火法边际成本支撑，印尼政策抬升预期。印尼配额控制支撑矿端，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，较本轮镍矿涨价刚启动时+24美金，部分成交或更高，虽然火法边际成本支撑可能在下半年湿法投产的节奏中出现变故，超长线预期或限制火法利润空间，但短线二季度的估值边际成本仍然锚定转产火法路径，矿端高价支撑火法转产即期现金成本或抬升至13.5万元/吨。同时，二季度的中东物流问题或加剧湿法辅材硫磺的担忧，增加了对传统转产火法的供应依赖预期，而目前冰镍-纯镍价格相较于镍铁不具备火法经济性，若5月中间品排产出现一定的降负，有望进一步增强火法边际成本支撑的逻辑。从4月13日印尼镍矿计价政策预期来看，模式的改变或抬升成本预期，预计火法/湿法成本或至少抬升2%/10%以上，若基价提升部分向成交价传导，则成本抬升或更多。短线关注镍背靠火法一体化成本试多，或期货+期权备兑策略，同时4月重点关注印尼配额审批节奏。(国泰君安期货)