贵金属：防止调整。

　　美联储表示，近几周美国经济活动和就业状况基本保持不变或完全没有变化，价格温和或适度上涨。这份报告喜忧参半，在美联储考虑是否在本月降息之际，凸显出关税和特朗普政府其他政策对家庭和企业的影响。隔夜美联储官员讲话较为集中，多位美联储官员表示，劳动力市场的担忧仍是他们认为联储未来将降息的主要原因。其中美联储理事沃勒再次呼吁，由于劳动力市场疲软，应在9月进行一次降息，并表示此后降息的速度将取决于经济的进一步发展。当前市场对于美联储9月降息押注已经较强，叠加美联储独立性担忧，美指低位震荡，仍对贵金属形成支撑。

　　美国劳工部发布的职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，截至7月最后一天，衡量劳动力需求的职位空缺数量减少17.6万个，至718.1万个，经济学家此前预测为737.8万个。美国7月职位空缺降至10个月新低，失业人数自新冠疫情爆发以来首次超过职位空缺，这些数据与劳动力市场状况恶化的趋势相符，并支持美联储本月将降息的预期。近期美国经济数据可以从三个方面来看：一是物价，美国7月CPI同比增长2.7%，低于预期的2.8%；美国7月PCE物价指数和核心PCE物价指数均符合市场预期，核心PCE物价指数略高于上月0.1个百分点。

　　二是，就业市场，美国劳工部数据显示，衡量劳动力市场需求的职位空缺在7月份降至718.1万个，降幅超过预期。本周五将公布8月非农数据，之前7月的非农数据意外“暴雷”，仅新增就业7.3万，如果8月数据继续在10万之下，则美国“劳动力市场下行风险”更明显。三是，经济景气指标，美国8月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为48.7，高于前值为48，但低于市场预期为49。美国8月S&PGlobal制造业采购经理人指数(PMI)终值为53，低于初值为53.3。美联储官员表态方面，美联储主席鲍威尔在美国杰克逊霍尔举办的全球央行年度经济政策研讨会上表示：“由于政策处于限制性区间，基准前景和不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场。”这提升了降息的概率。

　　美联储降息似乎已成定局。根据CMEGroup的FedWatch工具，市场目前预计本月降息25个基点的可能性为98%。虽然因为美联储降息支撑贵金属市场，但贵金属市场也不乏调整因素：近期美元指数横向震荡止跌，成为压制金价的力量。第二是今年以来由于金价高企导致黄金首饰饰品需求下降明显，上半年下降20%左右。第三由于金价上涨，各国央行总体购金数量也出现明显下降。第四美国物价指数尤其是核心PCE可能使得未来降息路径没有市场想象的那样顺畅。所以过去几年金价上涨的因素虽未完全逆转，但边际效应正在递减，黄金已进入高估值、高波动的敏感区间。

　　操作上，现有多单设好止盈或减持，新单追高需谨慎。

　　风险提示

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