9 月 23 日，*ST 瑞茂（600180）发布公告，披露公司股票被实施退市风险警示及其他风险警示的最新月度进展。公告揭开的数字背后，是这家公司仍在持续恶化的债务与治理困境。

　　财务 "非标" 触发风险警示

　　自 2026 年 4 月 30 日起，*ST 瑞茂股票被实施退市风险警示叠加其他风险警示。直接导火索在于，中审众环会计师事务所对公司 2025 年度财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告，同时对公司财务报告内部控制出具了否定意见—— 这一双重 "非标" 结论，触及了交易所相关规定情形。按照规则，公司须按月披露整改进展，而此次最新数据显示，局面并未企稳。

　　债务与诉讼压力双向攀升

　　债务层面，压力仍在累积。截至 2026 年 8 月 15 日，*ST 瑞茂及子公司累计金融机构借款逾期、商业承兑汇票逾期，以及未能按期足额偿付债券本金，合计约62.74 亿元。

　　更值得关注的是司法纠纷规模。截至 9 月 9 日，公司及子公司近 12 个月内累计发生的诉讼、仲裁、执行事项涉案金额合计约109.80 亿元。这一统计口径包含已撤诉案件、公司及子公司作为第三人的案件，以及一审判决暂不涉及上市公司及子公司的案件，实际可归类为公司直接责任的金额虽有折扣，但体量依然庞大。公司明确提示，后续仍可能发生债务逾期、诉讼仲裁、履行担保责任、银行账户及资产被冻结等风险。

　　庭外重组

　　121 家债权人申报，方案尚未落定

　　在债务化解路径上，庭外重组是 * ST 瑞茂目前推进的核心抓手。截至公告披露日，共有121 家债权人申报债权。经公司及辅助机构审查，初步确认债权73.46 亿元，另有高达127.10 亿元因诉讼未决、条件未成就等原因暂缓确认 —— 这意味着债权结构仍存在巨大的不确定性。

　　公司在公告中措辞审慎，反复强调几点关键风险：

　　其一，尚未形成确定的重整方案，后续方案的确定和生效仍需履行相应程序，存在较大不确定性；

　　其二，庭外重组属于各方自主协商行为，不具有司法强制效力，并不代表公司已进入重整程序；

　　其三，即便法院正式受理重整申请，后续仍存在因重整失败被宣告破产、进而触发股票终止上市的风险。

　　自救四箭齐发，成效待观察

　　针对当前局面，*ST 瑞茂列出了四条化解路径：一是督促管理层提升治理水平、完善内部控制，发挥审计委员会监督职能；二是加大应收账款催收力度，并已通过债权债务归集抵销方式优化应收应付款项；三是梳理存量资产，探索资产优化路径以缓解流动性压力；四是强化内部管理，推动运营精细化以降低成本费用。

　　退市红线悬顶

　　需要投资者高度警惕的是，公司特别提示：若 2026 年度未能消除相关触及情形，公司股票存在被终止上市的风险。 从无法表示意见的审计报告，到超百亿涉案金额，再到仅停留在 "自主协商" 阶段的庭外重组，*ST 瑞茂距真正走出困境仍有相当距离。在重整方案落地、债权确认明晰、内控整改见效之前，这场债务化冒险仍将伴随高度不确定性。