10月14日，央行发布2026年前三季度金融统计数据报告。最新数据呈现“总量平稳、信贷占比回落、直融抬升”的新面貌：对实体经济发放的人民币贷款同比少增，债券与股票融资合计占社融增量近五成，实体增量融资正从贷款权重偏高，走向贷款、债券、股权多渠道并进。业内人士认为，下一阶段，随着货币政策存量与增量措施的集成效应进一步显现，金融体系将继续保持对实体经济高质量发展的有力支持。

　　△行人从中国人民银行总行前经过。(资料图，图片由CNSPHOTO提供)

　　信贷同比少增，总量未失速

　　从社融增量结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元；全口径人民币贷款增加11.52万亿元，其中住户贷款减少1.03万亿元，企(事)业单位贷款增加12.55万亿元，信贷增量向企业端倾斜。

　　业内人士表示，增量结构变化并不代表信用总盘收缩。看存量口径，9月末社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%；M2(广义货币供应量)余额为359.63万亿元，同比增长7.2%；M1(狭义货币供应量)余额为116.76万亿元，同比增长3.2%——存量仍保持中速扩张，说明前期投放的信用底盘尚在，前三季度更多是“新增钱从贷款流向债券、股权”，而非总需求走弱。

　　苏商银行特约研究员付一夫认为，2026年前三季度社融增量27.46万亿元，同比少增2.63万亿元，但9月末社融存量增速仍达7.1%，M2同比增长7.2%，两者均处于合理水平，表明信用扩张并未失速，变化的核心在于融资结构。前三季度债券和股票融资合计占社融增量比重达49.48%，已超过人民币贷款占比约7个百分点；企业债券净融资2.75万亿元，为上年同期的约1.75倍。直接融资正在对间接融资形成良性替代，社融增量的“含贷量”下降是结构优化的体现，而非信用收缩。

　　业内人士表示，当前社会融资规模、M2增速处于正常偏上水平，说明整体信用并不弱，只是信用创造的结构发生了变化——债券、股票等融资加快，贷款融资放缓。

　　直融占比近半，资金换赛道

　　数据显示，前三季度企业债券净融资额为2.75万亿元，同比多1.18万亿元；非金融企业境内股票融资额为5359亿元，同比多2191亿元。债券和股票融资合计占社融增量的49.48%，超过人民币贷款占比约7个百分点。9月末企业债券余额为36.62万亿元，同比增长9.3%；非金融企业境内股票余额为12.73万亿元，同比增长5.8%。金融“五篇大文章”领域新增贷款占比升至70%以上，9月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点。

　　“房地产和融资平台等传统‘贷款密度’较高领域信贷需求自然回落，而科技创新、先进制造等新质生产力领域融资方式更多元，倾向通过债券、股权满足差异化需求。同时，金融‘五篇大文章’领域新增贷款占比升至70%以上，资金投向效率提升。”付一夫对记者表示。

　　中国城市专家网智库委员会常务副秘书长林先平认为，部分优质企业在债券利率低位环境下，优先选择发债等直接融资，对银行贷款形成替代。

　　业内人士表示，金融“五篇大文章”领域贷款占比提升，表明金融资源正在更多地向科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域集聚，这些领域的有效融资需求得到了充分满足。

　　外币贷款多增，释放新信号

　　数据显示，前三季度对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加2451亿元，同比多增3397亿元；9月末外币贷款余额折合人民币1.25万亿元，同比增长6.4%。同期委托贷款增加222亿元，同比多增794亿元；信托贷款减少1383亿元，同比多减3387亿元；未贴现银行承兑汇票增加748亿元，同比少增2263亿元；政府债券净融资额为10.3万亿元，同比少1.16万亿元。

　　“外币贷款多增反映汇率预期边际变化。”付一夫认为，前三季度对实体经济外币贷款增加2451亿元，同比多增3397亿元。人民币升值预期下，企业外币贷款汇兑损失下降，融资意愿改善。

　　林先平认为，外币贷款大幅多增，体现外贸企业利用境外低成本资金开展经营、避险，是汇率与内外利差环境下企业优化融资结构的市场化选择，也说明金融支持外贸实体经济的渠道在拓宽。

　　“从总量上看，前三季度社会融资规模增量同比减少近一成，但基数仍很高，属于近几年的正常波动。”河北经贸大学经济学院教授柴国俊在接受中国商报记者采访时表示，从结构上看，人民币贷款同比下降，但外币贷款同比增加，反映外币贷款基数低特征以及稳外贸融资成效和汇率升值影响。此外，社会融资规模增量其他部分也有变化，企业债券和股票融资同比增加，反映全社会直接融资进一步超过间接融资。央行此次披露的社融信息体现出货币政策和财政政策协同作用的阶段性特征，社融增量对实体经济的后续成效仍需持续协同。

　　业内人士表示，随着实体经济融资渠道日趋多元化，银行信用创造载体持续拓宽，除了贷款可以派生货币外，银行增持债券也和贷款投放一样，是信用和货币创造的重要途径。

　　林先平认为，下一阶段，货币政策将继续保持流动性合理充裕，重点是提振实体有效融资需求。政策要兼顾总量与结构，一方面，要持续降低综合融资成本，稳定居民和企业预期；另一方面，要持续优化信贷投向，加大对科技创新、绿色、小微领域的支持力度，同时引导企业理性使用外币融资，防范汇率风险，推动金融更好服务实体经济转型升级。