【建投能化|专题精研】纯苯&苯乙烯：扩能周期下的结构错配与有效供给重估

　　分析师：曹正

　　期货交易咨询从业信息：Z0024001

　　期货从业信息: F03121556

　　发布日期：2026年9月7日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　摘要

　　本轮芳烃扩能的核心并不是“产能继续增加”本身，而是不同环节的增量明显错位。全球层面，纯苯与苯乙烯产能继续向北亚集中；纯苯在2022—2024年经历产能快速扩张后，2025年以后边际增量明显下降，按现有产能规划，2026—2028年扩能节奏预计明显低于前期高增阶段；国内层面，纯苯与苯乙烯自身扩能节奏明显分化，2026年纯苯供给能力上移幅度明显高于苯乙烯，产业链供给弹性并不同步。

　　截至2026年8月，国内纯苯在产产能约2752.4万吨/年，年内剩余新增约251.1万吨/年，相当于当前在产能力约9.1%；苯乙烯在产约2366万吨/年，年内剩余新增约105万吨/年，占比约4.4%。纯苯新增规模更大、释放更集中于年内后段，四季度供给压力上升的方向更明确。与此同时，华东纯苯港口库存已由8月中旬2.9万吨回升至5.3万吨，供应修复开始在库存端体现，但绝对库存仍低，现货支撑尚未完全消退。

　　苯乙烯的矛盾则有所不同。年内剩余新增规模较小，华锦阿美70万吨/年约占剩余新增的三分之二，供应增量集中度高； 8月底行业开工率约61.42%，江苏港口库存约4.68万吨并继续下降，8月28日现货较活跃合约升水约390元/吨，近端仍偏紧。需求端，EPS、PS、ABS开工率分别约60.23%、47.4%和59.7%，当前3S尚未形成同步提负，因此苯乙烯近端强势更多来自低开工与低库存，而四季度新增供应释放后供需边际偏向转松。

　　综合来看，纯苯中期方向偏弱，现有装置供应修复已开始在库存边际回升中体现，叠加年内后续新增产能集中释放，四季度供给压力进一步上升；苯乙烯近端仍强于纯苯，但其相对强势更偏阶段性。