能化早评 | 2026年9月17日

　　原油

　　供应端：目前核心还是美伊局势和供应问题，沙特东西管道遭破坏，市场聚焦其修复时间，昨日传出乐观消息是有望在数日内恢复一半流量。胡塞武装仍然继续攻击延布港，出口流量已经大幅下降。同时伊朗与美国仍在围绕海峡流量进行博弈，沙特加强了在霍尔木兹海峡的原油转运。消息面上，特朗普不断发表希望战争早日结束言论，但双方并无实质缓和举措。沙特王储寻求以色列支持处理曼德海峡。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，炼厂继续超负荷运转，亚洲炼厂再遇原料难买问题，关注国内成品油出口政策是否变化，全球炼厂成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。美联储加息，市场预期后面还有加息，或抑制全球终端需求。

　　库存价差：截至9月11日，EIA原油库存下降64万桶，汽油库存上升79万桶，馏分油库存上升159万桶。昨日原油月差基差仍然很强，实货市场非常紧张。

　　观点：沙特管道损坏导致亚洲炼厂出现抢购原油动作，导致原油基差和运费同步大幅走高，短期主要关注国内是否重新限制成品油出口从而限制炼厂开工，从而抑制现货和运费的溢价，中期只有衰退或者地缘降级才能使油价降温。

　　周二传恒力，盛虹，浙石化，福佳cdu全部要降负荷 华南炼厂整体降负。周三传多个炼厂已降负，部分已降负到五六成。【目前主要为民营大炼化，油化工有缺油降负风险；目前了解浙石化、福佳近期确实有降负，但幅度待跟踪观察】

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通；但taco预期也在上升，关注沙特管道恢复及中东协议情况。

　　3、下游聚酯9月开工继续下调，终端需求暂未启动。本周聚酯因瓶片、短纤兑现检修，开工继续大降至74.7%。CCF继续下调聚酯9月开工至75%，10月80%。

　　结论：地缘矛盾上升，原油大涨成本驱动。供需基本面看，PX、TA9月格局已改，需求负反馈压力大。强成本与弱供增格局不共振，本周大涨更倾向于成本驱动+板块轮动补涨；但若原油继续上涨，芳烃前期涨幅不大，成本驱动仍强；若原油再次保持区间，PXTA也持区间看待。

　　截止9.114日，CCF数据港口去库0.2至11.8万吨。【去库大幅放缓】

　　周末三套煤头装置按计划重启，涉及3.7%产能。

　　周二传恒力，盛虹，浙石化，福佳cdu全部要降负荷 华南炼厂整体降负。周三传多个炼厂已降负，部分已降负到五六成。【目前主要为民营大炼化，油化工有缺油降负风险；目前了解浙石化、福佳近期确实有降负，但幅度待跟踪观察】

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通；但taco预期也在上升，关注沙特管道恢复及中东协议情况。

　　2、国内供应兑现回升，进口低位，但国内油头开工也仍存变量。因海峡不通，进口量预计持续处于低位，暂不影响格局。目前油制开工超预期回升，9月煤头也在逐步兑现，预计有9%产能重启，至9月平衡概率大。但若缺油无法缓解，油制占比64%产能，仍有再次降负可能。

　　3、终端需求弱，下游负反馈压力大。目前下游开工持续下降，因利润差+缺原料，开工仍有下调预期。终端暂无明显放量。

　　结论：乙二醇核心在进口缺失下，国内供需能否平衡，若重启兑现维持高开工，预计能平衡/小幅累库，但若缺油导致后续油头再次降负，极低库存下挤仓风险再次上升。2610合约挤仓风险再次上升；对2611及后续合约暂仍持高空观点，但目前矛盾还待积累，基差库存结构不利，地缘仍是关键。

　　甲醇

　　甲醇：

　　截止9.16，甲醇港口去库12.7至42.4万吨；工厂保持去库，待发订单仍正常。

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，原油持续上涨、海峡不通；但taco预期上升。

　　3、需求暂弱但基本见底，但冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升，需求稳定；核心变量MTO端，目前沿海基本全停，总涉及10%甲醇需求；目前因低利润+缺原料，重启预期不高。上周传大唐多伦CTO装置将只重启上端甲醇，下游烯烃端暂缓重启，计划新投产装置宝丰也预计10月先开上端甲醇，下游暂缓；若CTO兑现开上停下，对短期供需影响较大（供增同时需减）。

　　结论：地缘冲突升级+去库超预期推动大涨；但随后基本面开始出现明显边际利空变化；估值已较高再新的需求驱动出来前面临压力，建议等回调多；若因地缘情绪缓和大幅下跌后，仍有低多预期。

　　硅 链

　　传西南多数硅厂本月底至下月底将陆续停车。

　　1、成本驱动，硅煤仍强，但焦煤大跌影响情绪。硅煤现货仍强，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。焦煤供应有恢复预期后大跌。

　　2、供应大厂减产兑现，转去库，但又受多晶硅减产预期压制。合盛东部兑现停炉，涉及6万吨/月产量，西部有部分小炉重启，但量不大。需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅10月即将大幅减产。供需平衡看，若多晶硅兑现减产，预计工业硅由去库再次转平衡。

　　结论：近期兑现大减产后，工业硅格局转去库，但受焦煤及多晶硅10月大减产预期影响，工业硅再次走弱，目前区间预计在8500-9100，不过分看空，仍低多思路。

　　上周末传北京会议内容：1、十家硅料厂达成一致；2、按比例控产，总产量102.8万吨，月产8.57万吨；3、下周一盖章上报部委，定期核查。【加强上周的减产预期，预期10月产量将大降至8.5万吨左右】

　　周一传协鑫乐山已开始逐步减产。【兑现部分减产，开始为10月大减做准备；周二周三传多个头部工厂10月降产计划】

　　1、反内卷预期再起，进展不及预期，但也在稳步推进。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升，目前即将进入实际控产阶段。行业主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、9月仍有累库预期，若10月兑现大减产，将进入小幅去库周期。硅料9月产量预计11.5-12万吨（+0/0.5）；10月预计8.5-9万吨（比预期提前）。下游硅片、电池片排产微升，但组件排产下降。终端内外需均弱，目前市场对年底集中装机需求预期有分歧。

　　3、硅料仓单及库存仍在持续上升。关注10月后是否能持续去库。

　　结论：反内卷目前进入实质兑现阶段，核心关注减产落地、下游顺价情况。若10月开始兑现大减产，硅料供需格局将由累库转小幅去库，目前市场分歧点，更多在年底需求是否有放量上。鉴于减产为大概率事件，供应将有实质改善；行业仍在持续推进反内卷落地；若后续能持续去库，价格大概率将维持在完全成本区间，若出现超预期需求，不排除脉冲上涨可能，因此仍偏向于低多思路。2611合约受高仓单、高库存压制，3.6为强支撑；12月及之后合约目前预计完全成本区间震荡。

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