资平台承担政府投资项目融资任务

　　贵州省人民政府办公厅关于加强政府投资项目全生命周期管理的实施意见指出，不得强制要求或违规接受融资平台等国有企事业单位承担政府投资项目融资任务和支出责任。

　　陕西拟发行95亿元7年期再融资债

　　陕西省财政厅公告，计划11月18日发行再融资一般债券(八至九期)，其中再融资一般债券(八期)募资用于偿还存量债务，计划发行规模为95亿元，期限为7年。

　　发行动态

　　南阳产投集团拟发行5.2亿元PPN，采购承销商

　　11月11日，南阳产业投资集团发布选定定向债务融资工具(PPN)承销商的采购项目竞争性磋商公告。本期债券发行规模不超过5.2亿元，期限整体最长不超过5年，基础存续期不超过3年，设置相应的投资者回售选择权与发行人票面利率调整选择权，固定承销年化费率上限为1‰/年，由成交的供应商以余额包销的方式承销本次债券。2026年6月16日，经大公国际综合评定，南阳产业投资集团主体信用评级为AAA。

　　濮阳盛基控股集团选聘2027年公司债券承销商

　　11月11日，濮阳盛基控股集团发布2027年发行公司债券承销商采购项目磋商公告。本次投标获取时间至2026年11月17日18时，投标文件投递截止时间为2026年11月24月10时整。濮阳市国有资本运营集团、濮阳市华龙区财政局分别持有濮阳盛基控股集团75%、25%股份。

　　中国财政部在加拿大发行40亿元人民币绿色主权债券

　　中华人民共和国财政部代表中央政府11月9日在加拿大发行了40亿元人民币绿色主权债券。其中，3年期20亿元，发行利率为1.4%；5年期20亿元，发行利率为1.5%，总认购金额540.4亿元，是发行金额的13.5倍。本次发行是财政部首次在加拿大发行人民币绿色主权债券。

　　财政部拟发行1500亿元中央金融机构注资特别国债

　　财政部拟发行2026年中央金融机构注资特别国债(二期)。本期国债为7年期固定利率附息债。本期国债竞争性招标面值总额1500亿元，不进行甲类成员追加投标。招标时间为2026年11月18日上午10:35至11:35。农行、工行此前公告，向特定对象发行A股股票申请获得上交所审核通过。

　　债市主体

　　韩国对国债一级交易商处以创纪录12亿美元罚款，因其在招标中串通

　　韩国反垄断监管机构对十余家本土银行和券商处以创纪录的1.63万亿韩元(12亿美元)罚款，原因是这些机构在逾三年时间里合谋操纵国债招标。

　　韩国公平交易委员会周三在声明中表示，2020年1月至2023年6月期间，一级交易商在150次韩国国债招标中交换投标收益率信息，或就投标收益率和数量达成一致。韩国国债市场规模约为1261万亿韩元(9,420亿美元)，监管机构发现，交易商在其中145次招标中就具体投标收益率或数量达成协议。

　　按总资产计算为韩国第四大券商的KB证券被处以最高罚款，金额为3322亿韩元，约占罚款总额的五分之一，其后依次是NH投资证券和未来资产证券。

　　债市舆情

　　深交所：终止审核3家发行人私募债项目，规模合计36.58亿元

　　据深交所网站，四川自贡汇东发展股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券、重庆新双圈城市建设开发有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券、安徽高投控股集团2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券的项目状态更新为“终止”，申报规模分别为13.5亿元、13.08亿元、10亿元，品种为私募。

　　上交所：终止审核城发投资集团2.7亿元私募债项目

　　据上交所网站，城发投资集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行公司债券的项目状态更新为“终止”，拟发行金额2.7亿元，品种为私募，更新日期为2026年11月11日，受理日期为2026年02月13日。

　　市场观点

　　城投债市场的信用定价正发生方向性调整

　　《中国货币市场》杂志刊发《城投债的风险化解与信用定价切换》指出，化债后半程，城投债市场的信用定价正在发生方向性调整。这一调整的本质不是简单的利差变化，而是定价锚从“政府信用外溢”向“经营信用内生”的结构性重构。在这一过程中，“刚兑”边界正在从二元判断演变为一个包含债务形式梯度和主体层级梯度的连续分布，隐性担保的意愿与能力在化债后半程的分离加剧，使得传统“信仰锚定”定价模式的基础不断弱化。

　　随着2027年6月退平台节点临近，城投债市场将面临定价体系重构、投资者行为调整和市场稳定性维护的多重挑战。市场参与者需要从政策博弈转向价值发现，建立基于经营现金流分析和转型成效评估的信用分析框架。监管层需要在推动市场化定价与防范系统性风险之间寻求平衡，确保定价切换的平稳有序推进。宏观层面，城投债定价的市场化不仅是债券市场发展的内在要求，也是地方融资平台改革转型的应有之义。只有当市场能够对平台的真实信用风险进行有效定价，融资平台的市场化转型才能真正完成，地方债务风险的长效化解机制才能真正建立。

　　责编:陈玉尧|审核:李震|监审:古筝