【期货盘面】10月22日日盘焦煤主力收盘价1384.5，环比-1.81%，持仓量44.46万手，环比3.15%；焦炭主力收盘价1896.5，环比-2.79%，持仓量4.84万手，环比-0.18%。夜盘焦煤主力收于1418，焦炭主力收于1922。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2370，持稳；蒙5#原煤甘其毛都自提价1601，持稳；一线澳煤远期CFR 289.0美元/吨，持稳。焦炭第一轮提涨落空，在入炉煤成本转降的背景下，焦炭存在提降可能。棋盘井、临汾等地炼焦煤竞拍价有所下降。

【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企利润转负（吨焦周度平均利润由1元/吨降至-52元/吨）；终端钢厂亏损随提降落地有所缓和（247家钢厂盈利率8.23%），盘面钢厂利润重回高位。

【供需库存】焦煤端，本周山西吕梁、临汾等地复产有序推进，省内停产煤矿降至35座，但受安全、产能等条件限制，当前多数煤矿开工水平在50%-70%。523家矿山原煤日产160.76万吨，环比增加11.59万吨；精煤日产67.71万吨，环比增加4.54万吨。产量有所恢复，上游矿山焦煤延续累库。保供政策逐步落地细化，发改委重点关注山西复产进度，并实地考察陕西情况，推动各地复产措施落实至企业端。山东能源集团等针对迎峰度冬制定详细方案，供给增量预期进一步强化。蒙煤端，甘其毛都口岸日通关维持在600-700车，10月21日通关685车；11月起预计恢复正常通关水平，甘其毛都口岸通关车数预计在1100-1500车区间，三大口岸库存（198.4万吨）止跌。海煤端，澳煤远期情绪回暖，俄港口现货交投边际改善；俄库兹巴斯最大炼焦煤矿因火灾暂停运营，或影响后续海煤到港。焦炭端，全样本日均产量108.42万吨（独立焦化61.7万吨、钢厂焦化46.72万吨），焦炭全样本库存804.34万吨，环比下降20.9万吨，持续去库。需求端，日均铁水产量233.66万吨，环比下降0.18万吨。铁水表现有韧性但略低于预期，预计10月底部分检修结束后铁水微增。

【南华观点】双焦超跌反弹，焦炭弱于焦煤。焦炭首轮提涨落空，在入炉煤成本转降背景下，焦炭存在提降可能。焦煤竞拍成交价下降，口岸蒙煤价格松动，现货市场情绪转弱。保供政策与蒙煤通关放松预期持续压制盘面，11月为产地与进口供应共振增长时点，关注预期兑现节奏。重点关注山西复产进度、焦炭提降落地与蒙煤口岸变化。焦煤主力波动区间1350-1550，焦炭1875-2040。