有色金属

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至9400元/吨。期货主力合约SI2612收跌0.06%至8490元/吨。加权持仓量增加0.83万手至38.45万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为910元/吨；华东地区421#基差为310元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为27624手，环比-700手，变化主要来自 中物流（常州，-237手）、中远海运滨海（-146手）、中储陆通（四经支路1号，-119手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求偏弱。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40600元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。

　　期货主力合约PS2612收涨1.6%至35350元/吨。加权持仓量减少0.51万手至13.18万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为5250元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为56040吨，环比-150吨，变化主要来自 中远海运成都青白江 亚硅（-900吨）、中物流（石河子） 新特能源（+540吨）。

　　【交易策略】

　　分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。

　　美国中期选举民主党获胜，相较于共和党，民主党倾向于使用新能源，市场也因此预期特朗普期间的相关政策有望废除，从而有利于新能源需求释放，这带动多晶硅价格有所反弹，后期需要关注实际需求修复程度。

　　综合看，短期内供需双弱，价格暂难形成趋势行情，中长期看，供应端正在改善中，需等待终端需求回暖。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，近期反弹更多是预期，关注其可持续性，长线多单布局可小仓位远月建仓，并做好风险管理和加仓规划。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1100元至92500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1100元至89200元/吨。期货主力合约LC2701收跌5.79%至87480元/吨。加权持仓量增加0.96万手至69.23万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为5020元/吨。

　　目前仓单数量为23760吨，环比+2040吨，变化主要来自天诚高新（+1000吨）、五矿无锡（+540吨）、中远海运镇江（+280吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET11月09日讯，雅安市生态环境局发布宁德时代雅安锂盐基地环评拟批准公示。该项目由宁德时代（雅安）新材料科技有限公司建设，总投资14亿元，占地347.95亩。建成后年产约4万吨电池级碳酸锂、3万吨电池级磷酸二氢锂，并副产无水硫酸钠13万吨/年。

　　2、据智利海关数据10月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE（实物吨3.41万吨），环比增加15.8%，同比增加2.5%，其中碳酸锂出口量为2.23万吨，出口到中国1.43万吨，环比增加6.5%

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据去化持续放缓，此外近期一直有关于锂电大厂电池排产下降的消息流传，增强了未来弱需求的预期。再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），碳酸锂期货价格连连走跌。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。近期仓单持续增加，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。中期选举民主党胜选，该党派支持新能源发展，但特朗普离任还有2年，实际影响短期难以落地。

　　综合看，供强需弱悲观预期并没有完全消退，不过短期仍需关注部分影响因素的变化，以及股期可能存在联动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。

　　套利：07-08反套止盈；少量持有买01-卖03正套，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约冲高回落，价格反弹动能相对有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差128元/吨，华中重碱01合约基差约78元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，纯碱01&03价差约-28元/吨，偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为4659张，环比上期持平。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周初国内纯碱厂家总库存141.89万吨，较上周四增加0.61万吨，涨幅0.43%。其中，轻质纯碱78.90万吨，环比增加0.03万吨，重质纯碱62.99万吨，环比增加0.58万吨。装置方面，连云港德邦设备问题，短停。河南金山设备清洗，预期产量下降。日盛日盛更换设备，产量下降。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面反弹乏力，价格延续低位盘整。基本面来看，纯碱库存环比继续增加令盘面承压。需求端延续疲弱，下游补库意愿不足。玻璃日熔量继续回落，对原料消费支撑不足。受制于供增需弱现状以及产业库存压力渐显，预估短期纯碱价格或延续弱势调整。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约小幅探底回升，日内价格有所回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约18元/吨，河北01合约基差约48元/吨，基差环比略有收窄。价差方面，UR01&05价差约-48元/吨，维稳运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为1110张，环比上期持平，仓单集中于中农控股、河北东光。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现阶段国内尿素市场僵持偏弱运行，需求端整体偏淡，农需处于季节性空档，实单跟进有限。目前尿素行业日产22.01万吨，尿素产能利用率90.70%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面震荡调整，价格小幅下滑。现货市场目前弱稳为主，市场交投表现一般。基本面来看，供需依然偏弱，高日产叠加弱需求短期未有实质改善，产业去库压力不减。此外，外部情绪方面，印标等因素仍或牵动后续市场情绪变动，短期来看价格恐难改震荡格局。套利方面，短期UR01&05价差窄幅调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2701夜盘收跌1.95%至4335元/吨。11月9日，沥青现货价山东5830（-140）、华东6170（-40）、华北6100（-100）、华南5850（-100）元/吨，华东山东现货价差340元/吨（+100）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为821、1280、1451、1507、1554元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为459、171、56、47元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9541。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单41560吨（+40000），总计41560吨（+40000），京博石化新增40000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　截至11月9日，国内沥青厂装置开工率为27.19%，较上周四上升0.46%；炼厂沥青库存率为10.95%，较上周四上升0.27%；社会库存率为10.83%，较上周四下降0.22%。

