【期货盘面】前交易日期债近乎平盘报收，各合约窄幅波动、成交收缩，但持仓全线小增，T持仓增至40.7万手，继续刷新阶段高位。在资金利率继续大幅上行的背景下，期债不跌反稳、缩量增仓。T主力合约结算价报109.460，TL主力合约结算价报116.170。

【市场信息】前交易日央行开展了1620亿7天期逆回购与6000亿隔夜逆回购操作；并有30亿7天期逆回购与6000亿隔夜逆回购到期；净投放1590亿。货币利率方面，DR001为1.4728%，DR007为1.4512%。（iFinD）

【南华观点】前交易日为税期与本轮隔夜逆回购的双重收官日，尽管央行公开市场操作延续大额投放，资金利率仍继续走高，DR001逼近1.48%，创近10个月新高。在此背景下，期债不跌反稳、缩量增仓对峙，盘面呈现出“资金越紧、筹码越稳”的背离特征——市场显然在定价税期出清之后的回落，而非当下的紧张。但值得注意的是，昨日DR014开始快速上升，说明跨季备付需求已经启动，资金面的紧张正从税期向跨季切换，后续资金利率迅速回落或不太现实。当前做多基本面的底层逻辑未动摇，中期仍然看多。当前底仓继续持有，以观望为主，等待资金面信号。