有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2611收涨1.65%至8645元/吨。加权持仓量减少2.39万手至36.08万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为805元/吨；华东地区421#基差为105元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33169手，环比-21手，变化主要来自 中储陆通（一纬路9号，-14手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，10月工业硅复产与减产并行，据SMM了解10月工业硅产量预计环比小增（周五有消息表示大厂东部年内没有新增生产计划，带动价格日内走强）。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量卖出保值比例（总体比例不宜过高）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40400元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。期货主力合约PS2611收跌0.59%至36120元/吨。加权持仓量增加0.04万手至14.27万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4280元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为69810吨，环比+30吨，变化主要来自 中铝物流包头 MENGTE蒙特（+30吨）。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致上涨可持续性差）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2600元至122350元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌2600元至118850元/吨。期货主力合约LC2701收跌0.26%至117000元/吨。加权持仓量增加1.21万手至70.14万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为5350元/吨。目前仓单数量为30680吨，环比-1190吨，变化主要来自 外运龙泉驿（-880吨）、中远海运镇江（-360吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET10月09日讯，津巴布韦表示，计划于明年1月生效的锂精矿出口禁令没有延期的理由。津巴布韦信息部长尼克·曼瓜纳称，本国锂矿企业已有充足时间为2027年1月的本地加工最后期限做好准备。津巴布韦正效仿其他非洲国家，希望从本国自然资源中获取更高附加值。

　　2、江西特种电机股份有限公司发布关于收到《江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》的公告。

　　3、10月9日，中国商务部部长王文涛与谢夫乔维奇举行会谈，双方形成涵盖贸易和投资平衡、出口管制、知识产权及世贸组织改革等领域的16项成果共识。 其中，关于混动车贸易，中方公布的清单写道，双方经过密集磋商，以符合世贸组织规则的方式达成谅解，但未披露具体进口规模或执行机制。 谢夫乔维奇则在会后表示，双方达成的共同理解，有望使未来四年中国对欧盟的混动车出口量较无协议情景减少一半以上，涉及数百万辆汽车。

　　据彭博社当地时间10月10日报道，欧盟计划通过贸易保障措施，将从中国进口的混合动力汽车数量削减约一半。知情人士透露，欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇已向欧盟官员表示，相关措施将使中国混动车对欧盟出口量降至每年约40万辆，而2026年的预计进口量约为80万辆（数量非中欧双方正式公布协议条款）。

　　【重要事件分析】

　　1、江特电机公告收到《江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，其茜坑锂矿安全设计通过审批，实现了取得采矿权向依法开工建设推进的关键进展。据悉该项目一期150万吨采选工程已基本建成并试车，二期主体也基本完工，后续将按照意见书进行建设并收尾。同时等待环评批复，然后申领安全生产许可证等相关手续。关注该项目流程进度，按照品位0.44%折算，若满产可生产约3万吨/年碳酸锂。

　　2、中欧双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成了谅解。在接受媒体采访时，欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇称，未来四年，中国混动汽车对欧出口规模可能比原先预计的减少一半以上，涉及数百万辆。目前中欧双方均未对减半的具体基准期、执行机制和时间表进行披露。短期影响主要在于情绪上对未来出口需求的悲观预期，中长期看，虽然此次中欧达成谅解，但欧洲本土产业保护的意愿并没有消失，未来是否会采取新的贸易限制措施需要警惕。而当前达成的减半约束，或在未来四年实现，中国出口至欧洲的销量不会立马减少，但增长空间受限。 另外，出口约束下，企业将加速推进欧洲等海外产能建设，布局产业本地化制造。因此预计落地到全球车销上影响有限，从而我们认为放大其对碳酸锂消耗的负面影响是不合适的。

　　【交易策略】

　　分析：未来供应增加与需求走弱的预期仍压制着期货价格。 然现货市场并未有宽松迹象（库存仍在去化）。 供应方面，虽然锂资源并不稀缺，长期供应增长较为确定，但阶段性的扰动决定了矿石资源能否形成实质性供给，其中江西停产换证阶段锂矿库存消化后存在减停产风险，明年津巴布韦出口禁令将生效（除华友外，其他硫酸锂产能建设投产进度最早也要到明年年中）。

