本周行情回顾：

　　2026年9月7日-2026年9月11日，上证指数跌1.07%，报3888.11点。创业板指涨1.08%，报3322.04点。深证成指跌0.34%，报13471.26点。煤炭开采加工指数涨0.47%，跑赢上证指数1.54%。前五大上涨个股分别为云煤能源、大有能源、广汇能源、辽宁能源、宝泰隆。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　动力煤：煤价步入加速上涨阶段，逐步逼近千元大关。截至2026年9月4日：

　　现货：港口Q5500现货报941元/吨，同比上涨252元/吨（涨幅37%），价格仍处于加速上涨阶段，逐步逼近千元大关。

　　现货季度均价：截至2026年9月4日，26Q3港口Q5500现货均价843元/吨，同比上涨171元/吨（涨幅25%），环比26Q2上涨23元/吨（涨幅3%）。

　　年长协：9月港口Q5500年长协报704元/吨，同比上涨30元/吨（涨幅4%）。

　　年长协均价：截至2026年9月4日，26Q3港口Q5500年长协均价703元/吨，同比上涨33元/吨（涨幅5%），环比上涨13元/吨（涨幅2%）。

　　焦煤：事故带动供给收紧，价格中枢不断上移。截至2026年9月4日：

　　现货：柳林低硫主焦报2530元/吨，同比上涨1130元/吨（涨幅81%），（522留神峪瓦斯爆炸事故”后，焦煤主产地大幅减产，并带动表外产能回缩，炼焦煤月缺口达到300-500万吨，焦煤供需格局迎来反转，价格中枢不断上移。

　　现货季度均价：截至2026年9月4日，26Q3柳林低硫主焦煤均价2105元/吨，同比上涨704元/吨（涨幅50%），环比26Q2上涨419元/吨（涨幅25%）。

　　长协：以山西沙曲焦精煤”为例，2026年9月报2240元/吨，同比上涨840元/吨，月环比上涨350元/吨。

　　市场表现：Q2至今涨幅位居第六，行业景气度体现。2026年4月1日至9月4日，沪深300指数上涨2.2%，中信煤炭指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，位居31个行业涨跌幅榜第6位。个股方面，2026年4月1日至9月4日，我们选取的29家样本煤企中22家均实现上涨。

　　涨幅前五：伊泰B股（+75.8%）、昊华能源（+66.7%）、新集能源（+40.7%）、淮北矿业（+27.6%）、恒源煤电（+24.5%）；

　　跌幅后五：中国秦发（-34.3%）、永泰能源（-13.9%）、开滦股份（-10.8%）、中煤能源（-10.4%）、冀中能源（-5.2%）。

　　基金持仓：持仓延续低位，煤炭或成下半年胜负手。Q2基金持仓转为减配：根据我们对基金重仓持股统计，2026年Q2末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）对煤炭板块持仓占比为0.39%，较2026年Q1减少0.32pct；指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对煤炭板块持仓占比为1.31%，较2026年Q1减少0.11pct；合并计算后，两类型基金对煤炭板块持仓占比为0.76%，较26Q1减少0.29pct。

　　新集能源增配显著，大比例增配位列第一：从流通股占比变动来看，获增配前五标的为新集能源（+5.37pct）、晋控煤业（+0.36pct）、兖矿能源H股（+0.33pct）、兰花科创（+0.27pct）、华阳股份（+0.24pct）；获减配前五标的为昊华能源（-0.97pct）、潞安环能（-0.96pct）、电投能源（-0.89pct）、淮北矿业（-0.69pct）、山煤国际（-0.62pct）。

　　指数基金增配焦煤龙头：从流通股占比变动来看，获增配前五标的为淮北矿业（+3.31pct）、山煤国际（+2.52pct）、潞安环能（+2.14pct）、平煤股份（+1.98pct）、恒源煤电（+1.28pct），获减配前五标的为美锦能源（-2.43pct）、陕西黑猫（-0.41pct）、盘江股份（-0.33pct）、中国神华（-0.28pct）、中煤能源H股（-0.20pct）。

　　业绩综述：行业景气度高涨带动煤企盈利上台阶。受益于煤炭行业景气度高涨，煤价上涨带动煤企利润上台阶。据国家统计局报道，2026年上半年煤炭工业规模以上企业合计利润总额（补贴后）为2107亿元，同比+41.1%。低基数煤企业绩表现突出，Q3煤价上涨业绩有望继续上台阶。

　　煤炭上市企业已全部完成2026年中报披露，兰花科创、盘江股份、中国秦发等去年高成本、低基数煤企，在煤价上涨趋势中，业绩弹性凸显，利润总额同比增幅远超行业平均水平。考虑到当前煤价仍处于加速上涨趋势，我们预计Q3煤价仍将保持环比上涨趋势，三季度煤企业绩将更加亮眼。

　　26年上半年利润总额同比增速高于行业平均的有：兰花科创、盘江股份、中国秦发、恒源煤电、甘肃能化、伊泰B股、江钨装备、昊华能源、电投能源、山煤国际、上海能源、平煤股份、首钢资源、广汇能源、潞安环能。

