【股指】本周A股震荡回升，大盘成长板块领涨，上证50、沪深300等大盘指数表现较强，红利低波涨幅靠后；月度看红利低波与大盘价值仍维持正收益，反映本月"先防御、后反弹"的两段式结构。外部层面，上周全球半导体板块调整压力本周有所缓解；美联储官员表态及美债利率走势对成长板块估值的影响较前期减弱。国内层面，前期调整较多的大盘成长板块本周出现资金回流，与外部环境改善形成一定共振。总体看，本周呈现调整后企稳反弹格局，反映风险偏好阶段性回升，后续仍需关注海外利率环境演变与国内政策落地节奏。本周A股震荡回落，结构分化明显，红利低波逆势上涨2.44%，科创50下跌3.77%。外部环境而言，地缘谈判进展仍不明朗、油价有所回升，叠加美国联邦政府债务突破40万亿美元引发市场对其公共财政的关注，海外加息预期升温，外部融资成本上行对成长估值形成一定压制。基本面而言，国内PMI有所走弱，政策继续向科技创新与"六张网"方向倾斜，商业航天在可重复使用火箭关键技术上取得进展，产业催化仍在积累；但中小盘前期涨幅较大，中证1000近一个月仍录得5.48%，本周回落更多体现为前期涨幅的消化。资金面而言，流动性总体偏宽松，四大期指成交量普遍回落，中证1000期指减少约8700手、降幅最为明显，上证50小幅增加，资金呈现由中小盘向大盘迁移。总体而言，本周属于成长向价值与红利的高低切换，政策与资金面构筑的中期支撑尚未改变，隐忧在于地缘因素推升融资成本、或影响科技投入节奏，短期仍需关注股指的调整压力。

　　【黄金】本周金价整体震荡上行。美国零售销售走弱，消费端出现降温迹象，市场对美联储9月进一步加息的预期有所收敛，美元及美债收益率回落，为金价提供支撑。同时，美国财政及长期债务问题再受关注，市场对财政可持续性和美元信用的担忧强化黄金配置需求。尽管美联储7月会议纪要整体偏鹰，官员仍对通胀黏性保持警惕，但未改变黄金偏强格局。此外，中东局势反复继续提供避险溢价。整体来看，本周黄金主要受美元走弱、实际利率回落、财政风险及避险需求共同推动。黄金中期支撑逻辑仍在，但连续上涨后高位波动或有所加剧，短期关注美国通胀、就业数据及美联储政策预期变化，预计金价维持高位震荡偏强格局。

　　【铝】美国7 月通胀数据如期回落，叠加 7 月零售数据大幅走弱，连续偏弱的经济数据令市场对美联储 9 月加息预期有所降温，CME 显示 9 月维持利率不变概率升至 65%，但 10 月累计加息概率仍接近五成，加息终点博弈尚未尘埃落定。国内供应高位放量、需求淡季尾部改善有限，铝锭去库依赖铝水比例抬升的结构性因素而非真实需求扩张，A00铝升贴水由升水转为贴水至-10元/吨（-40），现货承接偏弱，成本端氧化铝持稳亦难提供额外驱动。综合判断下周沪铝震荡偏弱运行，单边以反弹后偏空思路对待、注意仓位控制，下方关注23000元/吨整数关口支撑，上方关注24000元/吨一线压力；后续重点关注杰克逊霍尔年会美联储表态、铝锭社会库存去化节奏及“金九银十”旺季订单兑现情况。

　　【氧化铝】供应宽松与成本平稳决定价格缺乏趋势驱动：开工率持平、两端库存高位，向上反弹空间受限；矿价与成本低位企稳、期货对现货贴水且厂内库存温和去化，下方成本支撑逐步显现，深跌同样困难。综合判断氧化铝低位震荡运行，单边建议观望或区间思路对待，上方关注2700元/吨一线压力（山西现货2710元/吨附近），下方关注2600元/吨整数关口支撑；后续重点关注几内亚发运节奏、氧化铝厂检修复产动态及电解铝厂原料补库行为。

