贵金属承压，碳酸锂超跌反弹

　　美联储三年来首次加息25个基点落地，点阵图转鹰、年底前或再加息一次，美元指数同步走强并压制风险资产，叠加国内8月国民经济运行总体平稳、工业增加值同比增长5.2%，宏观呈现"海外紧缩、内需托底"的分化格局。今日国内期货主力合约涨跌互现，结构性行情突出。

　　重点品种走势分化明显。

　　碳酸锂在前期四个月累跌逾四成、昨日盘中一度探至124020元/吨后大幅超跌反弹，主力收涨近4%；

　　油脂油料走强，菜粕涨近3%、豆粕涨1.25%；

　　而贵金属受美元抬升压制，沪银盘中跳水，沪铅则在储能旺季及炼厂惜售下逆势涨超1%；

　　能源端，沙特计划数日内恢复东西输油管道一半运力，供应担忧缓解，SC原油跌超6%。

　　展望后市，海外加息扰动与国内扩内需政策持续博弈，商品料维持宽幅震荡。

　　碳酸锂短期供需紧平衡、超跌反弹后需观望终端与库存变化；

　　贵金属仍受美元与利率压制，短期难言企稳；

　　原油则紧盯中东局势与管道运力恢复节奏，关注宏观与产业对冲下的节奏性机会。

　　徽商席位加减空甲醇、PTA、乙二醇

　　东财席位减空燃油、乙二醇、沥青

　　平安席位减多纯碱、玉米，加多PTA

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃、PVC

　　摩根大通席位减多PTA、菜油、菜粕

　　高盛席位加多豆粕、PTA、甲醇

　　永安席位加空玻璃、PTA，减空沪镍

　　中信席位加多玉米、豆粕，加空螺纹钢

　　国君席位加多豆粕，减多甲醇、豆油

　　01

　　菜粕

　　报告日期|2026年9月17日

　　从近20个交易日走势看，菜粕主力合约经历8月下旬至9月中旬的宽幅震荡后，于9月16日、17日连续两日放量拉升，两日累计涨幅约5.2%，一举突破前期震荡平台，创出阶段新高，短期技术形态转强。

　　加拿大菜籽主产区持续潮湿、收割进度迟缓，进口成本端有支撑，预计短期菜粕期货偏强震荡，但仍需关注连续大涨后市场存在的获利回吐风险。

　　加拿大旧作菜籽出口收尾，国内菜籽原料库存逐步消耗，10月后进口到港量与压榨量将季节性回落，供应压力边际减轻；

　　水产养殖自10月起逐步收尾，菜粕消费进入传统淡季，需求回落斜率将决定去库速度；

　　当前库存处于低位，对价格形成底部支撑；若到港收缩快于需求回落，阶段性供需错配将驱动价格重心上移。

　　短期菜粕在低库存与美豆成本驱动下维持偏强震荡，但后续供应趋于宽松的预期将压制上方空间。

　　加拿大菜籽收割期降雨/霜冻扰动收割进度与品质，若天气再度恶化，天气升水将快速回归；

　　中东地缘冲突推升原油至100美元/桶上方，若油价大幅波动将沿成本与生物柴油替代两条路径冲击菜系；

　　美联储FOMC结果影响美元与商品整体；

　　全球菜籽丰产兑现程度、四季度到港集中度超预期、水产需求退坡速度快于预期。

　　02

　　焦煤

　　报告日期|2026年9月17日

　　9月17日焦煤主力JM2701合约冲高回落，收1580.0元/吨，较前一交易日结算价下跌26.5元/吨(-1.65%)；夜盘高开于1625.0元/吨并一度上冲1644.5元/吨，随后承压回落，最低下探1577.0元/吨，全天振幅达4.20%。

　　短期焦煤预计维持高位宽幅震荡、波动加剧。

　　支撑来自产地安监高压与复产缓慢，523家矿山产能利用率降至69.7%、环比下降1.1个百分点；

　　压制来自钢厂亏损急剧恶化、焦钢博弈陷入僵持，以及海外加息与油价回落带来的情绪降温。

　　海外紧缩与地缘溢价同步收敛。美联储9月17日凌晨加息25个基点至3.75%至4.00%，为2023年7月以来首次，大宗商品估值承压；9月16日国际油价显著回落，能源成本支撑情绪边际减弱。

　　一是需求负反馈，钢厂亏损面扩大后若触发集中检修，焦煤刚需将进一步走弱；

　　二是情绪降温，下游对高价煤承接乏力、补库节奏放缓；

　　三是供应恢复，山西部分停减产煤矿与蒙煤发运逐步恢复；

　　四是海外紧缩，美元走强与油价回落压制风险偏好。

　　03

　　沪锡

　　报告日期|2026年9月17日

　　今日沪锡主力合约受美联储加息靴子落地、矿端供给刚性支撑影响，价格弱势反弹并重新站上40万元/吨关口，呈现"内弱外强"格局，现货对期货维持贴水，多空在40万元/吨关口争夺激烈。

　　预计短期锡价维持高位震荡，矿端紧平衡及海外低库存提供底部支撑，但美联储鹰派信号及国内消费疲软限制反弹空间。

　　美联储本次加息25个基点后释放鹰派信号，年内或再次加息，全球流动性收紧预期对有色估值整体形成压制；国内制造业PMI处于荣枯线以下，终端需求仍偏弱，需等待旺季需求验证。

　　缅甸锡矿复产进度不及预期，海外地缘冲突、政策变化带来的供应扰动，国内需求复苏不及预期，美元指数走强压制大宗商品价格。

　　04

　　国债期货

　　报告日期|2026年9月17日

　　当日国债期货表现偏强，震荡上涨为主，不同品种节奏上表现为T、TL等长久期债偏强，而TS、TF等短久期债表现相对较弱，市场预期短期利率定价相对合理，而长期利率存在下调预期。

　　体现市场当前风险规避倾向较强，选择长期避险资产需求较强，存在做大久期迹象。

　　国债期货短期内，在宏观去杠杆背景下，人民币存款增速较快，机构资产负债管理过程中，流动性相对充裕，购买国债需求相对偏强。

　　近期资本市场上涨驱动力不足，吸筹能力偏弱，叠加当前人民币汇率偏强，国债期货短期内偏强震荡为主。

　　中长期来看，国内债券市场赚钱效应相对不足，市场短期选择国债交易的主要驱动在于缺乏交易资产，存在一定的“资产荒”迹象，在流动性充裕的情况下被动选择国债等安全资产进行防守，市场风险偏好有所降低，并非长期看空利率。

　　短期内国内经济内需恢复不及预期、宏观层面去杠杆是强化近期行情的关键，远期来看国债期货缺乏持续上涨的基础，或保持高位震荡为主。

　　1)国内内需恢复加速，社会投资赚钱效应提升，导致市场预期扭转；

　　2)美元指数超预期走强，导致资金外流加快，市场流动性不足导致价格回调；

　　3)美伊谈判进展超预期，市场乐观情绪放大，风险偏好加强，导致资金流出选择风险资产。