沪金：宏观与地缘共振，贵金属牛市再启动

　　沪金期货受海外宏观政策预期、中东地缘博弈与全球官方购金共同驱动运行，内外盘联动紧密，整体维持震荡偏强运行，盘面波动随海外数据与事件驱动明显放大。

　　消息面核心围绕美国货币政策、美债收益率波动以及中东地缘局势展开。美国7月非农就业数据走弱，劳动力市场降温，市场下调美联储进一步加息的定价，实际利率预期回落，给金价带来上行动力，但核心通胀依旧存在粘性，美联储官员持续释放偏鹰表态，9月议息会议以及杰克逊霍尔全球央行年会成为市场重点观察窗口，政策预期的来回切换直接带来盘面震荡。此前美国财政部宣布扩大长债回购规模，30年期美债收益率盘中一度下行18个基点，带动金价快速冲高，但该操作属于债务管理工具，并非美联储开启货币宽松，后续长债收益率大部分收复失地，利好表现为脉冲式行情。中东美伊对峙持续拉锯，市场呈现特殊的贵金属交易逻辑，冲突升级推高原油价格，通胀预期抬升反而会约束金价；若出现外交缓和信号，油价回落，降息预期交易重新占据主导，利多金银，地缘消息的双向拉扯加大沪金波动幅度。内外盘联动传导顺畅，COMEX黄金价格波动直接映射国内盘面，人民币汇率的阶段性变化，也会对沪金形成独立于外盘的扰动。

　　基本面方面，全球央行持续购金构筑中长期坚实底部，世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金量达到288.9吨，同比增长62%，创下历年二季度最高纪录。我国央行连续21个月增持黄金储备，回调阶段持续进场配置，官方刚性买盘为金价筑牢安全垫，不会主导短期暴涨，但能够显著压缩深度回调的空间。国内黄金现货升贴水维持合理区间，期现没有出现严重背离，实物消费端首饰、金条投资需求伴随金价走高有所降温，更多以逢低采购为主，并未出现爆发式的实物抢购。黄金本身不存在传统工业品的产能库存周期，定价锚高度锚定海外实际利率，实物需求更多是回调阶段的托底力量，对趋势的拉动作用有限。对比白银，黄金工业占比极低，行情几乎由金融属性主导，波动率低于沪银，更加适合宏观逻辑波段交易。

　　资金面多空博弈激烈，增量资金持续进场博弈宏观拐点。SPDR黄金ETF持仓阶段性回升，近期单周增持规模达到23.68吨，投机资金跟随宏观预期快速进出。COMEX黄金管理基金净多头回升至中等偏上位置，并未达到历史极端拥挤水平，依旧存在资金进一步布局的空间。国内AU2610合约总持仓维持20.8万手以上的年内高位，成交量显著放大，价格上行阶段呈现双向增仓格局，龙虎榜机构席位观点出现明显分化，多头主动布局同时，空头在关键压力位持续布置仓位，没有出现空头大规模溃败的情况。盘面资金结构说明市场已经充分交易利多逻辑，但并未形成一边倒的一致性，上涨过程中随时会出现获利了结带来的回调。沪金沉淀资金规模处在高位，资金进出节奏跟随美债、美元指数变化，国内投机资金更多跟随外盘走势，独立驱动较少。综合来看，央行购金托底、美债利率预期边际修复、地缘避险加持共同支撑沪金震荡偏强，美联储政策不确定性会造成行情来回拉锯，交易过程中需要重视仓位管理，重点跟踪美国通胀就业数据、美债收益率、中东局势演变。

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