海外物价与零售数据双双超预期，月末加息定价陡然升温，美元指数攀升至阶段高位，美债收益率上行抬升金属持有成本，外盘估值承压。国内外贸、信贷数据多点走强，流动性投放加力，但地产竣工链修复偏缓，暖意向锌消费传导仍显迟滞。

矿端收缩逻辑持续兑现，加工费负值区域继续深化，冶炼亏损倒逼减产落地，精炼锌产量同比降幅扩大，供应端负反馈逐步落地。

海外挤仓退潮，交易所库存自低位连续回升、注销仓单占比走低，现货升水自高位显著收敛，但国内出口窗口再度闭合，海外锭端实质修复前升水仍存脉冲反复的可能。国内供需双弱格局未改，社库节后转累，现货升水微薄、月差近平水，镀锌出口遭遇贸易壁垒围堵，旺季成色欠佳。

冶炼减产与矿端收缩筑牢价格底部，而挤仓退潮、出口分流中断与宏观转鹰削弱上行弹性，短期价格维持低位盘整震荡运行，主力合约参考运行区间25000—26500元/吨。