【股指】

　　本周地缘局势继续推升油价，能源价格中枢上移，输入性通胀压力抬头；中美利差仍处高位，外部流动性约束尚未解除。周初海外科技股一度修复，但大型科技股财报连续不及预期，市场对AI基建资本开支可持续性的担忧升温，外围科技股随后转弱。国内出口与科技相关行业仍有韧性，但内需走弱压力加大，信贷需求偏弱、财政发力相对有限，经济呈现外需强、内需弱的分化；输入性通胀抬升原材料成本，终端需求不足又限制价格传导，企业利润空间受到挤压，10月PMI重新跌回荣枯线以下。资金面上，国内资金需求偏弱使利率一度继续走低，但华发相关信用事件触发债市负反馈，周五利率普遍快速反弹，短期流动性面临压力，此前低利率对估值的支撑也在减弱。综合来看，股指同时受到能源价格冲击与AI基建放缓担忧的双重压制：前者推升成本与通胀预期，压缩中下游盈利，A股能源板块未跟随油价走强也说明市场交易的是成本压力而非涨价受益；后者动摇科技硬件板块的估值基础，AI科技硬件持续调整。两条主线未出现明确缓解前，指数反弹更多体现为超跌修复与结构再平衡，尚不足以确认底部；后续关注油价能否回落、海外科技股财报能否企稳，以及国内信贷与财政发力是否接续。

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　　【黄金】

　　本周国际金价呈现明显反弹走势，周初在前期超跌基础上逐步企稳，随后受美国中期选举结果及能源市场变化推动，涨幅进一步扩大。民主党赢得国会控制权后，市场预期美伊冲突升级风险下降，国际油价大幅回落，缓解通胀担忧，带动美元及美债收益率同步走弱，整体来看，本周黄金上涨主要由能源价格回落引发的利率预期调整及空头回补驱动，而非单纯依赖地缘避险需求。周中金价创近三个月最大单日涨幅，后进一步升至两周高位。短期关注美国非农就业数据及12月利率预期变化。

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　　【铝】

　　预计沪铝震荡偏弱，以区间运行为主。成本端电解铝总成本16502.65元/吨（+133.32）、冶炼利润6877.35元/吨（-533.32），利润虽被压缩但绝对水平仍高，成本对价格支撑有限；低库存与持续去库托底，而淡季需求走弱、铝水比例下滑及海外供应修复压制反弹，宏观紧缩预期限制风险偏好。上方关注23600元/吨压力，下方关注22800元/吨支撑，重点关注社会库存去化持续性、11月环保检查对加工开工的扰动及铝材出口变化。

　　【氧化铝】

　　预计氧化铝延续低位震荡，反弹空间有限。供应端运行产能与开工率同步回落、厂库小幅去化提供边际支撑；但现货山东2635元/吨（-5）、山西2675元/吨持平，期货升水格局下基差走弱，叠加库存高位与下游备货意愿不足，价格上行驱动乏力；海外成交回暖虽打开出口窗口预期，但国内产量与库存双高，出口分流难以扭转宽松格局；现货贴水扩大、下游冬储备货意愿不足，短期价格缺乏趋势性驱动。上方关注2700元/吨压力，下方关注2600元/吨支撑，重点关注广西检修持续性、几内亚配额政策落地及出口窗口打开节奏。

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　　【工业硅】

　　短期工业硅维持偏弱震荡，需求收缩主导定价，供给减量与成本亏损仅提供底部支撑。全国553平均成本9356元/吨（+141），盘面已低于行业平均成本，限制深跌空间；但多晶硅开工降至29%，后续排产继续下降，有机硅DMC跌至13750元/吨，需求端缺乏正反馈，主力与基差同步走弱，情绪偏空。宏观面海外加息预期升温、地缘扰动推升油价，风险偏好承压。下方关注8470元/吨支撑，上方看基差修复；后续跟踪多晶硅减产执行、新疆冬季环保、社库去化及仓单变化

