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　　在郑棉急速下跌后，本周延续弱势行情，主力合约围绕15100-15200元/吨一线窄幅震荡，3128B现货价格指数回落速度不及郑棉，期现基差扩大到1600元/吨以上。当前压力主要来自两个方面：一是新棉公检量快速攀升、同比未见减少，减产幅度存在下修可能；二是旺季落空后下游陆续转入淡季，负反馈仍在延续。成本下移与高位基差构成缓冲，但暂难以扭转偏弱格局。

　　一、公检放量，减产预期或面临修正

　　截至11月3日，全国新棉检验量231万吨，一周增加62万吨，同比增加32万吨。今年新棉上市早、进度快，10月底全国采摘进度已近九成，公检量同比增幅超过两成，加工入库节奏快于往年。减产确实存在，据美农报告及国内共计4家机构预测，2026/27年度中国棉花同比减产幅度在15-50万吨区间，其中2家机构预测减产幅度在30万吨左右。从公检数据看，减幅或不如此前预期。

　　公检量反映的是已加工入库的皮棉，产量最终水平仍需跟踪公检进度与收购量。即便减产成立，新棉集中上市带来的阶段性供给依然充足；叠加陈棉仓单临近11月到期注销，新棉与陈棉集中销售，供应压力在11-12月集中释放。截至11月3日，仓单6736张，约26.9万吨，同比增加70%且以陈棉为主。

　　二、收购尾声，成本下移但成本仍倒挂

　　收购进入收尾阶段，新疆3128B级机采棉降至7.04元/公斤附近，较10月中旬下降0.42元/公斤。籽棉下跌带动皮棉成本下移，盘面下方的成本支撑位也随之下移。不过，皮棉成本仍高于盘面价格，期现倒挂、基差维持高位对盘面形成一定支撑，但成本与基差更多起到放缓下跌节奏的作用，而非驱动反弹。

　　三、需求淡季，纱线负反馈持续

　　需求端暂无有利转机。金九银十旺季落空后转入淡季，纱厂开机负荷稳中有降，成品库存维持高位并继续增加：截至本周，纱厂开机负荷指数降至49下方且为近三年同期最低位，布厂开机负荷指数降至56附近；纱厂产成品库存累库至27.2天，布厂产成品库存累库至30.5天，两者均为近三年同期最高位。随着郑棉价格的下跌，纱价亦走跌，但整体成交一般，下游多为短单、小单。同时，进口纱挤占国产纱市场：今年以来外纱进口利润打开，1-9月累计进口160万吨，同比增加56万吨。不过，郑棉大跌后纱价跟跌，国内外棉纱价格基本持平甚至倒挂，进口利润收窄，棉纱进口量或有所下降，四季度替代压力有望减弱。

　　综上，郑棉短期以偏弱为主，反弹仍承压，不排除重心进一步下移的可能。后续关注：双十一后下游补单能否带来阶段性回暖；公检量与收购进度对产量的最终验证及11月USDA报告对产量的调整。