宏观边际修复，低估值与预期交易启动。伴随着民主党胜选，商品和权益整体宏观有所修复，更出现新能源相对更强，科技稍显偏淡的转变格局。宏观流动性提升，基本面的矿端问题进入资金视野，联合减产问题本质在利润分配，如果能通过压低原料修复利润，也未必能充分激发向上弹性，向上驱动要看印尼资源政策+企业联合减产的共振，而印尼近期给予市场对2027年初始矿的消息是偏紧的。

　　市场资金的理解分为两类：短线跟踪基本面驱动研究的资金，关注现实矿端和硫磺的承压，且往年的配额交易并未“到时候”，更偏向逢高空或观望等待低位布局；长线关注宏观风险+寻找基本面矛盾的资金，更倾向于交易宏观和预期。如果宏观风险偏好提升，那么这类资金面易于寻找预期具有矛盾的品种，虽然减产带来资源端下行，但印尼给到配额再次管控的预期无法证伪，2027年上半年镍矿大概率季节性偏紧，引发了这类资金的关注。在动态方向上，较前期逢高空的思路可能有所转变，阶段性低点可能上移，但在现有大幅反弹的基础上，静态高度还保持谨慎。美伊冲突风险尚未完全化解，叠加镍本身库存高，追多具有风险，而且在2026年两种资金并非是单一方向资金的碾压，如果本轮镍价修复至镍湿法完全成本，那么对镍价或有一定阶段性约束。(国泰君安期货)