【期货盘面】9月1日，亚洲高硫燃料油市场结构小幅走弱，下游船燃需求表现平淡拖累盘面，但区域货源紧缺格局延续，基本面仍存支撑；低硫燃料油月差维持深度逆价差结构，仅小幅微调，8月整体月差结构持续稳步走强。新加坡380CST高硫燃料油9-10月掉期月差午后报28.25美元/吨逆价差，较8月31日亚洲收盘普氏估值28.55美元/吨小幅回落；新加坡0.5%S低硫船燃9-10月掉期月差午后报44.75美元/吨逆价差，较8月31日亚洲收盘普氏估值45.75美元/吨微幅收窄。普氏数据显示，8月新加坡FOB低硫船燃M1-M2月差逆价差均值为36.45美元/吨，较7月34.07美元/吨、6月21.36美元/吨持续抬升，市场结构持续优化；8月31日高硫燃料油对近月布伦特裂解价差录得-2.78美元/桶，月度改善5%，炼厂加工利润边际修复。

【现货基差】8月31日亚洲收盘，新加坡380CST高硫货盘相对MOPS基准现货升水报25.50美元/吨，较前一交易日小幅上行0.25美元/吨，现货底部韧性凸显；但新加坡本地交割380CST高硫船燃加注溢价日内回落3.08美元/吨至46.77美元/吨，终端加注需求偏弱拖累现货溢价。新加坡0.5%S低硫船燃货盘相对MOPS基准现货升水报38.50美元/吨，较8月28日的34.50美元/吨继续走高，现货买盘持续回暖。

【供需库存】贸易商反馈，亚洲高硫燃料油下游船燃需求短期表现平淡，但区域整体货源供应持续偏紧，紧平衡格局未被打破，短期基本面仍具备支撑。低硫燃料油市场交易活跃度大幅提升，8月实物成交规模显著增长，市场货盘流转性改善；反观高硫实货交易持续降温，市场交投情绪偏弱。

【市场信息】1、高硫燃料油盘面小幅走弱主要受终端船燃需求疲软拖累，但区域供应偏紧格局延续，对基本面形成支撑（Platts）。

2、低硫燃料油月差结构连续多月走强，8月实货成交量大幅攀升，市场现货流动性改善（Platts）。

3、8月低硫船燃MOC实货成交90万吨，环比激增超六倍，创下年内月度最高成交纪录，市场买盘积极性较高（Platts）。

4、低硫实货交易中，摩科瑞等机构集中买入，维多、壳牌、BP等贸易商为主要出货方（Platts）。

5、8月高硫燃料油MOC实货成交环比下滑41%，创1月以来最低水平，实货市场交投偏淡（Platts）。

【南华观点】日内燃料油市场走势分化，高硫受终端船燃需求疲软拖累盘面小幅走弱，但持续偏紧的货源支撑基本面，整体下行空间有限；低硫月差维持深度逆价差，现货升水持续回升，叠加月度实货成交大幅放量，市场维持偏强。当前低硫资金参与度、现货流动性优于高硫，高低硫基本面强弱分化进一步加剧。后续重点跟踪新加坡船燃终端需求兑现、区域燃料油到港货量及跨区套利流向，关注市场成交情绪变化，警惕盘面结构性波动风险。