【期货盘面】周二主力日盘收5195元/吨，较前结算跌14元（-0.27%）。夜盘进一步下探至5154元、收5157元，再创9月以来新低；日盘成交36.6万手缩量，持仓64.86万手、增1.18万手，夜盘持仓继续增加，增仓下行格局未改。

【现货基差】南宁仓库报价5150元/吨，较前一交易日下调20元；昆明陈糖降至4990-5030元/吨，中间价跌破5000元关口。盘面对南宁现货转为升水45元，基差继续走弱，现货跟跌是本轮下跌的确认信号。

【估值利润】ICE原糖11月10日收18.15美分/磅（-0.33%），盘中低17.92美分再度下探18美分关口。配额外进口深度倒挂的底部支撑仍在，但盘面升水收窄后糖厂卖出套保意愿增强，估值压力向现货端传导。

【供需矛盾】广西首家糖厂预计11月15日开榨，新旧交替空窗期进入最后一周。供应压力前移：广西陈糖降至5100-5150元/吨，新糖预售价下调至5210-5430元/吨，较此前5400-5470元明显回落，新旧糖价差收窄至约100元，开榨定价博弈提前。

【市场信息】1、印度马邦截至11月8日已有140家糖厂开工，累计产糖130.57万吨，开榨进度与产量均快于上年同期。

2、Crisil预计印度糖厂利润率受乙醇收益下滑影响收窄140-160个基点。

3、截至11月4日当周巴西港口待装糖150.55万吨，环比减少37.85万吨。

【南华观点】夜盘增仓下行、价格再创阶段新低，现货跟跌与新糖预售价下调形成正反馈，短期缺乏止跌信号。5150元一线为南宁陈糖与新糖预售价的中间位，下方看5100元陈糖报价支撑，上方反弹压力在5250元。核心变量是11月15日广西开榨的开秤价。