9月11日(周五)，A股三大指数大幅低开后持续走弱。截至发稿，上证指数跌1.6%失守3900点。盘面上，仅通信行业上涨，其余30个申万一级行业悉数下跌，有色金属行业跌约5%。

　　本轮A股调整的背后，是海外宏观环境的骤然恶化。隔夜布伦特原油暴涨6%突破107美元/桶，霍尔木兹海峡通航数据持续恶化，能源供给风险急剧升温；10年期美债收益率攀升至近三年高位，市场定价美联储下周加息25BP的概率已升至约70%；标普500连续第四个交易日收跌。美债破位+油价破百+加息预期升温三重压力之下，全球风险资产集体承压。

　　而国内市场呈现截然不同的格局。10年期中国国债收益率稳定在1.68%附近，2年期仅1.24%，与美债的利差虽然持续存在，但人民币债券的韧性恰恰反映了国内弱复苏、低通胀的基本面现实——7月工业增加值、固定资产投资、社融同比均有所回落，终端需求不足，宽松预期远未消退。

　　平安证券固收团队在9月利率债策略中指出，长端利率或在1.65%-1.75%附近偏弱震荡，目前10年期利率已在1.7%下方，不建议追涨。目前1-3年期高等级债券的收益率历史分位数超过5年期品种，性价比凸显。

　　华泰证券固收团队认为，债市短期仍以窄幅震荡为主，胜率仍然偏高，但赔率不足、空间有限，操作上更适合稳中有进，组合中保留灵活性。短端存单在资金面平稳的背景下仍有票息价值。

　　综合来看，尽管9月存在季末效应和政府债供给提速的扰动，但短期内基本面偏弱、货币政策宽松、实体信贷需求疲软三大核心逻辑并未动摇，机构共识指向一致：长端空间有限但方向不改，短端确定性最强。

　　业内人士指出，在外部三重压力+内部弱复苏的宏观组合下，短久期利率债或正处于确定性溢价突出的窗口期。根据2026年二季报，国债政金债ETF招商(511580)国债仓位占比达99.92%，前十大成分券均为国债，组合久期在2年左右，信用风险与利率风险双重可控。

　　交易灵活性层面，国债政金债ETF招商(511580)支持T+0交易，是全市场唯一可在沪市质押的0-3年政金债ETF，标准券折算率104%，即持有1份ETF可质押融入约104元资金，可在不减持债券头寸的情况下盘活流动性。2026年7月，该ETF正式纳入融资融券标的ETF名单，交易策略进一步丰富。

　　有分析称，在A股持续缩量磨底、外部不确定性上升的背景下，无论是作为仓位的“过渡站”还是组合的“压舱石”，债券资产配置价值都在持续强化。

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