一周商品配置策略、煤焦

　　一周商品配置策略：上周商品整体涨多跌少，主线是"美债流动性博弈"：美国财政部把长债单次回购规模从20亿翻倍至40亿美元，贝森特暗示上限可能更高，美元走弱至99附近，贵金属最受益。黄金是板块主行情标的，白银也突破年线。有色铜、锌、铝偏强。黑色焦煤、焦炭偏强，蒙煤通关短期难恢复；螺纹、热卷受旺季预期支撑；铁矿偏弱。能化分化：原油、甲醇、PTA、EG、PX、集运偏强，玻璃、纯碱、尿素偏弱。农产品玉米、棉花、白糖、油脂偏强，生猪、豆粕中性。新能源金属区间运行。资金流向看，贵金属、农产品获增仓青睐，黑色资金偏谨慎，整体量价配合偏强。

　　本周的宏观主线仍由美债流动性博弈与美元走弱主导：财政部长债回购扩容压制远端收益率，美元回落至99附近，为贵金属与有色提供支撑；中东霍尔木兹"暗船"新常态维持原油高波动；国内信用扩张偏弱、新旧动能K型分化压制黑色需求弹性；叠加8月底Jackson Hole沃什讲话临近，"按兵不动"定价转观望。

　　板块排序：贵金属（强）＞有色＝农产品（偏强）＞黑色＝能化（中性偏强·分化）＞新能源金属（中性）。

　　品种逻辑：

　　第一，贵金属仍是主战场。黄金偏强但不追多，回踩低买；白银站上年线后可用卖看跌表达底部抬升；铂钯波动率偏高，以期权双卖或反套表达。

　　第二，有色铜、锌强支撑做多：铜：美元走弱＋矿端扰动延续，TC持续下行；锌加工费新低，但当前追多性价比不好；铝短期或仍然偏强，但上方受海外复产预期压制不建议追多。

　　第三，农产品偏强，且上周以来便获得较多资金青睐：玉米资金涌入、油脂白糖棉花增仓偏强，逻辑来自油籽减产共振、棉花备库、白糖印度转进口；本周继续以偏强思路对待，跟踪天气与进口到港节奏。

　　第四，黑色以预期博弈为主：焦煤、焦炭蒙煤难恢复、逢低试多；螺纹、热卷交易旺季正反馈；铁矿供应压力大，反弹空或卖看涨对冲。

　　第五，能化分化：原油维持高位宽幅震荡，不追涨、等回调低买；玻璃、纯碱、尿素偏弱。第六，新能源金属中性观望，工业硅、多晶硅跟踪反内卷政策兑现。

　　本周核心关注变量

　　1. Jackson Hole会议（8/28-29，沃什讲话）。

　　2. 中东复航节奏直接决定原油和能化成本端。

　　3. 美国长债回购扩容、美元走弱。

　　4. 国内信用扩张偏弱、新旧动能K型分化：压制黑色建材需求弹性，托底铜、铝及新能源金属结构性需。

　　整体基调"结构＋防守"：进攻主线在贵金属与有色和部分农产品，黑色以博弈为主，新能源金属等待驱动。

　　煤焦：蒙煤通关短期难见恢复，煤焦延续反弹行情。随着市场针对此前复产预期有所纠偏后，我们认为此轮反弹行情直至8月底之前仍能维持，原因归因于三个方面：其一、国内产量难以快速修复。核增产能有来自安监的限制，核准产能又受到炼焦煤新建项目稀缺性的影响，整体月均缺口仍然明显；其二、铁水复产伴随着中下游低库存，煤焦向上弹性显著。此前据我们测算不管是焦化厂钢厂还是贸易商环节，整体库存水平都维持在比较低的位置，但随着下游复产开启之后，由于供应缺口的问题难以缓解，现货价格补涨率先启动，盘面同样在投机盘的影响下跟涨现货；其三、进口环节的增量难以弥补国内煤的缺口，首先蒙煤受环保检修影响及通关前期过高致使后续仅需日均800车就能完成目标，其次针对蒙5主焦煤结构性的矛盾问题同样难以通过增大进口来解决，此外针对海漂煤，后续随着澳煤正挂利润修复之后，增量空间仍有不确定性。综合来看，煤焦短期在事件叠加情绪情绪扰动下或仍以震荡偏强看待，策略上维持掩护性看涨的操作。

