尽管股市下跌造成了财富缩水,但居民出游热情依旧高涨,旅游消费存在一定的刚性。“十一”黄金周旅游人数、收入再创新高,且同比增速有所加快,分别比2007年同期提升了12.1、9.1个百分点。119个直报旅游景区（点）共接待游客1829.1万人次,同比增长13.2%,门票收入同比增长16.4%。经历了上半年重大自然灾害后,“十一”黄金周形成了今年来的首个国内游高峰。

　　我们注意到,旅游结构有所变化。一是出境游有所放缓,反而推动了国内游的增长;二是短途游增速快于长途游。今年“十一”黄金周一日游游客达1.35亿人次,占比75.8%,同比提升1.8个百分点。我们统计了各个省份、直辖市黄金周的情况,结果显示:除了四川、新疆、西藏外,其他省份今年“十一”接待游客数与旅游收入均同比增长,四川旅游业恢复情况较好,增速同比提升的地区占样本数的一半。从我们统计的部分景区数据来看,黄山、乌镇游客同比增速都突破了30%,显示出景区便捷的交通条件的重要性。玉龙雪山游客数也有不错的增长,漓江游船、银子岩游客数增长平稳。

　　建议投资者关注高派息公司的投资机会。在熊市中,股利分红应该说是股票价值的底线。统计显示,在旅游业上市公司中,锦江股份(600754)、首旅股份(600258)的分红稳定,分红率较高,目前股价对应的股息率也较高。这些公司具备投资吸引力。

　　我们统计了一下1998年至今的旅游上市公司分红率（当年分红额/当年净利润）以及目前股价对应的股息率。从分红频率来看,大部分公司分红频率还是比较高的,其中,首旅股份、峨眉山是上市以来每年坚持分红的;锦江股份2000年以来每年都分红;中青旅(600138)2003年（可能是由于SARS）、2007年（转增股本）没有进行分红,其余年份都分红;桂林旅游(000978)在2006年前都进行分红,但随着资本开支的增加,2006-2007年未进行分红。同样,丽江旅游(002033)也因为资本开支增加的原因,2007年未进行分红。

　　从分红率高低看,最近3年平均分红率较高的是锦江股份（81%）、首旅股份（56%）、峨眉山（56%）、丽江旅游（55%）、黄山旅游(600054)（43%）。从股息率（当年分红/目前股价）来看,2007年股息率较高的是锦江股份（3.9%）、首旅股份（3.6%）。

　　综合来看,在旅游业上市公司中,我们认为锦江股份、首旅股份的分红稳定,分红率较高,目前股价对应的股息率也较高（高于1年期定期存款）,主要是因为三个方面:一是公司的资本开支较小,且酒店和景区业务现金流充裕;二是具备“大集团、小公司”的特征,集团也有分红的要求;三是业绩稳定增长,在分红率稳定的前提下,股息率也会不断提升。因此,在熊市中,这些公司具备投资吸引力。而其他旅游公司,如丽江旅游、桂林旅游均因为扩张而导致资本开支增加,分红变得不稳定。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。