有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。期货主力合约SI2611收跌0.68%至8730元/吨。加权持仓量减少1.24万手至41.52万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为670元/吨；华东地区421#基差为20元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33535手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：8月甘肃、内蒙古、四川等多个产区的工业硅产量均有减产预期，预计8月有所环降。另外，大厂计划月底减产，不过东部减产同时会增加西部的开工炉数，增减互抵后，实际影响量级或收窄至2万吨，若减产落地9月或出现供<求情况。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小。关注大厂实际减产落地情况，预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡运行（暂不具备启动单边上涨行情的条件）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40100元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39250元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌1.91%至37695元/吨。加权持仓量减少0.2万手至18.91万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2405元/吨；

　　（基准合约为PS2611）。目前仓单数量为69540吨，环比+1050吨，变化主要来自 建发包头 晶诺（+600吨）、建发包头 亚硅（+300吨）。

　　【交易策略】

　　分析：一方面：协会公布《光伏行业成本核算模型通则》，政府层面推动落实价格合规指导/监管，以遏制非理性竞争。有消息表示头部硅料企业签署限价倡议书。 市场担心的顺价问题，目前硅片、电池片、组件均有一定涨价，后续主要关注终端对价格的接受处程度。 另一方面：能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。 虽然近期海外需求有所回暖，但其难以扭转过剩格局，此外产业链部分环节涨价，只是终端是否会受影响仍需时间验证。因此，供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升。

　　综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过丰水期的过剩压力致使价格上方仍有压力。预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。因此操作上，可等待丰水期后价格企稳了再逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套新单轻仓持有（做好止盈设置），11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨8250元至160500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨8250元至155500元/吨。期货主力合约LC2701收涨0.11%至158860元/吨。加权持仓量增加0.08万手至69.03万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为1640元/吨。

　　目前仓单数量为41290吨，环比+1686吨，变化主要来自 中远海运镇江（+600吨）、天诚高新（+490吨）、中远海运南昌（+360吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET8月24日讯，紫金矿业披露的半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%。除了矿产金、铜的量价齐升贡献外，碳酸锂成了2026年上半年第三增长极。上半年，公司碳酸锂产量4.4万吨，同比增长约5倍，对应的售价增长约1.32倍。紫金矿业的战略规划为，2026年，当量碳酸锂产量12万吨，2028年增加至27万吨至32万吨。（长江商报）

　　2、据SMM了解，盛新锂能公告称，公司计划在津巴布韦和尼日利亚分别投资建设年产7.5万吨硫酸锂项目。其中津巴布韦项目总投资约2.44亿美元，尼日利亚项目总投资约2.33亿美元。

　　【交易策略】

　　分析：碳酸锂基本面上并没有发生明显变化：8月仍有锂盐厂处于检修中，预计8月库存去化幅度依然较大。 不过考虑到津巴布韦锂矿运回、检修的产能于9月会有明显恢复等（大厂锂矿短期内复产有难度，环评到最后批复仍有一段时间，需保持跟踪其进度），预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（据估算，去库局势延续至年底）。 其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们认为年底前仍有一波强现实推动的上涨行情。

　　单边：多单继续持有，并需做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量调低比例，并做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约小幅高开后价格有所上涨，日内整体表现较为坚挺。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1020-1150元/吨，华东地区重碱价格约1050-1150元/吨，华中地区重碱价格约1050-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差约46元/吨，华中重碱01合约基差约-4元/吨，基差环比继续回落。价差方面，纯碱09&01价差约-71元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约7532张，环比上期减少59张，减量来自衡水棉麻100张，增量来自中远海运41张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存187万吨，较上周四增加2.51万吨，涨幅1.36%。其中，轻质纯碱102.66万吨，环比减少0.21万吨，重质纯碱84.34万吨，环比增加2.72万吨。装置方面，河南桐柏海晶近期开车。内蒙古博源银根化工预期检修。山东海天预计9月9日设备检修。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面偏强震荡，现货市场部分厂家虽存有挺价意向，但实际成交多执行一单一议，实单让利现象增多。基本面来看，本周初纯碱产业库存环比继续攀升，企业出货压力加大。下游持续疲软且补库意愿欠佳令产业库存持续累积。我们认为当前纯碱市场供需矛盾尚未得到实质性改善，价格恐震荡调整为主。套利方面，短期09&01价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约价格继续反弹上扬，价格重心稳步上移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1670-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1700-1710元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-50元/吨，河北01合约基差约-30元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，UR09&01价差约-51元/吨，继续走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 5224张，环比上期持平，目前仓单主要分布在中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前国内尿素市场稳中有所松动，市场再度陷入僵持。当前内需整体偏弱，农需释放有限，下游工业维持刚需采购、随用随采，集中备货意愿不足，成交难以实质性好转。装置方面，东光一套装置停车检修。尿素行业日产19.63万吨，尿素产能利用率82.27%。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面在乐观情绪提振下持续反弹，价格重心有所回升。基本面来看，供给端缩量支撑叠加出口方面乐观预期助推国内尿素市场情绪，并部分缓解国内压力。但需求端改善相对有限，工农业需求支撑不足，产业后续仍将面临较大去库压力。整体来看，短期尿素市场或偏强震荡，但持续反弹空间或有限。套利方面，UR09&01价差偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨2.09%至4639元/吨。8月24日，沥青现货价山东4590（-30）、华北4630（+30）、华东4750（+70）、华南4690（±0）元/吨，华东山东现货价差160元/吨（+100）。

