能化早评 | 2026年9月18日

　　原油

　　供应端：目前核心还是美伊局势和供应问题，沙特东西管道遭破坏，市场聚焦其修复时间，昨日卫星图像显示沙特正在绕过受受损泵站修建一条支线，或能较快恢复部分运输能力。地区局势开始出现密集外交活动，中国等第三方均参与斡旋。同时美国继续保留升级选项，白宫决定向以色列大规模出售弹药，特朗普表示自己将做出重大决定，要不要恢复大规模军事行动。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，炼厂继续超负荷运转，亚洲炼厂再遇原料难买问题，关注国内成品油出口政策是否变化，全球炼厂成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。美联储加息，市场预期后面还有加息，或抑制全球终端需求。

　　库存价差：截至9月11日，EIA原油库存下降64万桶，汽油库存上升79万桶，馏分油库存上升159万桶。昨日原油月差基差和运费继续走强，实货市场非常紧张。

　　观点：沙特管道损坏导致亚洲炼厂出现抢购原油动作，导致原油基差和运费同步大幅走高，短期主要关注沙特管道修复进度，以及国内是否重新限制成品油出口从而限制炼厂开工，从而抑制现货和运费的溢价，中期只有衰退或者地缘降级才能使油价降温。

　　周二传恒力，盛虹，浙石化，福佳cdu全部要降负荷 华南炼厂整体降负。周三传多个炼厂已降负，部分已降负到五六成。【目前主要为民营大炼化，油化工有缺油降负风险；目前了解浙石化、福佳近期确实有降负，但幅度待跟踪观察】

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，胡赛与沙特袭击仍未结束；但沙特、美国近期积极释放修复原油供应与谈判信号；原油走弱回调。

　　结论：地缘情绪缓和，成本原油回调；供需基本面看，PX、TA9月格局已转累库，需求负反馈压力大；成本与基本面共振下跌。但要注意核心地缘及原油短缺问题，还未实质解决，同时需求暂无崩塌迹象；震荡思路对待；行情处于高波动阶段，建议轻仓或期权参与。

　　截止9.17日，隆众数据港口小幅累库0.3万吨。

　　周二传恒力，盛虹，浙石化，福佳cdu全部要降负荷 华南炼厂整体降负。周三传多个炼厂已降负，部分已降负到五六成。【目前主要为民营大炼化，油化工有缺油降负风险；目前了解浙石化、福佳近期确实有降负，但幅度待跟踪观察】

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，胡赛与沙特袭击仍未结束；但沙特、美国近期积极释放修复原油供应与谈判信号；原油走弱回调。

　　2、国内供应兑现回升，进口低位，但国内油头开工也仍存变量。因海峡不通，进口量预计持续处于低位。目前油制开工超预期回升，9月煤头也在逐步兑现，短期开工预计下周见顶。但若缺油无法缓解，油制占比64%产能，仍有再次降负可能。

　　3、终端需求弱，下游负反馈压力大。目前下游开工持续下降，因利润差+缺原料，开工仍有下调预期。终端暂无明显放量。

　　结论：乙二醇核心在进口缺失下，国内供需能否平衡，若重启兑现维持高开工，预计能平衡/小幅累库（当前已进入），但若缺油导致后续油头再次降负，极低库存下挤仓风险也会再次上升。对2611及后续合约暂仍持高空观点，但目前矛盾还待积累，基差库存结构不利，地缘海峡仍是关键。

　　甲醇

　　甲醇：

　　截止9.16，甲醇港口去库12.7至42.4万吨；工厂保持去库，待发订单仍正常。

　　本周海外整体开工仍低，但伊朗装置多套重启。【伊朗库存较满，当前多套装置重启疑似有运出可能】

　　MTO诚志60万吨装置已重启，周末富德60万吨MTO预计停车。【对实际需求影响不大，核心关注周末大唐CTO重启情况，是否只重启甲醇端】

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，胡赛与沙特袭击仍未结束；但沙特、美国近期积极释放修复原油供应与谈判信号；原油走弱回调。

　　3、需求暂弱但基本见底，冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升，需求稳定；核心变量MTO端，目前沿海基本全停，总涉及10%甲醇需求；目前因低利润+缺原料，重启预期不高。上周传大唐多伦CTO装置将只重启上端甲醇，下游烯烃端暂缓重启，另新投产装置宝丰也预计10月先开上端甲醇，下游暂缓；若CTO兑现开上停下，对短期供需影响较大。

　　结论：地缘冲突升级+去库超预期推动大涨；但随后基本面开始出现明显边际利空变化；估值已较高在新的需求驱动出来前面临压力，建议等回调多；若因地缘情绪缓和大幅下跌后，仍有低多预期。

　　硅 链

　　结论：大厂兑现大减产后，工业硅格局转去库，但受焦煤及多晶硅10月大减产预期影响，工业硅再次走弱，目前区间预计在8500-9100，不过分看空，仍低多思路。

　　周一传协鑫乐山已开始逐步减产。【兑现部分减产，开始为10月大减做准备；周二周三传多个头部工厂10月降产计划】

　　结论：反内卷目前进入实质兑现阶段，核心关注减产落地、下游顺价情况。若10月兑现大减产，硅料供需格局将由累库转小幅去库，目前市场分歧点，更多在年底需求是否有放量上。鉴于减产为大概率事件，供应将有实质改善；行业仍在持续推进政策落地；若后续能持续去库，价格大概率将维持在完全成本区间，若出现超预期需求，不排除脉冲上涨可能，因此仍偏向于低多思路。2611合约受高仓单、高库存压制，3.6为强支撑；12月及之后合约目前预计完全成本区间震荡。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。