　　需求方面，新能源车+储能四季度需求仍在，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（目前市场对未来供应增量偏乐观，对需求偏悲观，盘面价格存在超跌可能）。不过近期关于中欧双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成了“减半”承诺的谅解，或引发对插混车出口需求增长空间压缩的悲观预期，但中国企业将加速本土化产能建设，从全球车销总量看影响不大。

　　综合看，市场由弱预期主导，多头资金在此前平台修改库存数据以及宏观对商品总体有压制的情况下，参与意愿偏谨慎。后续关注资金及情绪变化。

　　单边：暂多看少动。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：卖11-买12择机离场，择机小仓位尝试买12-卖03组合，并做好止盈/风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约低位震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差90元/吨，华中重碱01合约基差约40元/吨，基差环比有所回落。价差方面，纯碱11&01价差约-32元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3225张，环比减少75张，减量来自中储天津。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，近期纯碱综合产能利用率76.15%，环比增加0.71%。其中氨碱产能利用率74.10%，环比增加3%；联产产能利用率65.14%，环比增加3.83%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.86%，环比增加2.39%。此外目前纯碱企业出货量69.45万吨，环比下降9.21%；纯碱整体出货率为97.28%，环比-9.19%。

　　【交易策略】

　　纯碱盘面低位调整，供给端装置检修缩量给予盘面部分利多提振，但弱需求、高库存仍限制价格反弹动能。短期来看，需求端恐难有明显改善，后续价格上行动能或有限，价格或延续低位调整。套利方面，11&01价差震荡运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约弱势下挫，价格回落明显。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1740-1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约17元/吨，河北01合约基差约47元/吨，基差环比回升。价差方面，UR11&01价差约-7元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8477张，环比上期减少4张，减量来自濮阳皇甫，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，印度IPL尿素进口招标截标结果公布，共收到25家供应商报价，合计534.9万吨，最低报价东海岸为352.10美元/吨CFR，西海岸为356.25美元/吨CFR。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面表现乏力，出口利好落空叠加供需疲弱令短期价格承压回落。基本面来看，近期尿素日产回升，供给端增量压力渐显，而需求端则延续疲弱，农业淡季叠加工业需求不足令产业去库压力不减进而对盘面形成拖累。现阶段市场情绪偏弱，预估价格短期恐延续弱势。套利方面，UR11&01价差延续窄幅调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收涨0.21%至5259元/吨。10月9日，沥青现货价山东6300（-30）、华北6340（-10）、华东6560（±0）、华南6680（-20）元/吨，华东山东现货价差260元/吨（+30）。

　　【基差及月差】

　　山东10、11、12、01、02合约基差分别为565、1061、1589、1848、1959元/吨；

　　10-11、11-12、12-01、01-02月差分别为496、528、259、111元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9789。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单37270吨（±0），总计37270吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东炼厂供应量及库存量低位，市场现货资源供应有所恢复，刚需及中下游采购积极性一般，贸易商为刺激出货，陆续释放低价资源；华东终端动工项目少，贸易商少量出货，社会库存及炼厂库存均低位；华北主力炼厂释放的11月合同无成交，暂停释放，炼厂10月合同前期已售完，近期继续供合同，限量力度比前期大，贸易商成交及出货相对平稳，北方需求旺季逐渐结束，主力炼厂库存消耗殆尽；东北道路赶工陆续进入收尾阶段，需求转弱，社会库低价频出；西北主力炼厂产销平稳，资源仍流向周边及西南，需求较为清淡，贸易商零星出货；华南部分炼厂出口计划减少，流入国内市场资源增多，个别炼厂沥青增产，现货资源增加，高价抑制需求释放，少量成交均以低价为主；西南川渝需求一般，供应紧张，贸易商现货资源低位，云贵受高价影响，需求清淡，个别主力炼厂资源流入当地社会库，带动库存升高。

　　【逻辑分析】

　　山东市场现货资源供应有所恢复，华南部分炼厂出口计划减少，流入国内市场资源增多，个别炼厂沥青增产，但沥青整体供应仍处于低位。东北道路赶工陆续进入收尾阶段，需求转弱，高价抑制需求释放。沥青厂库及社会库均处于低位，估值偏高，价格跟随原油波动。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收涨0.39%至104.54美元/桶，WTI主力收涨0.53%至91.66美元/桶，SC2611夜盘收涨0.78%至739.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2611-2612月差22.9（+0.4）；SC2612-2701月差24.1（-1.3）；SC2701-2702月差20.4（-0.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单494.6万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡近期就美以可能再对伊朗发动军事打击一事进行了频繁、紧急沟通，但尚未就此作出最终决定，内塔尼亚胡无意在以色列本月底举行议会选举前采取军事行动。以军内部认为，美方未来倾向于重启对伊朗军事行动。

