【期货盘面】10月8日沪铅2611开16310、最高16335、最低16070、收16090元/吨，较前结算跌115元/吨、跌0.71%；成交56738手，持仓64458手、增加657手。开盘高于前结算，收盘落在日内区间下沿，节后库存回升、海外库存变化及利率预期共同影响定价。10月8日夜盘低开后偏弱运行，低于日盘收盘；美国初请偏低、油价上涨带来的板块压力继续传导，铅的反应弱于锌锡。

【现货基差】10月8日SMM 1#铅锭均价16125元/吨，较9月30日持平。

【估值利润】10月8日再生铅利润为-395元/吨，较节前亏损扩大42元/吨；原生铅加工利润490.2元/吨，下降20.5元/吨。9月30日上海废电瓶均价9150元/吨，国产铅精矿加工费100元/吨。最新一期原生铅、再生铅、铅蓄电池开工率分别为67.57%、40.30%、58.08%，较9月24日分别变动+2.15、0、-13.97个百分点。成本约束仍在，但尚不足以证明再生端新增减产。

【供需库存】原生供应维持较高开工，再生供应受到亏损限制；电池节前开工回落，节后恢复速度决定补库强度。10月8日五地铅锭社会库存5.04万吨，较9月30日增加0.18万吨；上期所仓单42257吨，与节前持平。LME总库存347875吨，较10月7日减少1525吨。国内累库、海外去库方向分化，海外库存下降尚未转化为国内现货明显收紧。

【市场信息】1、10月8日五地铅锭社会库存由节前4.86万吨升至5.04万吨，增加1800吨。（SMM）

2、10月8日再生铅吨亏395元，较节前扩大42元；同期原生铅加工利润下降至490.2元/吨。（SMM）

3、北京时间10月8日20:30，美国截至10月3日当周初请失业金19.7万人，低于预期20万人，前值上修至19.9万人；公布后美元指数小幅升至102.3附近。就业韧性削弱迅速宽松的理由，对铅主要通过有色板块间接传导。（美国劳工部、金十）

【南华观点】节后库存增加说明需求恢复尚未快于到货，原生端较高开工也使再生亏损难以直接转化为总供应收缩。日盘收在低位、夜盘继续走弱，既有国内累库压力，也受到初请失业金低于预期、油价上涨和美元偏强的拖累。铅的金融属性较弱，价格后续更取决于电池企业恢复生产后的实际采购。短期偏弱震荡，成本约束能减缓下行，但扭转走势仍需要库存停止累积。