有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。期货主力合约SI2612收涨0.29%至8610元/吨。加权持仓量减少2.73万手至33.47万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为790元/吨；华东地区421#基差为190元/吨，（基准合约为SI2612）。

　　目前仓单数量为26343手，环比-416手，变化主要来自 象屿速传上海（-220手）、中物流（常州，-122手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量（SMM数据预计减约4万吨至30-30.5万吨）。需求方面，有机硅总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求偏弱。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：小仓位多单持有，并做好止盈设置。

　　期权：或者用轻仓买虚值看涨期权参与，并做好止盈设置。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌150元至40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌150元至39600元/吨。

　　期货主力合约PS2612收涨0.04%至34550元/吨。加权持仓量增加0.08万手至13.25万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为6000元/吨；（基准合约为PS2612）。

　　目前仓单数量为54420吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨，后期继续减产。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。

　　综合看，短期内供需双弱，价格暂难形成趋势行情，追空性价比较低，做多暂无转势迹象。中长期看，供应端正在改善中，需等待终端需求回暖。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，长线多单布局暂小仓位远月持有，并做好风险管理和加仓规划（可等右侧出信号再加仓）。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨200元至90650元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨200元至87350元/吨。期货主力合约LC2701收涨2.25%至90900元/吨。加权持仓量减少0.29万手至68.37万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为-250元/吨。

　　目前仓单数量为21745吨，环比-1551吨，变化主要来自天诚高新（-420吨）、象屿速传上海（-386吨）、厦门国贸（中远海运镇江，-300吨）。

　　【重要资讯】

　　1、外电11月12日消息，10日Lithium Argentina公布2026 年第三季度业绩。Cauchari-Olaroz项目一阶段，三季度产量为9550吨碳酸锂，环比增长3%，运营效率为设计产能的95%，年初至今累计产量28490吨，全年产能目标预计实现3.5-4万吨。销售成本总计7300万美元，平均现金运营成本为每吨碳酸锂5801美元。营业收入为1.84亿美元，平均实现价格为每吨17580美元，现金运营利润率67%。净利润从上一季度的2700万美元增至3700万美元，主要是调整后利润的增加和外汇损失的减少。（中联金新能源译）

　　2、据英国金融时报报道，欧盟与英国将推迟对电动汽车征收10%关税。

　　【交易策略】

　　分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池预排产预计环降，以及多方统计的库存数据去化持续放缓，此外近期一直有关于锂电大厂电池排产下降的消息流传，增强了未来弱需求的预期。再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），碳酸锂期货价格连连走跌。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。此外，近日海关总署暂停对锂电部分产品的出口管制2个月，可能会提振抢出口需求，不过因为时间较短，预计对碳酸锂价格实际影响有限（更多是消化现有库存）。昨日仓单再次下降，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。中期选举民主党胜选，该党派支持新能源发展，但特朗普离任还有2年，实际影响短期难以落地。

　　综合看，供强需弱悲观预期并没有完全消退，不过短期仍需关注部分影响因素的变化，以及股期可能存在联动。

　　单边：新单观望。

　　期权：买看涨期权轻仓持有。

　　套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。

　　套利：少量持有买01-卖03正套，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约震荡盘整，日内波动弹性有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差119元/吨，华中重碱01合约基差约69元/吨，基差环比继续回落。价差方面，纯碱01&03价差约-23元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为2831张，环比上期减少150张，减量来自河北一三三处75张，中远海运75张，。目前仓单主要分布在银河德睿。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周国内纯碱产量70.24万吨，环比下降0.38万吨，跌幅0.55%。其中，轻质碱产量33.41万吨，环比下降0.97万吨。重质碱产量36.82万吨，环比增加0.59万吨。此外本周纯碱综合产能利用率77.55%，上周75.33%，环比增加2.22%。其中氨碱产能利用率73.70%，环比增加2.71%；联产产能利用率66.20%，环比减少3.23%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.73%，环比增加5.36%。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面震荡调整，日内波动相对有限。基本面来看，本周纯碱负荷环比回升，供给端增量渐显，需求端则延续疲弱，下游补库意愿欠佳。玻璃日熔量低位运行，重碱、轻碱需求均弱稳波动，对原料消费支撑不足。整体来看弱现实短期恐难现实质性改善，预估纯碱价格或延续震荡波动为主。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约窄幅调整，整体偏强震荡为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约13元/吨，河北01合约基差约23元/吨，基差环比微降。价差方面，UR01&05价差约-46元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为3348张，环比上期持平，仓单集中于云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率89.13%，较上期跌0.69%，趋势由升转降。周期内新增5家企业装置停车，3家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅下跌。中国尿素生产企业煤制产能利用率：94.61%，较上期跌0.34%；中国尿素生产企业气制产能利用率：68.52%，较上期跌1.99%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面延续窄幅整理，多空博弈下价格走势纠结。基本面来看，本周存量负荷以及产业库存环比回落，压力较前期有所缓解。但需求端提振有限，下游整体表现相对疲软，需求端更多体现市场对于后续储备需求改善的预期。短期实际需求仍多刚需为主。整体来看，短期供需弱稳，加之印标及后续需求预期，价格或维持震荡波动。套利方面，短期UR01&05价差窄幅调整。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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