隔夜美联储利率决议靴子落地，加息25bp本身完全符合市场前期预期，但会后点阵图与主席讲话释放超预期鹰派立场，美股尾盘出现明显跳水。很多投资者第一反应就是，海外这一轮波动会不会直接复制到A股、港股市场。我们不能简单做“美股跌，A股就会跟着跌”的线性推导，来多视角了解分析下，思路会更清晰！

一、是什么把美股打下来？

很多人误以为大跌来自加息这件事本身。实际上华尔街已经充分消化本次25bp加息预期，真正冲击市场的，是更新后的点阵图传递出来的预期重定价。

最新点阵图显示，多数官员倾向年内还有进一步加息可能性，年底利率中值上调至4.10%。通俗来讲，市场之前一直在博弈“本次加息就是本轮紧缩终点，很快迎来降息窗口”，美联储给出的答案却是：通胀粘性依旧，高利率维持时间可能比大家想象更长。

主席表态也强化这一信号：目前还没有足够证据证明通胀已经持续回落，不再给出明确前瞻指引，每一步政策都要看后续数据表现。消息出来之后，10年期美债收益率重新站上5%关口。美债是全球资产定价锚，收益率上行，相当于整个市场的贴现率抬升，高估值成长资产首先承受压力。美股尾盘跳水就是市场对“更高利率更久维持”这一新预期的快速反应。

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二、两条传导路径：港股更容易受伤，A股更多是情绪扰动

美联储政策向外传导主要两条通道：一条是资金通道，美债收益率走高，美元吸引力变强，国际资本有动力从新兴市场回流美国；另一条是估值通道，长端利率上行压制全球权益资产估值水平，但不同市场耐受度差异很大。

先说港股。港股属于离岸市场，港币实行联系汇率制度，必须被动跟随美联储调整利率。外资在港股占比很高，恒生科技这类久期长的成长板块，对美债收益率敏感度非常高。一旦美债持续走高，港股往往第一时间承接外部流动性带来的压力，短期波动会更明显。当然也有对冲力量，南向资金持续进场会一定程度缓释外资流出带来的冲击，但很难完全消除短期情绪波动。

再看A股：外部环境会带来扰动，但很难决定A股中长期方向。一方面国内货币政策坚持以我为主，不会简单跟随美联储松紧节奏；另一方面，外资持有A股整体市值占比有限，内资才是市场主导力量。美联储放鹰，更多影响开盘阶段市场情绪，带来北向资金阶段性流出压力，真正决定A股走向的核心变量，依旧是国内经济修复节奏、政策力度、企业盈利改善情况。

简单概括：港股看海外流动性+内地基本面双重因素；A股主要矛盾在内部，外部更多充当扰动因子。

三、接下来重点盯什么信号?（先提一下，最近很多朋友问我：加息影响大吗？这么说—美联储时隔三年加息，当预期锚定的时候，加不加已不重要，重要的是鹰式加还是鸽式加，分水岭在于加息能否重新锚定长端收益率，用融资成本完成泡沫利润修正。当然此次加息也挤压了货币政策空间，同时用政策空间反压力测试市场的定价是在于经济预期衰退还是在于财政压力、通胀粘性。信息更详V+LUCKY1118880）

短期市场已经完成一轮预期重定价，但故事还没有结束，我们后面需要跟踪两个指标。

1.美国通胀CPI、PCE数据。点阵图只是官员当下的预判，要不要真的再来一轮加息，要看后续通胀会不会再度反弹。如果通胀再度抬头，鹰派预期还会进一步强化；如果通胀稳步下行，市场的降息幻想又会重新回来。

2.10年期美债收益率能否站稳5%。这个位置是全球资产很关键心理关口，如果收益率持续站稳这一水平，全球风险资产都会持续面临估值压制；如果冲高之后快速回落，外部压力就会边际缓解。

来源：东方财富

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