　　【基差及月差】

　　山东09、10、11、12、01合约基差分别为58、172、388、665、875元/吨；

　　09-10、10-11、11-12、12-01月差分别为114、216、277、210元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0338。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单14230吨（±0），厂库仓单26500吨（±0），总计40730吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　截至8月24日，国内沥青厂装置开工率为25.78%，较上周四下降2.49%；炼厂沥青库存率为21.78%，较上周四下降1.65%；社会库存率为22.10%，较上周四下降0.58%。

　　山东部分低价资源流入市场，个别地炼限量发货情况缓解，交投转淡，炼厂多交付前期合同，出货及库存尚可；华东社会库存低位，主力炼厂沥青低产或停产，库存低位，供应紧张；华北主力炼厂继续稳价释放合同，中下游刚需采购为主；东北刚需成交为主，社会库现货库存低位，贸易商出货价坚挺，需求稳定释放；西北疆内外需求一般，部分项目延期，主力炼厂停发检修，周边货源紧缺；华南个别中石油炼厂计划新一轮竞拍，竞拍底价继续抬升，炼厂开工率偏低，炼厂及社会库库存偏低；西南川渝需求释放一般。

　　【逻辑分析】

　　胜星石化维持沥青停产，金陵石化沥青日产量缩减，沥青炼厂开工率下降。需求环比持续回升，高价抑制部分需求，中下游刚需采购为主。美伊局势仍较为紧张，尤其是美国财政部进一步加大对伊朗的经济制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络，针对数字资产、技术、黄金、航空和航运五个行业实施潜在二级制裁，原材料偏紧以及前期高成本对沥青价格构成较强支撑。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌3.45%至90.37美元/桶，WTI主力收跌1.92%至84.98美元/桶，SC2610夜盘收至587.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2609-2610月差24（-0.7）；SC2610-2611月差13.6（+2.3）；SC2611-2612月差7.8（-0.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国财政部公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗的施压。美国财政部对近60个与伊朗相关的实体、个人和船只实施制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络。美国财政部针对五个行业实施潜在二级制裁，其中包括数字资产、技术、黄金、航空和航运；暂停向伊朗支付部分汇款的通用许可证。美国财长贝森特表示，特朗普正在与世界领导人通话，要求切断与伊朗的经济联系。各国必须在限定时间内关闭财政部认定的活动，包括关闭伊朗在海外的银行分支机构。与伊朗的任何经济往来都将使相关责任人面临美国力量的全面制裁，任何为伊朗洗钱提供便利的实体将被移出美元体系。贝森特未透露具体执行时间表和措施细节。

　　国际能源署署长比罗尔称，目前未就第二次释放战略石油储备进行讨论。3月份首次战略石油储备释放4亿桶原油，占储备的20%，仍剩80%。

　　特朗普政府表示，大量石油正在通过霍尔木兹海峡运输，但负责统计全球石油运输量的追踪机构却发现，实际流量远低于这一说法。美国能源部长赖特表示，美国军方上周二协助超过1500万桶原油和石油产品通过该水道运输，过去7天内，通过霍尔木兹海峡的平均石油出口量超过每天800万桶，本月初7日平均出口量约为每天900万桶。但商业船舶追踪机构给出的数据却完全不同，其估计数字大约在每天200万桶至600万桶之间。行业数据显示，波斯湾地区装载原油和石油产品并运往买家的数量，也无法证实美国方面的说法。

　　伊朗将45艘违反其霍尔木兹海峡通行规定的油轮列入黑名单，并将对任何与这些油轮进行货物转运的船只采取行动。在战争爆发六个月后，伊朗进一步升级了对这条关键水道的威胁，这些被点名的油轮可能面临罚款、扣押和货物没收。

　　也门胡塞武装声明称，使用一枚弹道导弹，在红海北部、延布海岸附近袭击了沙特油轮“Amzan”。此次袭击精准命中并直接击中目标，导致该船起火，附近还有数艘船只逃离现场。另据声明，也门胡塞武装还实施了两次军事行动。第一次行动以沙特军队为目标。沙特军队组成的大型军事车队当时正运输军事装备，行动发生在阿尔乌布拉（Al-Ubra）和瓦迪阿（Al-Wadi'a）地区。第二次行动针对阿尔基奈斯（Al-Kinais）地区的沙特敌军。此次袭击是禁止沙特敌方海上交通、实施“以封锁对封锁”行动的一部分。胡塞武装声明称，该组织已经做好准备应对任何升级，以更强烈、更猛烈的打击以及范围更广、规模更大的行动作出回应。

　　伊拉克目前所有油田的石油产量超过300万桶/日，南部港口出口量为220万桶/日。

　　kpler追踪数据显示，经过霍尔木兹海峡的石油流量已降至670万桶/日，船只通行量显著减少，8月22日至23日周末通过霍尔木兹海峡的船舶不足20艘，8月22日有13艘船通过该海峡，8月23日则仅有4艘。不过实际通过这一水道的船舶数量可能更高，因为部分船舶可能关闭了用于发送自身位置等信息的应答器。美国和伊朗分别实施的封锁措施继续限制船只通过这一对能源运输至关重要的咽喉要道。

　　【逻辑分析】

　　美国财长公布多项针对伊朗的经济制裁措施，伊朗将45艘油轮列入黑名单，胡塞武装称袭击沙特军队及油轮，警告将进一步升级行动，美伊局势仍然较为紧张。霍尔木兹海峡仍未完全恢复通航，且外部机构追踪数据远低于美国口径，原油及成品油库存低位支撑油价相对高位，警惕特朗普TACO，中期以区间振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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