　　大型LPG运输船违规穿越海峡遭袭起火，伊朗对违规船只的追踪范围将扩大至整个地区。

　　胡塞武装近期向也门政府军发动攻势，并频繁袭击支持也门政府的沙特。也门胡塞武装控制的也门首都萨那遭沙特空袭。沙特表示在也门政府收复失地之前，不会与胡塞武装达成停火，沙特不会屈服于胡塞武装的军事讹诈。伊朗称，愿提供一切帮助，旨在促成沙特和也门之间的对话和最终达成政治解决方案。

　　为应对飓风Isaias，墨西哥湾的石油生产商纷纷削减产量，壳牌、雪佛龙和Harbour Energy、英国石油公司已暂停部分设施的生产，并撤离部分工作人员。截至10月9日，石油生产商已暂停约146万桶/日的原油生产，占该地区总产量的72%，129座海上平台的工作人员已撤离，两座移动式钻井平台转移至风暴路径之外。美国能源部批准通过紧急石油互换安排，从战略石油储备中调拨最多400万桶原油，以应对墨西哥湾地区恶劣天气造成的供应中断。根据互换协议条款，参与企业将在2027年归还借用的原油，并额外返还一定数量的原油作为溢价补偿。能源部已批准埃克森美孚和英国石油美国公司分别通过互换安排提取最多200万桶原油。

　　美国总统特朗普与俄罗斯总统普京举行会谈。双方同意，俄罗斯将立即向美国及全球市场供应超过30万吨柴油，11月再供应50万吨，随后立即追加供应100万吨。此外，根据俄罗斯柴油炼油厂的实际状况，俄罗斯还将在短期内供应300万吨柴油。俄罗斯宣布决定部分解除柴油出口禁令，俄罗斯现阶段将允许向国际市场出口50万吨柴油。另外，10月9日美国财政部外国资产控制办公室OFAC发布第135号通用许可证，允许进行此前因对俄制裁而被禁止的俄罗斯原产柴油相关交易，涵盖销售、交付、卸货和进口，并明确可以进口到美国。该许可有效期至美国东部夏令时间2027年4月7日凌晨0时01分，但该许可证仍禁止从俄罗斯央行、俄罗斯国家财富基金或俄罗斯财政部在美国金融机构开设的账户中划走资金。

　　乌克兰上周袭击了俄罗斯四座炼化设施，分别是乌赫塔炼油厂、鄂木斯克炼油厂、俄罗斯天然气工业股份公司旗下的萨拉瓦特炼化厂以及阿斯特拉罕天然气加工厂，合计涉及约每日72万桶原油设计加工能力，以及每年最高120亿立方米的天然气加工能力。乌克兰总统泽连斯基称，如果俄罗斯停止攻击乌克兰能源基础设施，乌克兰准备停止袭击俄罗斯炼油厂。

　　国际能源署鼓励所有成员评估是否有必要额外释放柴油，建议尚未完全交付承诺产量的成员国加快剩余释放，优先考虑柴油。

　　【逻辑分析】

　　以媒称美以领导人就再袭伊朗沟通，内塔尼亚胡无意在月底议会选举前行动，胡塞武装称沙特再次空袭也门首都萨那，中东地缘局势仍然紧张。美国财政部放宽对俄制裁，允许进口俄罗斯柴油至明年4月，俄罗斯宣布部分解除柴油出口禁令，旨在缓解柴油危机。乌克兰一周袭击俄罗斯四座炼化设施，涉及原油日加工能力达72万桶，泽连斯基称，如果俄罗斯停止攻击乌克兰能源设施，乌克兰准备停止袭击俄罗斯炼油厂，俄乌冲突有望稍有缓解。飓风逼近美国墨西哥湾，BP等能源巨头减产撤员，导致美国墨西哥湾72%的石油产量中断，美国能源部批准调拨最多400万桶原油SPR以应对墨西哥湾恶劣天气。中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下，保持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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