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　　【铜】

　　美中期选举落地，美股情绪传导下令市场担心铜AI需求下降，铜价下跌。

　　SMM进口周度TC报-247.35美元/干吨，较上一期持平。铜精矿市场并未好转，抑制精炼铜的冶炼端扩张。10月国内电解铜产量为108.67万吨，环比下降3.03%，同比下降0.45%。1—10月累计产量为1150.22万吨，同比增长3.15%。矿紧缺导致精炼铜累计增速大幅趋缓。

　　电铜杆开工率仍维持在73.98%，略不及预期，较上一期回落3.67个百分点。

　　库存方面LME库存大增，总体库存增加。

　　铜价由于宏观和忧虑27年矿供应增量修复而下跌下方第一支撑在支撑103000-104000，第二支撑在98000-10万。

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　　【锌】

　　SMM Zn50国产周度TC均价环比下降至-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降至-167.5美元/干吨。矿端紧张加剧。但明年矿端增速修复，叠加宏观情绪，锌价回调较大。2026年10月国内精炼锌产量54.15万吨，环比减少2万吨。外强内弱下出口窗口或继续打开。精炼锌9月净出口70484吨，高于预期值。镀锌单周开工率继续小幅回落。库存来看本周LME库存减少，国内库存减少，总库存减少。

　　总结：矿端紧缺，冶炼环比减少，出口窗口开启支撑锌价，但消费端表现一般。

　　短期建议：锌价急涨后急跌，低点仍有待探明。

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　　【聚烯烃】

　　成本端塌陷主导本轮行情，原油回吐地缘溢价带动油制成本快速下移，盘面领跌、现货相对抗跌，基差大幅走阔。供给端检修偏多、开工率下行，库存压力暂时不大，对现货形成缓冲；但下游补库意愿不足、进口窗口打开，反弹动能受限。油价急跌后已有企稳迹象，成本继续下移的空间或收窄，盘面存在阶段性修复可能，短期大概率以偏弱震荡为主，关注油价与检修装置回归节奏。

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　　【涤纶短纤】

　　成本塌陷是本周盘面回落的主要驱动，PTA与乙二醇盘面价大幅下移，聚合成本明显走低；短纤现货跟跌但幅度小于盘面，基差周度走强，生产利润随原料下跌明显修复。供应端开工率周度大幅回升、库存小幅累积，需求端纱价持稳、纱厂利润改善，但织造成交周度回落，供需信号并不一致。短期盘面大概率延续偏弱震荡，若成本端企稳且现货成交改善，跌势可能逐步放缓；若开工维持高位而需求继续偏弱，供应压力可能进一步显现。

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　　【纸浆】

　　全球方面，海外浆厂突发火灾，欧洲港口库存延续主动去库。印尼OKI浆厂冷却塔于11月3日发生火灾，但事发时工厂正处例行检修期，实质减量有限，更多为情绪提振；9月欧洲港口库存环比+0.9%、同比-6.9%，同比去化延续而环比回升，去库节奏反复，需求仍显疲弱。

　　国内方面，供需矛盾突出，需求延续疲弱。文化纸维持主动去库，开工率继续下行，原料采购仅维持刚需随采，持续压制反弹高度。同时，港口库存维持高位，周度环比+3.27%，再度回升至年内中高位。下游纸厂开工偏弱、以刚需采购为主，叠加港口高库存压制，需求端短期内难以给浆价提供有效的向上驱动。

　　估值方面，针阔价差延续走阔修复。本周内盘针阔价差走强至280元/吨，主要由针叶浆反弹上涨贡献。

　　综合判断，供应端扰动提振盘面情绪，但供强需弱格局难改，整体仍以底部区间震荡为主。技术上，纸浆盘面本周反弹至区间中枢下沿，同时周线底部支撑较强，有望提供区间反弹动力。后期重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