　　伊朗议会推进霍尔木兹收费草案

　　观点分享：据外媒报道，当地时间周日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会批准一项关于霍尔木兹海峡的收费方案草案，计划向获准通过该海峡的外国船只收取相关服务费用。此举发生在美国持续加大对伊朗经济施压、地区能源运输面临不确定性的背景下，也反映出伊朗试图强化对这一关键航道影响力的意图。

　　根据伊朗国家通讯社报道，伊朗议会国家安全与外交政策委员会已通过“确保霍尔木兹海峡安全与发展战略行动计划”的第三条内容。该条款规定，经过伊朗批准通行的船只，需要为伊朗在霍尔木兹海峡提供的服务支付费用。

　　委员会发言人哈桑·卡什卡维表示，收费项目包括海事服务、环境保护、特殊情况下的燃料供应、保险、安全保障以及其他相关服务。费用将向获准通过海峡的国家船只收取，支付方式可以是伊朗里亚尔或德黑兰指定的其他货币。

　　卡什卡维称，该草案同时考虑了霍尔木兹海峡沿岸国家的权益。伊朗方面认为，波斯湾和霍尔木兹海峡具有特殊规则和条件，并强调在接受1982年《联合国海洋法公约》后，阿曼曾发表政治声明，指出相关条款不应损害国家主权和国家安全。

　　霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，大量中东原油和天然气运输依赖这一水道。伊朗提出收费方案之际，美国正准备进一步扩大对伊朗的经济制裁。

　　美国总统特朗普此前宣布将启动所谓“经济D日”（“ECONOMIC D-DAY”）行动，即通过新一轮经济制裁和金融施压措施打击伊朗。美国财长贝森特预计将于8月24日公布新的对伊制裁详细方案。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：强势突破

　　白银：关注上方压力位

　　铜：期货库存减少，支撑价格

　　铅：库存减少，支撑价格

　　锡：区间震荡

　　铝：上冲动能仍存

　　氧化铝：基本面格局未改

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：趋势偏强

　　钯：暂未跟随补涨

　　镍：现实与预期施压，成本短线约束弹性

　　不锈钢：原料担忧预期缓和，回归现实供需逻辑

　　碳酸锂：关注情绪面提振

　　工业硅：关注新疆工厂开工情况

　　多晶硅：区间运行

　　铁矿石：铁水小幅下降，供应压力仍大

　　螺纹钢：板块情绪共振，关注利润变动

　　热轧卷板：板块情绪共振，关注利润变动

　　焦炭：一轮提涨落地，震荡偏强

　　焦煤：震荡偏强

　　动力煤：上涨动能边际减弱，短期进入高位震荡

　　原木：低库存弱需求，价格震荡

　　对二甲苯：单边趋势偏强

　　PTA：多PX空PTA MEG：1-5正套持有

　　橡胶：震荡偏强

　　合成橡胶：价格中枢上移

　　沥青：高位有支撑，上方空间有限

　　LLDPE：日开工偏低，内外货源偏紧

　　PP：装置重启检修并行，仓单高位

　　烧碱：开工低位，期货估值略有修复

　　纸浆：震荡偏强

　　甲醇：价格中枢上移

　　尿素：趋势转波段，区间运行

　　苯乙烯：高位震荡

　　LPG：内外逻辑存分化

　　丙烯：短期现实偏强，伴随供应回归或存转弱预期

　　PVC：区间震荡

　　燃料油：强势仍在，夜盘维持冲高走势

　　低硫燃料油：月差继续走强，亚太现货高低硫价差短线持稳

　　集运指数（欧线）：关注09补贴水幅度

　　短纤：供应负反馈，估值底部支撑

　　瓶片：供应负反馈，现货转紧，倾向逢低做扩估值

　　胶版印刷纸：逢高抛空为主

　　纯苯：高位震荡

　　棕榈油：多重题材共振，关注近端补涨

　　豆油：美豆反弹，短期成本支撑

　　豆粕：跟随美豆波动，等待新指引

　　豆一：盘面震荡，等待指引

　　玉米：短期反弹

　　白糖：印度批准进口

　　棉花：外强内弱，关注国内需求

　　鸡蛋：现货转弱

　　生猪：现货支撑增强

　　花生：关注新作上市情况