“今天债基又给我赚了200多块钱。”8月18日,投资者小何晒出了自己的投资收益截图。她告诉《华夏时报》记者,自己7月底调仓到纯债基金,没想到“吃”到了债市这波行情,整个8月,她的账户“天天见红”。她直言“这种稳稳的感觉,很踏实。”

　　8月以来,在宽松预期升温与“资产荒”配置需求共振下,债市全面走强。

　　8月18日,国债现券收益率集体下行,10年期国债收益率进一步下破1.67%关口,盘中最低报1.6645%;30年期国债收益率亦同步下行,最低探至2.1460%。国债期货同步走强,30年期国债期货主力合约盘中最高触及116.62元,续创年内新高;10年期国债期货主力合约盘中最高报109.65元,刷新历史新高。

　　不过,截至本报记者8月19日发稿前,国债现券收益率有所回调,10年期和30年期国债收益率分别上行1.5bp、1.8bp至1.6860%、2.1670%。市场多空博弈加剧,银行与保险为全天主要买方,基金与证券为卖方主力。

　　展望后市,受访人士认为,当前资金面相对宽松、政府债券供给对债市影响或有限,债市仍处于“顺风期”,但仍需注意回调风险。

　　10年期国债收益率下破1.67%关口

　　自8月12日10年期国债收益率下破1.7%这一关键关口以来,债市做多动能持续释放。

　　现券方面,收益率曲线整体下移,10年期国债收益率一路下探。截至8月18日盘中最低触及1.6645%,较1.7%关口累计下行逾3.5bp;30年期国债收益率同步走低,最低探至2.1460%。

　　期货方面,10年期、30年期国债期货主力合约价格持续攀升,前者于8月18日盘中再创历史新高,后者亦续创年内新高,期现联动特征明显。

　　对此,远东资信货币与利率研究中心主任王晨在接受《华夏时报》采访时表示,央行虽连续多个交易日七天逆回购零投放,但买断式逆回购呈现净投放状态,并且近期资金面依然宽松,8月初以来DR007基本位于7天OMO利率以下运行,资金面对债市也具有一定的利好作用。

　　8月19日,央行连续第七个交易日7天期逆回购“零投放”,不过隔夜逆回购继续较大规模投放。据悉,央行分别于8月14日、8月17日和8月19日分别开展了3490亿元、5655亿元、3274亿元隔夜逆回购操作。

　　王晨进一步分析称,近期公布的7月经济数据整体偏弱,K型分化进一步加深,部分新兴行业虽然保持较快增长,但消费、基建投资等依然偏弱,内需不足继续制约经济修复,对债市形成一定的利好作用。同时叠加此前政治局会议对货币政策表述略宽松,市场降准降息预期再次升温,带动10年期国债收益率下行。

　　业内提示回调风险

　　回顾2022年至2025年,三季度债市均有所回调。除2025年第三季度债市收益率单边上行外,其他三年收益率均走出先下后上的“V”型行情。

　　今年三季度能否摆脱回调“魔咒”?

　　对此,王晨解释道,过去几年三季度债市回调往往受专项债加快发行、增量政策落地、股债跷跷板落地等因素影响(比如2022年增加政策性金融工具等一系列稳增长政策出台,2023年活跃资本市场政策密集落地、新增专项债发行加快等多重因素叠加,2024年9·24一揽子政策带来的股债跷跷板效应,2025年股债跷跷板效应、基金费率新规等)。

　　在王晨看来,当前资金面相对宽松、政府债券供给对债市影响或有限。在此背景下,今年三季度债市是否有回调“魔咒”,或更多取决于增量政策落地情况。

　　“若财政政策倾向于存量效能的释放、增量政策力度相对不大,在资金面相对宽松的背景下,债市或仍处于‘顺风’阶段,收益率或呈现区间波动走势;若这其中有降准降息落地,将在短期内带动收益率下行,并在利好兑现后,有可能出现债市回调走势。”王晨进一步表示,若增量财政政策力度较大,超出市场预期,那么无论是否有降准降息落地,一系列政策的集中推出,都有利于提升市场风险偏好。在这种情形下,债市可能会更多受市场风险偏好、股债跷跷板效应等因素影响,有可能面临回调压力。

　　一位资深交易员也提醒需警惕债市回调风险。他对《华夏时报》记者表示,按以往规律,当前利率已抢跑10-15bp的降息预期,即便年内降息10bp预期落地,若央行开展调控,10年期国债收益率也可能重回1.7%以上。在他看来,近期经济金融数据偏弱叠加发债需求,央行可能阶段性提高对利率下行的容忍度,但如果债券发行临近尾声,或者经济出现边际改善,央行可能会出手调控。

　　不过,在中信证券首席经济学家明明看来,随着政治局会议定调,今年三季度的政策组合以落实年初规划为主,且今年三季度的市场环境不同于2022年至2025年,预计债市或保持慢牛节奏。一方面,银行存贷差仍处于极端位置,银行对债券的需求较为稳定。另一方面,权益市场高波动之下,市场风偏下行,债市行情仍有延续空间。

　　“虽然出口情况较好,但反映内需的投资、消费数据目前处于寻底过程,经济情况映射到金融数据,则可以看到信贷需求始终偏弱,银行存贷差今年处于拉大的状态,这也一定程度上能够解释每逢月末的票据利率跳水现象。银行内生的配债需求,加上即将落地的3000亿元特别国债注资,预计都将为银行配债规模保驾护航。”明明进一步表示,此外,从历史走势来看,股指波动率急剧抬升阶段,债市表现通常不错,说明股债跷跷板并非反映股涨债跌、股跌债涨的二元关系,而是反映波动率对风险偏好的影响和股债定价的再平衡,目前全A波动率站上阶段性高点,后续慢牛行情预计仍然成立,但波动率放大,给了债市行情延续的空间。