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　　【橡胶】

　　短期橡胶基本面向上驱动不足，资金情绪转弱，胶价大概率区间震荡、承压运行。全球进入季节性增产期，海外主产区天气好转、产出增加，原料价格承压回落，成本支撑弱化；国内产区供应季节性收敛、临近停割，形成底部支撑。下游轮胎企业灵活排产，产能利用率窄幅波动，胶价回落后刺激下游补货。库存端，本周社会总库存大幅下降，浅色与深色同降，短期去库延续，但中长期仍存季节性累库压力。宏观面，美国中期选举民主党连获关键州席位，美联储12月加息概率偏高，OPEC+12月维持产量配额不变，外部扰动仍存。综合看，胶价上有供应增量与宏观压制、下有停割与去库支撑，短期以区间震荡为主，关注产区上量、期货仓单增减及中东地缘变化。

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　　【碳酸锂】

　　当前碳酸锂市场处于去库的现实与宽松的预期深度博弈阶段，且弱预期逐渐主导定价。在远期供给过剩格局未被证伪之前，价格大概率维持低位震荡、重心偏弱运行，大幅下杀与趋势性反弹的动能均不充分。策略上，建议以观望或逢高沽空思路为主，谨慎抄底，产业客户可考虑逢高卖出套保；套利方面，若远期宽松预期主导、呈现近强远弱格局，可关注正套机会。

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　　【钢矿】

　　本周行情本质上是宏观预期偏弱与产业淡季压力下的低位反弹，而非需求端实质性改善驱动。上游供给恢复偏慢带来成本支撑的阶段性强化，叠加宏观情绪从极度悲观中修复，构成了反弹的主要支撑；但铁水易减难增、终端需求季节性回落、地产政策尚未兑现实质利好，决定了反弹的高度与持续性受限。策略上，钢材与铁矿可等待反弹至压力位后轻仓试空，严格设置止损，留意做多钢厂利润的套利窗口；双焦前期涨幅累积较快，建议不追多、以区间操作为主。

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　　【铁合金】

　　本周铁合金延续底部震荡格局，缺乏单边驱动，现货成交偏淡，盘面在成本支撑与需求疲软之间反复拉扯，产区亏损减产与弱需求形成僵持。

　　硅铁现货较上周继续阴跌，高价接受度不足。基本面供应端开工窄幅抬升、产量微增，甘肃个别检修与宁夏复产并存，主产区结算电价涨跌不一，青海、陕西环比上调而宁夏、甘肃小幅下调，区域成本重心分化，青海及甘肃部分企业亏损压制开工弹性，整体尚未脱离宽松区间；需求侧铁水延续回落，钢端需求改善有限，金属镁及非钢端难见增量。低价惜售与仓单消化边际缓解库存压力，但成本端兰炭偏弱、区域电价分化，成本中枢仍有松动可能。盘面低位横盘整理，反弹受需求约束明显，下方依托亏损减产与成本线支撑，短期难破震荡区间。后续关注主产区电价调整落地节奏、主流钢招定价指引及12月钢厂补库预期。

　　锰硅市场南北分化延续，报价止跌挺价，成交未跟，北方出厂报盘低位维稳，主流成交区间持稳，南方受枯水期电费上移及减产扩展影响，货源偏紧，但高位成交跟进有限。基本面供应端开工与日均产量环比回落，云南枯水期停炉预期叠加宁夏控产，但内蒙长协高负荷对冲下实质收缩有限；需求随铁水走弱承压，市场刚需采购主导，库存去化节奏偏慢。成本端锰矿外盘报价上调、港口矿商惜售托底，化工焦传导不畅，即期成本上移但支撑力度受限。盘面宽幅震荡探底，成本与减产预期给出底部边界，高库存与弱需求抑制反弹高度，上方依旧承压。后续关注宁夏及内蒙主产区减产执行力度、锰矿外盘报价传导及钢材冬储节奏对需求的边际拉动。