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　　【工业硅】新疆大厂计划在8月底减产32台矿热炉，预计减量影响主要体现在9月份。按照平衡表，9月份需求端暂无大的变量，若供应端大厂减产落地，即便甘肃等地区8月初减产的工业硅产能复产，9月供应也有偏紧张的预期。因此市场对大厂减产能否落地给予较高关注度。多晶硅领域偏强，有机硅领域偏弱，铝合金领域持稳，整体暂无重大变量，9月需求相对看好。当前工业硅市场已进入“供应收缩持续发酵、需求稳定有效支撑”的阶段。整体来看，基本面已有改善，企业挺价意愿增强，市场低价货源稀少，短期预计价格将维持偏强震荡运行。

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　　【碳酸锂】当前碳酸锂市场正处于供需紧平衡现实与远期供应放量预期的博弈阶段，价格缺乏单边突破的驱动，预计将延续窄幅震荡格局。短期市场交易重心重回现实端，在快速去库的窗口期内，价格具备底部支撑，但上方同样受制于仓单压力与复产预期，属于上有顶、下有底的格局。基于此，策略上建议以区间震荡思路为主，采取高抛低吸的灵活操作，可在价格回调至下游心理价位时关注逢低布局机会，但需严格控制仓位，不宜盲目追涨杀跌。

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　　【钢矿】本周黑色系反弹在于供给端主动收缩与成本端强势支撑。地缘政治推升能源成本与国内政策托底预期形成阶段性利多，减产去库提供了边际改善，但需求弹性有限，反弹高度受制于淡季现实。策略上，螺纹钢、热卷短期受减产与成本支撑，但需求持续性存疑，反弹空间有限，底部确认但上方空间尚未打开，建议以区间震荡思路对待。铁矿石供需格局偏宽松，港口库存高位运行，建议维持反弹做空思路。焦煤短期供给偏紧格局未根本扭转，但涨幅累积较大，追高风险增加，建议谨慎参与。

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　　【铁合金】本周铁合金震荡偏强，硅铁冲破6000整数关口，锰硅基本面弱于硅铁，但同样跟随黑色系持续修复盘面。

　　基本面方面，硅铁下方支撑较强。供给端，本周各地硅铁工厂开工率有所回升，日产小幅增加。需求端传统淡季刚需偏弱，金属镁开工低迷拖累非钢需求。在供应略有复产的情况下库存仍在去化，60家样本企业库存7.7万吨，周环比减少1.1万吨，月环比减少0.2万吨。主产区结算电价稳中有涨，兰炭价格坚挺，成本支撑较强。下游主流钢招定价6180元/吨，维持高位。此外，7月硅铁出口量同比环比均大幅下滑。预计硅铁维持高位震荡，支撑来自甘肃控产、电价上移及钢招高价，压力来自淡季需求及宁夏个别大厂持续复产预期。

　　锰硅本周盘面偏强，基本面实质性改变有限，库存和成本端锰矿仍限制反弹高度。供应端北南方检修与复产对冲后，本周日产和开工继续回升，供应宽松格局未改。需求端处传统淡季，钢厂控原料，多刚需采购。成本锰矿端持续偏弱，9月外盘锰矿报价继续下调，港口库存偏高，贸易商出货意向增加。本周企业库存录得45.9万吨，周增0.1万吨，月增3.7万吨。累库幅度不大，但库存绝对值持续刷新近年来新高，去库压力偏大。复产叠加高库存压制反弹高度，锰硅预计延续震荡，关注硅锰库存出清进度，国内港口锰矿库存拐点，9月钢招是否止跌。

