10月19日，2026金融街论坛年会在京开幕，中国人民银行行长潘功胜出席并作题为《关于当前市场关注若干问题的思考》的演讲，释放信息量巨大。在此过程中，潘功胜不仅对近期市场热议的人民币汇率等话题进行回应，还宣布了多项即将出台的政策及围绕货币政策框架转型的相关部署。

　　总体而言，政策以金融稳定为底线、以高水平开放为路径、以科技创新为重点，推进金融体系结构优化。更值得关注的是，人民银行重点推进利率调控改革，公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜、贷款利率定价基准向多元化演进、退出金融机构存贷款基准利率等举措均旨在畅通利率传导机制，继而可推动实体经济融资成本下行。

　　政策利率再换锚

　　市场化调控效率提升

　　回顾货币政策实施情况，潘功胜总结道，近两年来，人民银行已做了不少工作，取得积极进展。明确了公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位，增加隔夜操作品种，在公开市场买卖国债，货币政策工具箱进一步丰富，市场化的利率调控机制更加清晰。同时，不断强化利率政策执行和监管、规范存贷款定价行为、提升银行定价能力，优化结构性货币政策工具体系和要素，加强与财政、产业等政策协同，更加注重做好市场沟通和预期引导。

　　潘功胜强调，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来人民银行还将不断地做好评估和完善。从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用。

　　对此，人民银行将有三方面举措。首先是进一步优化短端利率调控机制。“银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。”潘功胜表示。

　　为了进一步提高利率调控的精准性，人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

　　2024年以来，人民银行逐步淡化中期借贷便利(MLF)的政策利率色彩，更明确地以7天期逆回购利率作为短期政策利率中枢。而如今，政策利率将再次迎来“换锚”。

　　天府立言金融研究院院长曾刚告诉北京商报记者，从机制上看，改革有助于形成更清晰的利率传导链条：人民银行通过隔夜公开市场操作影响短端无风险利率，短端利率再经由资金市场、同业存单、债券收益率曲线、LPR等向实体经济传导。相比以7天期为主，隔夜利率的政策信号更高频、更直接，也更便于市场识别央行对流动性松紧的态度。

　　更深层的意义在于完善利率走廊机制。“隔夜政策利率若成为明确中枢，常备借贷便利利率、超额准备金利率及市场回购利率之间的关系将更易于理解，有助于提升货币政策透明度、可预期性和市场化调控效率。”曾刚指出，由于涉及操作框架重构，人民银行强调“研究择机”，意味着将充分考虑市场适应与利率波动管理。

　　中信证券首席经济学家明明进一步分析，虽然当下人民银行并未公告隔夜逆回购的操作利率，但从货币工具收益率曲线的角度来看其定价大概率低于7天期逆回购利率(1.4%)，在“换锚”操作落地后，预计资金中枢将长期维持在隔夜利率附近，而DR001和DR007的利差将维持一定幅度。作为主要政策利率，本次换锚预计将带动银行负债端成本下行，有助于改善商业银行息差压力，为后续广谱利率下行、实体经济降成本提供空间。

　　退出存贷款基准利率

　　短期内对居民企业影响不大

　　围绕利率调控，第二、三项举措分别指向贷款利率定价基准改革与存贷款基准利率的退出。

　　前者早在今年5月发布的2026年一季度货币政策执行报告中便有信号释放。简单理解，人民银行正在推动我国贷款利率从比较单一的参考贷款市场报价利率(LPR)定价向更加多元的定价基准转型。此举旨在弥补LPR调整与货币市场实时变化之间的“时滞”，更敏锐地捕捉流动性变化。

　　7月下旬以来，北京商报记者注意到，已有多地银行落地DR基准利率贷款。潘功胜此次演讲进一步明确，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。同时，也将持续改革完善贷款市场报价利率报价机制，提高报价质量。

　　此外，潘功胜表示，随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准；自今年一季度开始，人民银行对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。

　　这一改革的影响同样颇为深远。在曾刚看来，此后利率体系将更加统一：政策利率提供方向性引导，货币市场利率反映资金供求，LPR等市场化报价向贷款端传导，存款利率则在自律约束与市场竞争下形成。这有助于减少多重“锚”并存造成的定价混乱，增强人民银行政策利率向银行负债端、资产端及实体融资成本的传导效率。

　　值得注意的是，对居民和企业而言，短期内不会意味着存贷款利率出现大幅调整，因为存量业务和新增业务实际上早已采用市场化规则定价。长期看，银行间将更重视客户分层、期限匹配、信用风险和资金成本，优质企业与优质客户可能获得更具竞争力的融资价格；同时，银行息差管理和利率风险管理能力也将面临更高要求。

　　非银流动性支持工具落地

　　建立债券市场稳定机制

　　在演讲中，潘功胜还宣布了即将推动出台的一系列政策措施。

　　其中，最受关注的要数“将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”。潘功胜表示，这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景下启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。

　　曾刚解释道，这一工具可理解为针对基金、理财、券商资管等非银机构的“压力情景流动性安排”。在市场波动加大时，若投资者集中赎回债券基金或理财产品，管理人可能被迫快速卖出债券以筹集现金，进而压低债券价格、抬升收益率，并通过净值下跌引发进一步赎回，形成“赎回—抛售—估值下跌—再赎回”的顺周期循环。

　　由此，工具的核心目的不是为非银机构兜底损失，更不是替代其日常流动性管理，而是在出现系统性流动性紧张时，提供有条件、有成本、有合格抵押品约束的融资支持，避免短期流动性冲击演变为市场踩踏。

　　曾刚认为，其重要性在于，当前资管机构已是债券市场的重要参与者，非银部门的流动性压力可经由回购、估值、信用利差等渠道向银行体系和实体融资成本传导。设立该机制，意味着金融稳定框架正从传统银行体系进一步覆盖非银金融中介，有助于提升债券市场韧性和宏观审慎管理能力。

　　其余政策还包括，扩大常备借贷便利(SLF)的适用机构范围，进一步纳入境内外资法人银行；推动银行间与交易所债券市场互联互通落地；试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务；会同科技部等10个部门出台《关于金融支持建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》。

　　“整体来看，人民银行对于金融市场完善和改革，以及实体经济‘五篇大文章’中科技创新领域的关注度仍然较高，可关注后续结构性工具的创新空间。”明明说道。