宏观期指、一周商品策略

　　宏观期指：震荡仍是主旋律。当前市场驱动依然较为平淡。国内方面在金九银十旺季来临之际，宏观预期因政策略有加码而修复。周末一系列金融巨头注资继续体现长周期托底方向。海外方面，美联储紧缩预期仍是达摩克利斯之剑，不过虽然债市风云诡谲，美国非农再超预期，但整体上市场对加息预期也有充分反映，波澜不惊。随着后期美国CPI以及9月17日FOMC会议靴子临近，市场反而存在左侧提前布局预期。产业方面，Open AI新模型横空出世，不过对于硬件投资，以及企业现金流改善空间较为有限。微观结构角度看，科技交易拥挤度出现改善，但并未出清。近期市场缺乏持续性交易主线，单靠农产品等结构性行情对指数难构成持续上涨驱动。

　　本周事件方面，周一美股因假期休市，关注周五将发布美国CPI数据。周四凌晨苹果公司将发布新产品。预计本周股指延续震荡为主，趋势性走势暂缺，操作上回调后做多，反弹止盈。

　　一周商品策略：上周商品偏强，主线切能化、农产品：油脂领涨、棉花回落；乙二醇/PTA增仓上行、原油地缘溢价回归；焦煤减仓回调、螺矿宽幅震荡；金银回踩、碳酸锂走弱。

　　周末：①美9/4非农超预期（增16.2万、失业率4.1%）但结构弱（休闲政府岗拉动、高端收缩、时薪降至3.1%），沃什维系"通胀优先"、9月加息概率62%，特朗普施压降息、联储独立性博弈，美元落99.2、美债熊平。②中东再升级、美伊互袭油轮；霍尔木兹"暗船"常态化（出口降约700万桶/日、阿曼湾转运补），实货偏紧，布油稳95、含约15美元溢价，波动放大。本周排序：能化、农产品偏强（分化），黑色有色中性偏强（分化），贵金属与新能源中性。窗口"鹰派×地产新政×数据×地缘油流"；关注9/11美CPI、9/17 FOMC、9/10欧央行及国内9/7进出口、9/9 CPI/PPI、9/10金融数据。

　　操作：能化原油高波动、聚酯偏多、甲醇止盈；粕糖偏强、生猪玉米不追；贵金属低买、铜锌多、锡空；焦煤偏强、螺卷正反馈、铁矿反弹空；新能源轻仓。风险：加息预期、美元表现、地缘变动、内需异动。

　　霍尔木兹航运量降至近期低位

　　观点分享：据路透社报道，航运分析机构Kpler数据显示，过去10天通过霍尔木兹海峡的商品运输船舶平均每天约10艘，降至5月以来最低水平。此前美国中央司令部确认，在伊朗伊斯兰革命卫队向美军舰艇发动袭击后，美军对三艘伊朗油轮实施打击，伊朗随后也对多艘油轮采取行动。海事情报机构称，近期海上军事行动使相关船舶面临的通行风险进一步上升，部分油轮已选择折返。数据显示，自上周三以来尚无超大型原油运输船驶出霍尔木兹海峡，地区船舶通行量继续维持在较低水平。

　　黄金：韧性仅限

　　白银：波动升级

　　铜：库存减少，支撑价格

　　锡：偏弱震荡

　　铝：高位震荡

　　氧化铝：供需仍然偏宽松

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：在当前点位上下交投

　　钯：宽幅震荡

　　镍：成本支撑与弱现实博弈，震荡区间收窄

　　不锈钢：原料下行计价饱满，估值偏低缺乏驱动

　　碳酸锂：下方空间不深

　　工业硅：区间震荡

　　多晶硅：关注今日市场情绪变化

　　铁矿石：铁水小幅复产、港口库存去化

　　螺纹钢：板块情绪共振，盘内波动放大

　　热轧卷板：板块情绪共振，盘内波动放大

　　焦炭：四轮提涨落地，高位震荡

　　焦煤：蒙煤通关待证伪，高位震荡

　　动力煤：坑口成本抬升，港口稳中偏强

　　原木：运费上涨叠加旺季需求预期，原木价格反弹

　　橡胶：宽幅震荡

　　合成橡胶：价格中枢上移

　　沥青：高位震荡，底部强支撑

　　LLDPE：周末美伊冲突升级，地缘溢价延续

　　PP：原料紧张短期难解，成本支撑仍强

　　烧碱：短期估值修复

　　纸浆：震荡运行

　　甲醇：震荡有支撑

　　尿素：成本推升价格，日内宽幅震荡

　　苯乙烯：短期偏强，估值高位

　　LPG：供应端扰动偏多，需求满足尚不充分

　　丙烯：供应回归，短期转弱，关注利润走弱后装置检修动态

　　PVC：短期偏强震荡，但追高需谨慎。

　　燃料油：夜盘明显转弱，价格高位滑落

　　低硫燃料油：窄幅震荡，亚太现货高低硫价差下跌

　　集运指数（欧线）：震荡承压

　　短纤：供应负反馈，估值底部支撑

　　瓶片：供应负反馈，现货转紧，倾向逢低做扩估值

　　胶版印刷纸：逢高抛空为主

　　纯苯：压缩bzn，关注逢高空

　　棕榈油：地缘反复，棕油高位波动加剧

　　豆油：美豆高位震荡，豆油阶段补涨

　　豆粕：偏强震荡

　　豆一：反弹震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：震荡偏强

　　棉花：等待新棉上市，下游刚需采购

　　鸡蛋：弱预期提前计价，震荡调整

　　生猪：淘母逻辑全面加速，反套行情酝酿

　　花生：关注新作上市