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　　【橡胶】短期橡胶或呈现震荡偏强格局。东南亚及国内产区降雨持续扰动割胶作业，原料释放不及预期，上游加工厂及二盘商主动补库，共同推动原料价格高位坚挺；产区虽处季节性增量周期，但短期天气扰动延缓上量节奏。需求端来看，部分检修轮胎企业复工带动产能利用率修复性提升，但个别企业仍有检修安排，整体开工以小幅波动为主。库存方面，社会总库存小幅降库，但去库幅度明显放缓，部分胶种已有累库迹象。宏观层面，海南启动防汛防风应急响应，厄尔尼诺快速发展或对后续产区形成扰动；美国长债收益率创新高对商品市场整体施压。综合来看，胶价或延续偏强运行，但终端对高价抵触采购、后续原料上量预期及累库隐忧将制约上方空间。

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　　【聚烯烃周度概要】本周主力盘面涨跌与基差变动大多是换月的口径因素。产业层面，现货偏强、成本抬升、库存压力不大提供支撑，供应回升、下游利润受损、进口窗口打开形成压制，两边力量相当。远月深贴水叠加成本支撑，盘面继续下探的空间可能有限，后期或围绕新主力逐步修复估值，上方空间则受制于下游对高价的接受度与旺季订单的兑现程度，方向有待成本端与需求端给出更多指引。

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　　【涤纶短纤周度概要】成本推升与现货挺价共振，本周盘面重心上移、基差走强，现货涨幅大于盘面，产业端强于期货，原生素材同步偏强。供应端开工回落提供边际支撑，但工厂库存仍在累积，纱价跟涨不足、纱厂利润转弱，终端订单尚未放量，需求对高价的承接有限，多空因素并存。短期盘面偏强震荡的概率较大，上方空间取决于原料端能否继续配合以及下游订单的实质改善，若成本转弱则回调压力将逐步显现。

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　　【纸浆】本周供应端扰动集中释放，海外针叶浆供给收缩预期阶段性升温。主要事件包括：一是8月18日芬兰斯道拉恩索考科帕工厂发生爆炸火灾，该工厂年产能为130万吨纸浆；二是8月20日加拿大Domtar公司旗下Howe Sound针叶浆厂因商业亏损宣布无限期停产，涉及北方漂白针叶浆（NBSK）年产能约38万吨，不过该厂主供美国、韩国及日本市场，对华年出口量仅3-6万吨，并非中国核心供应来源；三是Mercer宣布和平河（Peace River）纸浆厂将于2026年9月7日至17日进行为期10天的计划内停机检修。

　　从实际影响来看，三大事件集中爆发在情绪面上对盘面形成一定提振，但Domtar停产对中国市场的直接供应冲击有限，芬兰火灾的实质影响亦有待评估，Mercer检修预计此次停产将减少约1.5万吨纸浆产量，整体供应收缩的利好在量级上尚不足以扭转当前供需格局。海外需求仍显疲弱，供需博弈中供应端短期发力，但持续性有待观察。

　　国内方面，下游各纸种开工率维持偏低水平，纸厂延续刚需采购，实单成交未见明显放量。受下游减产影响，纸浆去库节奏缓慢，港口库存仍处年内高位，仓单持续走高，11月合约仓单压力较大，供需基本面暂无明显改观。

　　综合判断，我们认为纸浆维持偏空思路。技术上，期价短期受情绪驱动偏强运行，但上方4900-4950元/吨区间阻力仍存，短期或有反复，操作上建议等待反弹后右侧逢高布空的机会。后期重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

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　　【豆粕】美豆方面，Pro Farmer巡查数据陆续出炉，此前市场对美豆单产大幅下滑的担忧被证伪，美豆高位回调；但中国大单采购持续兑现及中东局势反复仍为盘面提供重要支撑。

　　Pro Farmer七大主产州巡田数据已全部公布，此前南达科他州（SD）结荚数暴跌一度引发市场忧虑，但随着压轴公布的爱荷华州（IA）、伊利诺伊州（IL）及明尼苏达州（MN）巡田数据出炉，三州豆荚数量表现较优，前期悲观情绪得到显著缓解。综合测算，USDA 8月报告给出的52.7蒲/英亩虽仍有向下修正的可能，但单产下修空间或仅限0.3～0.6蒲/英亩，美豆大丰产的格局基本维持稳固。