　　经营概览：Q2业绩如期增长，Q3基本面上行加速，弹性或更突出。上市煤企2026年二季度产销环比Q1修复，叠加Q2煤价上涨，量价齐升下，煤企盈利高涨，高盈利兑现高业绩。展望三季度，522留神峪瓦斯爆炸事故”带来的安监升级影响，在Q3集中体现，焦煤价格中枢不断上移；同时，化工补库、印尼极端天气影响等多重利好因素叠加下，动力煤价格加速接近千元大关，我们预期煤价上涨趋势下，煤企Q3业绩弹性将更加突出。

　　26年Q2，样本煤企（16家）合计生产原煤2.23亿吨，同比增长6.2%，环比增长11.1%；销量1.86亿吨，同比减少2.0%，环比增长0.1%。

　　2026年Q2煤炭售价环比大幅增长，高盈利兑现高业绩。售价方面，2026年Q2样本煤企吨煤平均综合售价656元/吨，环比上涨21.1%。成本方面，2026年Q2样本煤企吨煤平均综合成本355元/吨，环比上涨3.4%。毛利方面，2026年Q2样本煤企吨煤平均综合毛利301元/吨，环比上涨51.9%。

　　投资建议：煤价主升浪来临，Q3盈利有望继续走扩

　　如上上周所述，淡季不淡为大概率事件，且动力煤价格主升浪即将来临，上周单周价格暴涨62元/吨，涨幅明显扩大。回顾本轮上涨，核心在于供给，而非需求。即供给收缩幅度过大，远超需求下滑，随着时间推移，由于供需缺口的存在，导致库存不断去化，煤价的主升行情便只是时间问题，上周动力煤价格的暴涨便是对7月初至今大幅去库的回应（类比8月初至今的焦煤）。

　　往后，在供应端未见明显修复的情况下，下游始终面临两个选择：（1）忍受当前煤价积极补库；（2）消极补库忍受库存越来越低。而无论哪种，都不改变煤价上行的趋势，仅是影响短期节奏而已。

　　早在3月1日《地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》报告中，我们便提出在黑天鹅频发的背景下，煤价将向千元大关发起冲击”；随后在3月29日《淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头》中更明确指出冲千势已成，好戏在后头”。如今，煤价已来到941元/吨，虽暂未破千，但概率已明显加大，我们仍坚定看好Q4煤价走势，在当前背景下，破千或只是时间问题。

　　选股方面：

　　我们坚信焦煤是反转，并非反弹”，在7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等的基础上，参考目前现货价格，我们预计9月或进一步上调，其业绩有望在Q3得到显著释放。

　　重点关注淮北矿业、平煤股份、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

　　522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。

　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值有望迎双击的新集能源。

　　年初我们推出海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

　　风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。新建矿井项目批复加速。

　　行业新闻摘要：

　　1：煤炭开采加工行业供给收缩与需求季节性回升共同支撑价格中枢上移，市场景气度阶段性改善；

　　2：国家层面持续强化疆煤外运与跨区域能源运输保障，煤炭资源调配效率进一步提升；

　　3：煤矿安全治理向全链条风险管控深化，安全检查趋严推动行业合规门槛提升；

　　4：煤炭清洁高效转化利用加速推进，“三化”方向成为行业技术升级的重要抓手；

　　5：煤矿智能装备与自主研发储运系统落地应用，矿井生产与运输环节数字化改造提速；

　　6：煤电一体化示范工程持续推进，煤炭开采加工与发电协同发展模式进一步成熟；

　　7：煤炭企业党建、工会与组织力建设深度融合，助力国有煤炭企业治理效能和高质量发展；

　　8：地方煤炭产业向循环经济和多元化延伸，煤焦化电一体化、煤气制氢等新路径不断打开；

　　9：全球煤炭需求保持高位，国际能源结构与供应格局变化继续为煤炭开采加工行业提供外部支撑；

　　10：煤炭行业在保供、转型与绿色低碳发展之间加快平衡，产业升级进入由资源驱动向能力驱动的新阶段。

　　龙头公司动态：

　　1、中煤能源：1）中煤能源：控股股东首次增持占总0.0025%公司股份 成交金额499.60万元。2）9月9日中煤能源发布公告，股东增持33.13万股。3）中国中煤在塔什库尔干成立新能源公司，注册资本2.38亿。4）中煤能源在北京成立电子商务公司。5）中国中煤在内蒙古成立生物能源新公司。

　　2、兖矿能源：1）量价齐增盈利改善，重视公司弹性及成长价值，长江证券：给予兖矿能源“买入”评级。2）华泰证券：下调兖矿能源AH股目标价，下调2026至28年净利润预测。

　　3、电投能源：1）电投能源：公司将于9月17日参加国家电投集团控股上市公司2026年中期集体业绩说明会。2）电投能源：公司将于2026年9月23日召开2026年第五次临时股东会。3）电投能源：2026年第七次临时董事会决议公告。4）电投能源：调整铝业期货套期保值年度计划方案。5）循环经济驱动传统资源焕新 电投能源打造“绿电铝”新样本。6）电投能源：草原“绿电铝”新范式。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、汇添富中证能源ETF（159930）、广发中证全指能源ETF（159945）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）