豆二、豆粕、豆油今天集体大幅回落，这是趋势结束了吗？还是又一次洗盘后的上车机会？

　　我们把主要因果逐一拆解，答案就会清晰。

　　先看豆二，回调主要受新豆上市压力和仓单压制。东北主产区新豆将于9月下旬陆续上市，现货卖出套保需求活跃，仓单量创出十年新高，对盘面形成实质压制。与此同时，美豆优良率仍维持在58%的近年低位，显著低于去年同期的65%，中国买家持续采购美豆，进口大豆到港成本居高不下，成本端支撑并未松动。豆二的回调，是新豆上市预期压制下的技术性调整，豆二整体的趋势并没有终结。

　　再看豆粕，成本端传导仍是主逻辑，但高库存压力阶段性压制盘面。港口大豆库存高企，油厂压榨量维持高位，不过，美豆优良率连续下调，CBOT大豆主力仍持稳于1300美分/蒲式耳上方，进口完税成本攀升令油厂压榨利润持续收窄，远月榨利已转负，成本驱动下豆粕下方空间有限。今日的下跌，是库存高压下的情绪宣泄。

　　最后看豆油，库存压制是最大的一座山，但原油和厄尔尼诺托底仍在。国内三大食用油库存超过260万吨，豆油库存同比增加超过6%，双节备货需求释放不及预期，高价对终端采购形成明显抑制。但与此同时，WMO确认超强厄尔尼诺将持续至2027年，极端天气为远月油脂供应注入溢价；中东局势紧张推升国际原油高位运行，生柴需求预期升温。豆油的库存压力是近端的现实，但减产预期和成本支撑是远端的定价，两者共振决定回调空间有限。

　　展望9月份，USDA 9月供需报告将于本周六凌晨发布，市场普遍预期美豆单产将进一步下调，这是当前豆系最重要的变量。若报告确认美豆减产预期，CBOT大豆再拾升势，国内豆二、豆粕、豆油将重获成本支撑，多头趋势重启，若报告不及预期或偏利空，高位回调压力将集中释放。但无论报告结果如何，豆系的牛市底座并未拆除，美豆优良率低位运行，中国对美豆新作大单采购持续推进，厄尔尼诺对南美新季种植的扰动尚未完全定价，原油高位对油脂的成本传导仍在进行。

　　操作上，牛市格局未变，每一次回调，都是布局机会。后续我会持续跟踪，有兴趣的朋友可以给我留言。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自担。

　　免责声明

　　我司正信期货有限公司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。

　　本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。

　　重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供交易者中符合《期货投资者适当性管理办法》规定，仅供参与期货交易的交易者参考。本内容暂时无法设置访问限制，若给您非符合《办法》规定的交易者，请勿收听，收看，订阅或接收任何相关信息，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险，不应凭借本内容进行具体操作。