【期货盘面】9月17日沪镍主力合约收报123550元/吨，+1.24%，成交量14.85万手（-6.54万手），持仓量10.82万手（-1.60万手），月差（连一-连二）-270元/吨（-10元/吨），仓单（SHFE镍）93931吨（-763吨）。不锈钢主力合约收报13595元/吨，+0.44%，成交量15.15万手（-1.67万手），持仓量13.50万手（+8.59万手），月差（连一-连二）+15元/吨（+5元/吨），仓单（SHFE不锈钢）68191吨（-1081吨）。

【现货基差】镍：电解镍均价125400元/吨（+2200元/吨），对沪镍主力合约升水1850元/吨（+690元/吨）；金川镍均价127400元/吨（+2350元/吨），升水3850元/吨（+840元/吨），出厂价（上海）127600元/吨（+2800元/吨）；电积镍均价123400元/吨（+1950元/吨），贴水150元/吨（走强440元/吨）；进口镍均价123300元/吨（+2000元/吨），贴水250元/吨（走强490元/吨）；镍豆均价123200元/吨（+1950元/吨），贴水350元/吨（走强440元/吨）。对沪镍2610合约升贴水：1#电解镍b2200（+50）、金川镍b4150（+100）、俄镍b100（-50）、镍豆c200（持平）（SHMET 现货）。镍铁（Ni8-10%，内蒙古）1070元/镍点（-10元/镍点）；电池级硫酸镍30000元/吨（持平）（SHMET 现货）。基差日报基差1800元/吨、涨190元/吨、基差率1.46%（SHMET 快讯）。不锈钢：无锡304/2B宏旺14000元/吨（+50元/吨）、佛山304/2B宏旺14100元/吨（持平），主流品牌多数持稳、个别上调50元/吨，以无锡宏旺计对不锈钢主力合约升水405元/吨（SHMET 现货）。

【估值利润】镍：外采硫酸镍生产电积镍利润-14.5%（+1.3个百分点）、外采MHP生产电积镍利润-8.5%（+1.7个百分点）、外采高冰镍生产电积镍利润-8.7%（+1.6个百分点），三条外采路线亏损幅度均较上一交易日收窄。不锈钢：304冷轧外购高镍铁利润率2.14%（-0.83个百分点）、自产高镍铁利润率3.47%（-0.84个百分点），较上一交易日回落但仍处盈利区间。

【供需库存】镍：LME镍总库存278790吨（09-17，持平）、注册仓单263850吨（-1968吨）（SHMET 现货）；SHFE镍仓单93931吨（-763吨）；上期所镍库存110552吨（09-11，-847吨）（SHMET 现货）；镍板社会库存（周，09-11）127799吨，环比-1306吨。不锈钢：SHFE不锈钢仓单68191吨（-1081吨）；上期所不锈钢库存71060吨（09-11，-2359吨）；佛山300系冷轧115200吨（09-11，-13200吨）、热轧49100吨（09-11，-4000吨）（SHMET 现货）；社会库存（周，09-10）926.2千吨，环比+0.4千吨。

【市场信息】1、印尼新镍矿定价公式（9月15日生效）后续：冶炼厂协会（FINI）欢迎，新公式将低品位矿修正系数自26%下调至14%、伴生钴等自30%下调至17%，降低褐铁矿（HPAL原料）价格及税费；镍矿商协会（APNI）则呼吁监测新公式对实现价格、交易量及国家收入的影响。（SHMET 快讯）

2、印尼ESDM部长否认削减Vale镍矿RKAB配额：能源与矿产资源部长Bahlil表示政府未削减PT Vale Indonesia（INCO）的RKAB配额，要求企业不要错误报告，并强调所有矿企同等待遇；此前传闻Vale 2026年配额被大幅削减。（SHMET 快讯）

3、WBMS：2026年7月全球精炼镍供应过剩3.97万吨：7月产量31.49万吨、消费27.52万吨，过剩3.97万吨；1-7月过剩13.9万吨，全球精炼镍过剩格局延续。（SHMET 快讯）

4、Nickel Industries：ENC镍钴HPAL项目因干旱产能受限：印尼中苏拉威西干旱限制ENC高压酸浸项目水供应，产能自约50%额定降至约30%，预计雨季前恢复；回转窑电炉运营未受影响。（SHMET 快讯）

5、欧盟就五矿资源（MMG）收购Anglo American铜镍业务提出异议：欧盟反垄断机构称交易可能限制竞争并将低碳镍铁供应从欧洲客户转向其中国关联生产商；该异议不阻止收购，但要求MMG回应竞争关切。（SHMET 快讯）

6、海外宏观：美联储时隔三年重启加息，9月议息加息25个基点，主席沃什重申通胀过高、点阵图料年内再加一次；海外利率上行延续，对镍等金属估值形成压制。（SHMET 快讯）

【南华观点】镍：沪镍9月17日反弹收涨，成交缩量、持仓回落，或为空头回补与成本支撑共同驱动。现货各品牌跟涨1.6%—1.9%，升水扩大的金川镍、电解镍与贴水收窄的电积镍、镍豆、进口镍方向一致，或反映现货端偏强、挺价意愿较强；基差日报基差升至1800元/吨，亦印证盘面反弹中现货相对偏强。现货点评称成交一般、下游刚需、库存消化缓慢，反弹大概缺乏需求配合。印尼新镍矿HPM定价公式落地，冶炼厂欢迎、矿商呼吁监测影响，或抬升冶炼成本、强化成本支撑，但执行力度仍不确定；ESDM部长否认削减Vale RKAB配额，缓解供给收紧担忧；WBMS数据显示7月精炼镍过剩3.97万吨，全球过剩格局延续。库存端海外库存高位持平、注册仓单小幅回落，交易所仓单延续去化。综合看，沪镍短期或延续反弹后的区间震荡，上方受宏观与过剩压制、下方有成本与去化支撑。

不锈钢：盘面微涨、自身驱动不强，基本跟随沪镍波动。现货主流品牌多数持稳、个别上调，对主力升水约405元/吨，成交一般。库存端交易所仓单延续去化，但社会库存环比小幅回补、绝对量仍处高位，或继续压制价格弹性；利润端受镍价反弹影响小幅回落但仍盈利，钢厂减产驱动有限。综合看，不锈钢短期或跟随沪镍区间震荡。

【风险提示】警惕印尼新HPM公式执行力度与低品位矿定价调整对成本的双向影响，及RKAB配额政策反复；精炼镍全球过剩与LME库存高位压制；美联储重启加息及海外利率上行对估值的压力；镍价反弹若缺乏需求配合而再度回落；不锈钢社会库存高位且去化反复；海外供给扰动与印尼政策不确定性。