　　山东少量项目赶工，现货需求尚可，部分主力炼厂发货排队严重，需排队3-4天，金诚石化及胜星化工均有出货计划，东明石化即将竞拍70#A级沥青，供需趋于宽松；华东科元资源流通，市场低价资源增多，近期多雨水天气，贸易商出货价继续下调，价格明显低于主力炼厂；华北气温下降，终端需求减弱，贸易商持续让利出售鑫渤海资源，成交重心继续下移；东北道路需求萎缩，社会库报价跟随下调，刚需有限；西北主力炼厂价格坚挺，出货尚可，厂库及社会库库存有所下降，库存低位；华南需求清淡，部分贸易商低价出货，个别主力炼厂近日库存压力增加；西南四川库及重庆库价格小幅下调，云贵价格暂稳。

　　【逻辑分析】

　　炼厂沥青开工率上行，山东金诚石化及胜星化工均有出货计划，东明石化即将竞拍70#A级沥青，资源相对宽松。气温下降，部分地区降雪降雨，抑制道路施工需求。美国中期选举结果落定，原油价格在中东局势缓和预期推动下大幅下行，带动沥青重心下移，低库存对价格有支撑，冬储关注各方资金博弈。

　　【交易策略】

　　单边：偏弱运行，下方有支撑；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌5.89%至92.2美元/桶，WTI主力收跌4.38%至86.38美元/桶，SC2612夜盘收跌2.61%至614.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2612-2701月差6.9（+1.9）；SC2701-2702月差11.4（+2.7）；SC2702-2703月差15.3（+1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单366.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　卡塔尔和巴基斯坦提出的方案重新激活了美国与伊朗之间的实质性谈判。双方预计将就伊朗铀浓缩问题达成初步协议。美国允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩，伊朗已表示同意；与此同时，美国要求降低伊朗现有60%丰度浓缩铀的浓度，双方正考虑借助第三国协助处理伊朗高浓缩铀问题。此外，双方正在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗，但尚未明确其具体任务范围。根据拟议协议框架，霍尔木兹海峡将立即重新开放，海上封锁也将解除；美国将在达成协议后释放价值60亿至90亿美元的伊朗资产。

　　此前，美国总统特朗普表示，他“极不可能”下令对伊朗发动大规模打击，但这取决于伊朗是否签署一项“非常有力的协议”。以色列媒体《今日以色列报》发布一则未经证实的报道称，伊朗似乎已放弃控制霍尔木兹海峡并向过往船只收取通行费的要求。伊朗国家广播电视台（IRIB）报道称，美国夜间再次袭击了伊朗位于霍尔木兹海峡的格什姆岛，而美国国务卿鲁比奥则淡化了谈判取得突破的可能性。

　　伊朗媒体称，霍尔木兹海峡南部的“敌方”导航辅助系统被摧毁后，经该海峡进行的“石油走私”活动已被完全阻断。8日夜间没有任何船只由“未经授权”航道通过霍尔木兹海峡。美国8日晚袭击伊朗南部格什姆岛部分地区，岛上关键基础设施和服务设施均未遭受任何损失，局势处于可控状态，相关部门已进入“全面戒备状态”。

　　沙特东西输油管道在麦地那地区遭袭。

　　10月，OPEC石油产量较9月增加138万桶/日，已达到伊朗战争扰乱中东出口前2月份水平的90%。

　　伊拉克计划到2030年将石油日产量提高至700万桶，并在2032年提高至1,000万桶。

　　俄罗斯上周对乌克兰能源、石油和天然气行业发动了128次定向袭击。俄罗斯列宁格勒地区一炼油厂遭无人机袭击后起火，袭击致一人死亡。

　　美国汽油平均价格最快可能在当地时间周二降至每加仑4美元以下；这将是自7月以来，汽油价格首次回落至这一水平。截至周一，美国汽车协会（AAA）公布的全国普通汽油平均价格为每加仑4.0093美元。这一价格较一个月前下跌了超过36美分，较一周前下跌了16美分。柴油价格的跌幅相对较小，过去一个月仅下跌了约10美分，且仍比一年前高出约2.44美元/加仑，但柴油价格已从9月22日创下的历史高点有所回落。

　　【逻辑分析】

　　美伊核问题谈判取得进展，根据拟议协议框架，霍尔木兹海峡将立即重新开放，海上封锁也将解除，受此影响，原油价格继续大幅下跌。从基本面来看，美国秋冬汽油价格季节性下降，驾车出行频率普遍降低，市场会转向价格更低的冬季配方汽油，叠加炼油厂的检修季已接近尾声，炼油产能和产量将有所提升，市场供应量有增加预期，美国汽油和柴油价格均高位回落。市场对中东冲突有望结束的预期升温，原油价格偏弱运行，低库存给到下方支撑。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏弱，低库存有下方支撑；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。