分析结论：

　　9月数据点评：煤炭“产、运、销”各环节都印证了需求的恶化：电厂、钢厂库存持续升高，存煤能力及存煤意愿显著下降；港口运量显著下降，干散货运价指数继续走低；地方及乡镇小矿已经对此做出反应，其煤炭产量出现环比下滑。

　　未来一季度预测：价格下跌，库存上升将仍是未来一季度的主题。钢厂将继续消耗库存，高于现货价格的合同执行价将受到考验；而对于电力需求而言，期待今年冬天更“冷”似乎成为提振需求预期的唯一期待。国际层面，澳大利亚BJ煤炭现货价格走势远远强于原油，但100美元/吨的价格仍远高于经济大好的2007年，我们认为BJ价格跌势将缓和，但趋势未改。

　　重要信息回顾：

　　煤矿减产初现端倪华东地区尤为明显：9月单月产量，除国有重点煤矿仍保持2%的环比增速外，国有地方和乡镇小矿分别出现了2%和5%的减产。数据显示，08年7-9月份，河南、山东、陕西产量连续环比下降，9月环比降幅分别为6%、1%和12%，同比增幅也有不同程度的下降。华东地区煤炭减产尤为明显，我们预计，未来3-6个月内，整个华东产煤区“限产保价”的状况仍将持续。

　　煤炭运量环比下降需求不旺可见一斑：9月份，铁路及港口单月运量分别回落至11775万吨和4146万吨，环比下降4.4%和10%。10月秦皇岛现货煤平仓价持续小幅回落，至10月末，6000大卡大同优混比9月末下跌15元/吨至955元/吨，跌幅2%；5500大卡山西优混比9月末下跌45元/吨至850元/吨，跌幅5%。秦港库存维持高位有所回落，但仍超过700万吨输港警戒线。

　　消费增速持续回落终端库存继续上升：9月，火电发电量同比增速由1.8%升至2.7%，生铁产量降至-6.1%。从环比数据来看，这种趋势更加明显，近3个月以来，火电、生铁产量呈快速下降态势，9月环比降幅分别为8%和6%。电厂存煤天数9月底已升至17天（安全存煤天数约为15-22天）；钢厂存煤量仍在持续上升，截至9月中旬已达到17天，超过正常库存量8%。

　　出口量大幅下降进口量相对平稳：受原油价格大跌的拖累及全球经济趋缓的影响，澳大利亚BJ煤炭现货价格到10月20日已由顶峰的194.8跌至106.3美元/吨，国内外价差不断拉大。目前出口现货已经没有吸引力，因此9月份煤炭单月出口量环比减少38%，进口则基本和上月持平。08年1-9月份，煤炭进出口累计同比分别下降16%和6%。

　　焦煤价格持续回落动力煤现货高位难继：跟踪价格显示，山西古交地区8号和2号焦煤价格10月份均又下跌200元/吨，从顶峰累计下跌500元（分别自1500、1150元/吨跌至1000、650元/吨），跌幅达43%，全国其他一些焦煤产地焦煤价格也有下跌。相比而言，动力煤价格相对稳定，截至10月20日，6000大卡和5500大卡大同动力煤坑口不含税价格均比9月末下跌30元/吨，分别跌至570和535元/吨，跌幅5%左右。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。