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　　【豆粕】

　　美豆方面，需求支撑减弱，叠加USDA报告利空预期，美豆延续下跌。一方面，本周美国中期选举中，特朗普所属的共和党失去国会控制权，市场预期伊朗战争有望加速结束，原油遭大幅抛售，国际油价因此大跌，拖累压榨需求；同时，本周USDA周度出口销售数据大幅下滑，截至2026年10月29日当周，2026/27年度美国大豆净销售量为145.61万吨，较上周减少44%，较四周均值减少11%，出口明显走弱。另一方面，USDA将于下周发布11月供需报告，分析师平均预计美国农业部可能将美国大豆产量预估从10月的45.62亿蒲上调至45.97亿蒲，这将使美豆平衡表重新由紧转松。南美方面，巴西大豆播种进度领先历史均值，CONAB预计巴西2026/27年度大豆产量达到创纪录的1.8162亿吨；阿根廷大豆开始播种，播种进度为2.3%，较去年同期提前1.3个百分点。美豆承压跌破1200美分/蒲支撑，美豆能否企稳重点关注下周USDA月报指引。

　　国内豆粕方面，成本端跟随美豆下行，供应压力仍存，豆粕累库格局短期难改。供应端，油厂压榨开机率继续回升，国内港口进口大豆库存仍高企，后续到港预计回落，供应压力有望逐步缓解；需求端，近日豆粕市场低迷，成交均价和成交量均不理想；库存端，豆粕库存继续累库，处历史同期高位，去库最早预期在12月；成本端，深度负榨利延续下进口成本地板坚实。短线来看，连粕预计仍有继续趋弱下跌的压力，关注3100一线支撑能否有效下破；若该位置失守，下一支撑位看2980-3000元/吨。后期重点关注美豆出口数据与大单采购节奏、巴西新作播种进度及南美天气（厄尔尼诺）演变、国内油厂开机与库存变化及下游提货情况。

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　　【玉米】

　　美玉米宽松格局未改，出口强劲但资金持续离场，美玉米期价重心继续下移。本周国内玉米现货价格普涨，全国均价2222元/吨（+13）。现货市场价格回暖主因是阶段性供应下降带来的供强需弱格局短期边际缓和。一方面直收告一段落后，地趴粮上市高峰未至，产区供应短期“断档”；另一方面天气影响持续扰动，山东企业到车本周持续低位且继续下降，东北地区出现雨雪天气影响物流，后期到车辆也出现大幅下降，深加工企业被动提价收购。需求承接主要来自贸易商与深加工。贸易商新粮库存偏低，低价售粮意愿存在，但追涨预计谨慎；深加工企业原料库存偏低，有补库需求，但近期玉米价格反弹后，加工利润再度转亏。饲料养殖方面生猪存栏、体重维持高基数，但自繁自养亏损扩大至334.09元/头。连盘主力C2701合约本周持续在2220-2230博弈，技术上关注后期方向性选择。本周注册仓单增至13.35万手（+11.8%），交割压力上升。

　　【棕榈油】

　　特朗普中期选举遭遇不利，市场预期美国主动对伊武力升级概率下降，能源风险溢价回吐，对植物油市场形成带动作用。MPOB将公布10月马来西亚棕榈油基本面数据。海外机构预估10月毛棕榈油产量为220万吨，较9增长3.8%，出口量预计为160万吨，环比增长42.8%，库存将达到创纪录的375万吨，较9月底增长6.8%。关注报告实际公布情况。作为参考，MPOA数据显示马来西亚10月棕榈油产量较上月增加5.53%至223万吨。预计进口成本端继续延续弱势状态。国内棕榈油现货成交有所好转，库存高位小幅回落，远月升水程度跟随外盘同步有所收窄。国内基本面短期依旧维持偏宽松状态。

　　【菜系】

　　近期加菜籽商业库存累升较快，已达到156万吨历史同期高位。压榨商阶段性降低开机是主要原因。关注其持续性。ICE加菜籽投机性净多持仓在历史高位处迎来一定的获利离场压力，引导价格在横盘后出现回落。欧洲地区菜系需求未体现出明显支撑。菜籽进口成本端或维持温和偏弱状态。国内非转菜油基差报价高位小幅调整，与进口压榨菜油价差仍未收敛。中储粮非转菜油收储6000吨，成交价在10900元/吨。内盘菜油跟随油脂板块整体走弱。菜粕需求端逐步进入淡季，但目前豆菜粕价差亦属偏高水平。菜粕盘面触及历史低位后部分空头获利离场引导价格反弹。

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