　　天气层面，预报显示未来一周美国中西部核心产区天气条件有利于大豆鼓粒，天气因素短期难以提供有效上行驱动。出口层面，截至当周美豆2026/27年度净销量为172.3万吨，略低于前一周的175.99万吨，但仍处于市场预期范围上限，中国采购需求持续为美豆底部提供坚实支撑。后续建议重点关注美豆优良率变化及产区降水兑现情况。

　　国内豆粕方面，跟随美豆波动为主，盘面围绕成本端进行榨利修复。供应端，本周三中储粮拍卖进口大豆36.17万吨，实际成交30.81万吨，成交率85.18%，成交均价4132元/吨，溢价幅度持续走阔，需求端承接意愿较强；与此同时，进口大豆到港量持续攀升，8-9月月均到港预计仍在1000万吨以上。需求端，下游贸易商追涨意愿不足，多维持观望，饲料厂以执行前期合同为主。库存端，港口及油厂大豆库存仍处高位，油厂豆粕库存已攀升至115万吨附近，供应压力不减。综合来看，美豆偏强震荡为国内豆粕市场提供成本支撑，但国内进口大豆及豆粕高库存持续压制上行高度，短期连粕回调风险有所加大。技术上，下方关注3150-3200元/吨区间支撑。

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　　【玉米周度概要】全球范围厄尔尼诺天气及地缘政治题材持续发酵，终引发农产品市场情绪转多，资金关注度提升。8月USDA供需报告利多国际玉米价格，加上美优良率继续下降，CBOT玉米期价短期再度上涨，且走势较强，需要警惕后市美豆、美玉米齐向上突破的可能性。

　　本周国内连盘玉米期价走势大落大起，周一大跌后新季主力C2611一度跌破2200整数大关，但周二周三接连大涨，不仅收复2200关口，更是直接拉涨至年线压力位，随后两个交易日维持短期高位水平窄幅休整态势，走势强劲。持仓变化看，周二小幅增仓后，周三大阳线及后续基本维持持仓稳定，预计低位空头平仓为主。本轮上涨目前看受外围带动为主，基本脱离现货市场，在本周后期，期货市场的强势对现货市场有所带动，价格止跌小幅上涨。但从供需基本面看，“短期高结转+新季丰产压力 VS 中断需求承接力有限”的矛盾并未改变。 但是，国内玉米市场前期利空集中充分交易，远月合约提前向新季种植成本靠拢，如今全球农产品氛围转暖的情况下，低位继续做空的风险明显增加，且性价比不高。结合连盘期货技术走势，本轮低点探明的可能性很大。

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　　【棕榈油】海外CHIRPS模型显示东南亚或正处于偏干旱天气之中。印尼6月10日至今降雨明显低于正常值。马来西亚情况稍好，8月下旬出现降雨偏少迹象。未来干旱预期引起的供应忧虑可能抬头。另一方面，美燃油正处于历史最高水平，给油脂板块估值已带动至相对高位，未来能源价格高位表现或对植物油市场产生显著影响。因此存在不确定性。基本面方面，南美豆油开始贴水东南亚棕榈油，或挤压后者出口需求。船运调查机构的数据显示，8月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比减少5.5%到13.2%不等。总体来看，棕榈油目前基本面存在利多因素，但估值端不确定性较高。

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　　【菜系】菜油期现共振走强，防城港及南通现货单日涨210元至10890及11190元/吨，期现价差收敛。南通主力基差412元/吨，国内菜油还储，可流通货源有限叠加成本抬升支撑油价。ICE加菜籽先抑后扬至819.9加元/吨，加籽出口放量带动商业库存周降184.6千吨，成本获得支撑，但海外基金净多降至56646手，追高意愿谨慎。国内压榨供应维持高位，7、8月周度压榨量在11.5万吨左右，油厂菜籽库存33.58万吨周增6.4万吨；菜粕提货回落、旺季表现有所下滑，菜油成交冰点，油粕分化延续。菜油价格逐步高企且波动率放大，但牛市基础不牢，套保商或可继续关注sell call。

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