任女士

　　【导语】进入9月以来市场似乎陷入“成本托底”与“需求掣肘”的激烈博弈。一方面，成本端底部支撑强劲；另一方面，“金九”预期落空，终端需求疲软。9月11日价格的下跌似乎是这一博弈的结果体现，但市场自身调节已经开始，预期检修减产增多，价格或逐渐止跌反弹。

　　进入9月，传统“金九”旺季的成色备受市场瞩目。然而，在宏观预期与微观现实的博弈中，钢价并未走出单边上涨行情，反而呈现出高位窄幅震荡、重心缓慢下移的态势。当前市场的核心矛盾在于：上游原料端(尤其是焦炭)连续提涨构筑了坚实的成本底部，而下游终端需求的修复节奏偏缓又形成了强有力的向上掣肘。在“成本托底”与“需求掣肘”的拉锯战中，9月11号期螺猛然破位下行，钢价要向下？

　　焦炭五轮落地底部支撑依然强劲

　　近期黑色系产业链的利润分配正经历剧烈重塑，成本端成为了支撑钢价的最强底座。随着9月10日焦炭第五轮提涨正式落地(湿熄焦上调100元/吨，干熄焦上调110元/吨)，本轮周期内焦炭现货累计涨幅已达450-495元/吨，且市场采购仍较为积极。供应端，本周焦煤采购压力有缓解，且焦化厂亏损明显修复，多数焦化厂有提产，但焦煤供应偏紧矛盾仍存，限制焦炭增量，山西多数焦化厂仍限产20%-30%，另外本周焦化厂发运积极，中间环节也开始出货，市场资源有增加。需求方面，近期高炉铁水有增量，焦炭刚需偏强，另外钢厂焦炭库存偏低，临近中秋、国庆双节，多数钢厂有较大提库空间，采购积极。成本端，焦煤价格高位企稳，但供应偏紧情况持续，焦炭成本端底部支撑仍存。整体看，焦炭价格继续上涨阻力增加，但是钢厂减产不明显，且中秋国庆双节临近，钢厂增库空间较大，而焦煤供应偏紧，焦化提产受限，预计短期焦炭供需维持偏紧，价格仍有提涨可能。

　　从成本传导机制来看，焦炭占高炉炼铁成本的30%左右。焦炭每轮提涨50-110元/吨不等，累计推升钢材成本150元/吨左右。目前，五轮提涨已将吨钢成本系统性上移，在钢厂利润被严重挤压甚至亏损的背景下，成材价格继续宽幅向下回调的空间已被成本牢牢锁死。

　　“金九”预期与“现实疲软”

　　尽管成本端提供了坚实支撑，但钢价难以宽幅拉涨的根本原因在于终端需求的跟进不足。

　　从宏观与政策面来看，利好消息频出。国家发改委推动“六张网”重大项目加快落地，2026年8月19日、8月25日、9月2日连续召开三场协调推进会议，研究建立"2+3+N"协调机制、完善投融资机制、推动政银企协作等。金融监管总局印发《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》，提出"稳投放、优结构、提质量、可持续"。明确加大对促消费、扩投资等领域的金融支持。然而，微观层面的现实却略显骨感。“金九”预期以及成本上涨支撑，市场对后市信心增强，下游以及二三级贸易商补库操作下，价格在8月下旬出现了一波持续的上涨。但实际刚需有限下，价格上涨难以持久。从沧州、永年、聊城等北方钢材主要销区的反馈情况来看，主要下游订单仍显不足，对于价格上涨接受度有限，多以“按需采购、随用随采”为主。

　　外部扰动叠加获利了结期货阶段性回调

　　9月11日黑色期货的下跌既有外围消息的扰动，又存在本身产业内部的阶段调整。具体来看，一方面，受到中东最近消息的扰动，截至9月10日收盘，美原油主连价格涨超8%，报103.93美元/桶；布伦特原油期货价格涨7.98%，报109.29美元/桶。全球通胀预期增加明显，可能导致货币政策收紧，提升基建、房地产等下游行业的融资成本，从而间接抑制螺纹钢等建材的终端需求。另一方面，焦炭五轮提涨落地，后续提涨博弈性增加明显，期货市场存在部分获利了结意愿。

　　对于钢材后市看法：先跌后涨

　　首先需要明确的一点在于成本端对钢价的托底效应仍在，短期内钢价向下回调的空间十分有限。但成本并非钢材价格变动的最核心要素，供需关系才是。从近期市场的反馈来看，市场需求并未有好转的迹象，这一点与9月制造业数据是相一致的，后期市场价格变动的核心点转到供应层面。按照市场运行规律来看，当生产持续亏损，钢厂大概率会减产检修，通过减少供应，缓解供需压力，支撑市场价格止跌上行。当然，市场基本面的变化需要时间，反映到市场价格层面更需要时间，因此9月后续市场价格或先跌后涨，价格波动幅度或在50元/吨以内。