【期货盘面】ZN2610日盘收于27070元/吨，较前结算上涨715元/吨、涨幅2.71%，持仓增加8235手，库存利多伴随增仓推动价格上行。夜盘低开下探后有所修复，但仍低于日盘收盘。

【现货基差】SMM 0#锌报26950元/吨。日盘价格快速上升后，上海、天津现货市场成交明显转弱，下游高价接货意愿有限，现货对盘面上涨的跟进程度偏低。

【估值利润】9月1日国产锌精矿月度加工费区间约-2500至-2000元/金属吨，进口加工费约-110美元/干吨；精炼锌生产利润约-4756元/吨，现货进口亏损约6293元/吨。低加工费和冶炼亏损继续强化供应约束，但进口窗口尚未打开。

【供需库存】8月31日七地锌锭社会库存25.10万吨，较8月27日减少1.89万吨、较8月24日减少1.73万吨，出口窗口改善带动上海、广东及天津去库。8月28日上期所仓单112169吨，减少2781吨；LME总库存97950吨，仅增加75吨，但注销仓单升至22350吨，可用库存降至75600吨。

【市场信息】1、七地社会库存短期大幅下降，天津去库尤为明显，出口及货源外流成为日盘突破的直接触发因素（SMM）。

2、LME总库存表面变化不大，但注销仓单增加19125吨、可用库存显著下降，海外近端供应结构趋紧（LME库存汇总）。

3、镀锌、压铸锌合金开工率分别降至约51.63%和46.77%，氧化锌回升至53.25%；消费端分化意味着当前去库仍需出口和供应收缩共同维持（SMM）。

4、油价上涨及美联储理事Barr的偏鹰表态推高通胀与加息预期，锌夜盘首先回吐；但美国制造业新订单和职位空缺偏弱，美元、美债收益率随后从高位回落，限制了进一步跌幅（Reuters、美国数据）。

【南华观点】锌的主线仍是国内快速去库、低加工费和海外可用库存收缩，基本面强度居三品种之首；但27000元/吨附近已开始抑制现货成交，夜盘回吐也显示高利率环境限制估值扩张。短期中枢偏高，关注七地库存能否连续下降以及出口窗口能否延续。