黑色

　　节前风险提示：

　　铁矿

　　当前钢厂盈利率仍处年内低位，铁水产量开始回落，叠加旺季需求不佳，节后钢厂仍有减产计划，对原料需求预期趋减。供应端，虽然近期外矿发运有小幅回落但仍处同期高位，国内矿产量虽然不高，但今年以来国内铁矿库存仍处同期最高，节后铁矿供需格局预计依然偏弱。不过，受海外地缘局势及原油价格波动影响，今年铁矿海运费对其成本支撑有所增强，虽然近期运费有部分回落，但考虑到假期海外地缘和油价走势仍存较大不确定性，海运费仍面临较大波动。此外，近日美债收益率持续上升，海外加息预期有所增强，假期外盘商品波动可能进一步加大，建议投资者节前适当降低仓位，轻仓过节为宜。

　　钢材

　　节前钢材市场整体呈现供减需增，库存持续下降的格局，尽管铁水产量已开始回落，但仍处偏高水平，随着焦炭开启第一轮提降，预计节后钢厂盈利率或有部分改善，铁水降幅可能依然偏缓。需求端，虽然近期国内地产政策利好不断，但都是偏中长期的政策，短期难以改善下游钢材实际消费。节后钢材供应减量及库存去化情况仍有待观察，尤其是五大材以外品种当前库存依然较高，近期唐山钢坯库存也在持续上升。此外，受原料供需预期走弱影响，节后钢材成本支撑也可能减弱。值得注意的是，为了实现年度GDP目标，近期国内宏观政策层面可能持续发力，弱现实强预期格局下，节后钢价走势仍存在较大不确定性，建议节前资金离场观望为宜，或通过期权对冲降低风险敞口。

　　双焦

　　今年房地产和基建需求表现较弱，整体需求仍依赖制造业和出口，目前终端需求表现一般，铁水产量同比偏弱，双焦需求偏弱，但焦煤大减产后供需偏紧，现货价格处于高位，基差处于极值附近。双焦主要交易供给端变量，目前焦煤处于政策转变的关键节点，三部门联合发文推动煤炭保供，各地政府也在积极推动保供政策落地，预期焦煤产量将逐步回升，焦煤价格将逐步回归合理区间，建议逢高空，但考虑到十一假期时间较长，期间蒙煤口岸闭关，国内煤矿复产进度也可能存在不确定性，建议轻仓过节，节后再根据实际情况操作，关注煤炭政策和焦煤产量变动。

　　铁合金

　　锰硅：锰硅原料端供应稳定，锰矿价格因运费有所回升，幅度相对有限。供应端维持低开工状态。需求端旺季表现一般，整体供需格局维持过剩，合金厂厂库与仓单维持相对高位。节后成本端电价和海外锰矿运费，行业自律控产等因素不确定性较高。建议投资者降低持仓规避风险，空仓过节也无妨，产业端严格套保，规避价格波动风险。

　　硅铁：硅铁节前在西北硅厂取消优惠电价，兰炭价格随煤炭价格上行，低仓单等因素下出现大涨，后因开工回升，煤价因政策调控下跌等因素迅速回落。当前硅铁供应端产能弹性充足，需求端，钢材需求相对走弱，非钢需求支撑硅铁需求。整体供需维持供需平衡格局，但潜在供应能力较强，供需矛盾并不突出。节后成本端电价趋势，行业自律控产等因素不确定性较高，建议投资者降低持仓规避风险，空仓过节也无妨，产业端严格套保，规避价格波动风险。

　　玻璃：玻璃下游深加工订单天数较低，玻璃需求持续偏弱，玻璃日熔量持续下降至历史低位，但整体库存处于历史高位，库存压力较大，基本面仍偏弱。玻璃是供给和需求下降的赛跑，关键还是要持续减产，如果价格跌至900左右仍有生产线复产，说明价格还没到极限，建议观望，等待更多生产线冷修并且库存有加速下降趋势。节日期间玻璃终端需求难有较大变化，主要关注是否房地产相关政策和成本变化，建议轻仓过节，节后等待更多行情触发因素。

　　纯碱：纯碱产能过剩较明显，上下游库存处于较高位，供给和库存压力较大，价格已跌破成本，向下空间有限，但在没有完成产能出清之前，价格没有向上动力。纯碱也需要产能出清，价格才能有弹性，或者等待反内卷政策推动行业产能出清，已有部分产能因亏损而降负或者长期停产，后市预期纯碱需求端仍偏弱，重点关注纯碱供给变化，建议轻仓过节。